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· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报2929.18，下跌1.54%，深证成指报9116.44，下跌4.29%；创业板指报1775.58，下跌6.12%；恒生指数下跌3.00%，恒生科技指数下跌4.57%，恒生中国企业指数下跌2.80%。
美股标普500跌幅-1.52%、道指跌幅-0.59%、纳指指数跌幅-3.25%；日经225指数下跌0.26%。
上周，国内12月制造业PMI超预期回落，同时央行重启PSL、降准预期升温，而美国2023年12月服务业PMI保持扩张、2023年12月美联储会议纪要释放鹰派信号，反映中美经济、货币政策预期分化加剧，中美利差扩大，A股再度调整。A股市场红利资产走高、长久期资产走低，中美利差再度扩大，煤炭、电力、石化等红利资产明显领涨。受分子端预期恶化、美元流动性预期收紧影响，TMT、新能源、食品饮料等长久期资产领跌。申万一级行业方面，全周煤炭、公用事业和石油石化涨幅居前，电子、计算机和通信跌幅居前。
▌债券市场
跨年后第一周，市场对经济修复预期偏弱、对宽货币预期偏强，且PSL（抵押补充贷款）重启对债市的掣肘有限，债市震荡偏强，10年国债收益率突破去年8月低点。具体看，10年期国债收益率从上周五的2.5553%下行3.78bps至2.5175%；10年期国开债收益率从上周五的2.6796%上行1.96bps至2.6992%；国债期货多头情绪先弱后强，主力合约价格均上涨。资金面方面，跨年后资金面转向季节性宽松，全周央行累计净回笼24230亿元，存单利率转为上行，其中1年期AAA存单利率上行5bp至2.46%，主要由于元旦前市场对降息预期抢跑存单曲线大幅下移，节后随着净回笼存单收益率出现一定修正。
周二，长债利率低开高走。早盘资金面相对宽松，长债利率开盘走低并一度下行；下午央行公布三大政策性银行2023年12月净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元、期末抵押补充贷款余额为32522亿元，尽管PSL额度补充有助于改善流动性环境，但本质上是对宽地产政策支持的一环，因此长债利率转为上行。周三，资金面稳中偏松、增量信息较少，债市延续走强；周四，股债跷跷板效应下，长债利率再度下行。周五，权益市场延续走弱，债市情绪较好。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。
●2023年12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落，新订单、生产分项分别拖累0.2、0.1个百分点；2023年12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2。
●国家数据局等十七部门1月4日联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，选取12个行业和领域作为数据要素释放价值的落脚点，预计到2026年打造300个应用场景，数据产业年均增速将超过20%。
●1月5日，国务院常务会议于研究发展银发经济、增进老年人福祉的政策举措，审议进一步优化政务服务、提升行政效能、推动“高效办成一件事”的指导意见，听取保障农民工工资支付情况汇报，讨论《中华人民共和国会计法（修正草案）》和《中华人民共和国能源法（草案）》，审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》。
●国家发改委、国家数据局于1月5日印发《数字经济促进共同富裕实施方案》，到2025年，数字经济促进共同富裕的政策举措不断完善。《方案》提出，推进数字基础设施建设，深入实施“东数西算”工程，加快推动全国一体化算力网建设。
●交通运输部表示，元旦假期三天，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量近1.3亿人次。其中，铁路发送旅客4381.9万人次；公路发送旅客7740.5万人次；水路发送旅客190.8万人次；民航发送旅客510万人次。
▌国际方面
●美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人，预期增17万人，前值自19.9万人下修至17.3万人；失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；劳动力就业参与率为62.5%，预期及前值均为62.8%；平均时薪同比增长4.1%，预期3.9%，前值4%。
●英国10年期国债收益率涨6.1个基点报3.783%，法国10年期国债收益率涨3.5个基点报2.694%，德国10年期国债收益率涨3.3个基点报2.154%。2年期美债收益率跌0.4个基点报4.393%，5年期美债收益率涨2.3个基点报4.013%，10年期美债收益率涨4.3个基点报4.05%。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，当前市场估值已处于历史低位，投资者悲观预期的修正或将带来超跌反弹的投资机会。中期来看，经济基本面复苏、总量政策积极，国内外流动性宽松预计都将对权益资产提供支撑。投资上短期优选前期调整幅度较大，且基本面出现积极变化的新能源、消费等，中期继续重视产业趋势以及高股息红利资产的配置价值。
从短期角度看，国内经济稳中修复，而美联储加息周期进入后期，但市场过快交易降息周期，美联储货币政策可能存在反复，港股仍受到一定波及。
我们继续重点关注以下方向：
（1）医药板块。2023年三季度医药行业在基本面已基本反应了强监管下的悲观预期，叠加海外流动性预期放松，医药板块或迎来近三年调整的大拐点。行业长期需求与成长逻辑不变。国内创新药企海外授权节奏加速，进一步佐证国内药企的国际化创新能力。
（2）消费电子板块。据IDC数据，智能手机经历了2023年低增长后，2024年或有望复苏。国际大厂三季度环比增速达季度高位，盈利能力正逐季改善。消费电子大板块中聚焦创新带来的机会，包括折叠屏、3D打印钛合金、AI终端等方向。此外，AI重新定义个人计算机（PC）不仅将重构客户使用体验，还是电脑核心技术的“再突破”。
（3）跨境运输板块。空运：受益于跨境电商业务扩张，运价与运量均有明显上升，逆转前三季度全球航空货运需求的疲弱态势。集运及油运：近期红海局势升级，多家集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角。局势存在升级的可能，或将致船舶拥堵与绕道而降低运行效率，对于均价影响或是非线性的，对于油运亦是如此，叠加全球原油贸易路线正在重构，板块或具备较为确定的投资价值。
（4）高股息板块。通讯运营商：自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升，数字化业务收入持续高速增长，有利于电信运营商估值体系重构。煤炭企业：国内行业资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持；长协保障了煤企盈利稳健、分红较高的特性。油气企业：未来国际油价预计整体保持中高位运行的态势，国有大型油气企业的盈利有望保持在较好水平。
（5）消费板块。主要集中在出行赛道，以及口红效应消费、品牌出口，及业绩较好的细分行业等。
（6）“中特估”等主题仍有阶段性机会。
▌债券市场
展望后市，目前市场对降准降息的预期和年初配置需求凸显的推动，市场看多情绪延续，整体债市收益率易下难上。高频数据方面，需求方面，开年第一周商品房销售热度下降，12月乘用车销量增速回落，但出口方面需求有所改善；生产端边际走弱，汽车轮胎开工率下降，化工产业链开工率涨少跌多，石油沥青装置开工率走低，整体看月初经济动能有所转弱。短期来看，市场对经济悲观较为预期，叠加年初追求绝对收益的配置盘（农商行、保险资金等）对长久期资产的需求，长端或还有少量的下行空间，同时由于存款利率的调降和汇率压力缓解，降息有一定的可行性，可考虑适当参与市场博弈，策略上可维持一定的杠杆和拉长久期，但目前利率进入历史极低位置，若后续有超预期变动，交易上可快速止盈。本周需关注进出口数据、社融和通胀数据，以及月中是否降息等关键事件。
