不知不觉，进度条已划过12月，2023轻舟已过，2023惊喜收官。走过的这一年，债券市场经历了哪些往事？翻开崭新的一年，债市又可以有哪些新的期许呢？此刻回首，与大家一起重温过往每一刻。
回顾2023 年，债券基金的平均回报还是相对较好的，虽然有挑战、有波折、但也有希望，持有偏债型组合的投资人整体体验应该是相当不错的，具体来看2023年中债综合全价指数走势：
整年来看，债市走势可谓是岁月静好的一年，上行的主线风格十分明显。
从年初直到8月份，债券市场一路高歌，到了8月中旬，债市开始出现了回调的走势，但是经历了8~10月的震荡期之后，又迎来了一波小牛市，上行的态势直冲2024，给债市投资人交了一份惊喜答卷。
2023年债市回报不错的主要因素共有以下三点：
① 2022年年底时债市回调较大，市场跌出了配置价值。2022年底地产政策及疫情政策的优化，使市场对于经济预期有边际改善；同时前期的债市交易较为拥挤，预期改善引起相对比较集中的赎回，而集中赎回又引发了进一步的调整，因此导致了2022年年底时债市回调较大。
②从2022年开始，银行存款利率处于连续下行状态，到今年的5月份，银行的存款利率基本上告别 “3”时代，到12月份银行存贷款利率再度下行，带动了利率中枢的下行。
③货币政策总体上较为宽松。特别是12月以来，货币政策宽松预期持续升温、存款利率下调、基本面数据仍偏弱、通胀走低，叠加央行在公开市场操作方面的积极净投放等因素影响，各机构投资者年末提前“抢跑”，债市涨幅较为超市场预期。
股债的悲欢并不相通
2023年，投资债券市场的投资人和投资股票市场的投资人感受应该是截然不同的，回望过去，有人兵荒马乱，有人颇为留恋。
我们从近一个月的全球大类资产收益率的相关性，可以很清晰看出，中国境内股票与债券、外汇及现金之间表现出较强的负相关性，通俗点讲，就是“股债的悲欢并不相通”。
数据来源：Wind，招商基金。统计区间：2023.01.05~2023.12.31，基金有风险，投资需谨慎。如图，我们可以看到中国股票与境内债券的相关性系数为1.00：-0.86，可以简单理解为，如果投资中国股票资产获得1%的收益时，投资于债券市场的资产将会有-0.86%的负收益，这也印证了我们之前常说的“股债跷跷板”效应。回顾2023年，这种投资体感也是比较明显的，2023年全年股票市场经历了震荡调整，而债券市场的走势几乎是一路上行。
现在入场债市来得及吗
有不少投资人在经历了股市的“跌跌不休”后，想要入场债市，那么现在还来得及吗？
答案是性价比中性，不算非常好的时期，但也不算比较差。
从市场定价上看，经过12月的收益率快速下行，目前利率曲线基本上已经恢复了正常形态，从平坦到陡峭，长端收益率创下新低，中短期限的下行幅度大，信用利差有一定压缩，资金价格也下行幅度较大（目前暂未回到2023年最宽松的时候）。
目前整体信用债主流品种的绝对收益水平在 2.7%-2.9%，定价比较合理充分，很难找到明显低估的品种。
债市小欢喜，2024年是否能延续
短期来看，一季度债券市场的表现或较为平淡，逆风或者大调整出现的概率较小，可能的小幅调整有可能会发生在1月中旬或春节期间，①1 月中旬降准降息（若有）落地后的部分机构止盈；②春节期间的资金面波动。
一季度末至二季度初，由于2023年同期经济高基数的原因，可能会在2024年3、4月看到基于同比的回落，因此可能有新一轮“稳增长”政策出台，市场对其的预期和博弈或给债市带来压力。
而目前来看，市场参与者的杠杆和久期都比较积极、仓位较高，后续若有一波调整也易出现浮盈兑现。
中期看，全年维度，地产的销售和开工或依然较弱，地方政府债务压力大、投资热情低，叠加中央加杠杆力度大需要低利率环境配合，此外融资需求弱、贷款利率低，维持银行正常息差需要降存款利率，从而带动总体利率水平下行，这些大逻辑目前来看反转的可能性小。
在结构和节奏上，需要仔细把握。
总体来看，2024年债市收益率中枢或仍将下行，但期间存在波动。从宏观基本面看，2024年GDP增速有望在政策进一步发力支持下，实现4.8%左右的增速，与2023年GDP增速相差不多。由于物价数据持续走弱、实际利率上行，货币政策或将有较大作为，2024年可能将继续降低名义利率以刺激需求，同时也将进一步压低广谱利率中枢水平，利好债市。
最后，没赶上2023债市小欢喜的朋友们也不要气馁，虽然投资没有避风港，但是有“股债跷跷板”，在翻开2024这一页之前， 我们可以学会利用股债的跷跷板效应进行资产配置，分散风险平滑收益，力争获得更好的收益体验。
