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· 上周市场回顾·
▌权益市场
国庆节前一日（9月30日），上证综指报3336.50，上涨8.06%，深证成指报10529.76，上涨10.67%，创业板指报2175.09，上涨15.36%。
9月30日至10月7日，恒生指数，上涨11.96%，恒生科技指数，上涨20.96%，恒生国企指数，上涨14.12%。
9月30日至10月7日，美股标普500周跌幅为0.74%、道指周跌幅为0.85%、纳指指数周跌幅为1.08%，日经225指数周跌幅1.25%。
从具体细分方向来看，领涨方向由前期超跌修复的低估蓝筹，转向弹性更大的偏成长风格板块，例如TMT、电新、军工等科技方向，以及美容护理、医药生物等偏成长风格的消费板块。
▌债券市场
9月23日-9月30日债市主要围绕降准降息落地、政策组合拳超预期强刺激以及风险偏好回升后股债“跷跷板”等影响因素展开，利率债收益率周内波动较大，各类券种交投活跃度也大幅提升。1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较9月20日分别变动-2.31bp、+6.73bp、+11.07bp、+16.70bp、+10.87bp、+20.50bp至1.37%、1.56%、1.84%、2.07%、2.15%、2.36%，曲线先上后下。国债期货方面，9月末30年期主力合约（TL2412）较9月20日跌4.33%，10年期主力合约（T2412）跌1.47%。
具体来看：9月23日央行时隔7个月重启14天逆回购投放，市场对货币政策宽松预期增强，债市情绪积极；9月24日国新办新闻发布会宣布央行降准、降息和降存量房贷利率，债市收益率触及新低后开始反弹，长端全线走弱；9月25日MLF降息，资金转松，债市情绪转为积极；9月26日9月政治局会议召开，政策组合拳坚实有力，沪指收复3000点大关，债市收益率大幅上行，收益率曲线走陡；9月27日权益市场延续积极，创业板指大涨，风险偏好修复继续压制债市情绪，长端调整较为明显；9月29日交易所市场闭市，银行间市场对风险偏好回升带来的产品赎回担忧提升，中长期限国债收益率继续上行；9月30日节前最后一天，同日公布的国内9月制造业PMI数据虽较上月有环比改善但仍在枯荣线下，债市调整后配置价值凸显，即便权益市场大幅上涨，债券市场的配置盘进场仍带动各期限国债收益率大幅下行。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议，各家商业银行原则上应在10月31日前对符合条件的存量房贷开展批量调整。对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅0.5个百分点左右。国有六大行随后宣布，拟10月12日发布具体操作细则，10月31日前实施批量调整。央行还宣布，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。
●据中指研究院，9月百城新建住宅平均价格为1.65元/平方米，环比涨0.14%，同比涨1.85%；百城二手住宅平均价格为1.44元/平方米，环比跌0.7%，已连跌29个月；同比跌7.13%。
●北京于9月30日出台8条楼市新政，将首套房贷最低首付款比例下调15%，二套房下调至20%。京籍二孩以上家庭公积金可贷款额度上浮40万元。非京籍五环内购房，社保或个税缴纳年限由“满5年”调减为“满3年”，五环外调减为“满2年”，高层次和急需紧缺人才为“满1年”。通州区按全市统一政策执行。另外，将及时取消普通住房和非普通住房标准。
●上交所发布延长接受指定交易申报指令时间的通知，为了进一步提升指定交易业务办理效率，接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。通知将自2024年10月8日起施行。
●中指研究院称为完成全年经济5%左右增长目标，四季度更多宏观增量政策有望持续落地，房地产政策预计将着力稳房价稳预期，扩大需求总量、改善供求关系等或是政策重要方向；今年四季度对明年房地产预期和走势至关重要，意味着相关举措需要在四季度前期集中落地形成合力，才能对明年市场企稳形成有力支撑。
●中国贸促会新闻发言人就欧盟投票通过电动汽车反补贴案终裁草案发表谈话指出，中国电动汽车行业企业一直以最大诚意配合欧方调查，并希望以价格承诺等方式，在世贸规则项下妥善解决中欧电动汽车经贸纠纷；将密切关注本案后续进展，积极支持中欧双方继续通过对话磋商妥善处理分歧、化解摩擦，尽快达成符合双方共同利益、符合世贸规则的解决方案，推动中欧经贸关系健康稳定发展。
●2023年全国科技经费投入统计公报显示，全国共投入研究与试验发展（R&D）经费33357.1亿元，比上年增加2574.2亿元，增长8.4%。
●国家统计局发布数据显示，9月份制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，我国经济景气水平总体有所回升。
▌国际方面
●美国9月季调后非农就业人口增25.4万人，预期增14万人，前值由14.2万人修正为15.9万人。美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低，预期4.2%，前值4.2%。在非农就业数据公布后交易员们放弃了美联储11月降息50个基点的预期，进一步押注美联储将在11月和12月坚持降息25个基点，9月份美国非农就业报告全面出人意料地强劲，非农就业岗位增长速度远超预期，这使得美联储在11月份降息25个基点或暂停降息具有灵活性。
●日本8月失业率2.5%，前值2.7%。日本9月制造业PMI终值49.7，初值49.6。日本央行政策会议上，一位委员表示，若通胀前景实现，将调整宽松程度，考虑的加息路径最早将在2025财年下半年将政策利率上调至1.0%。
●中东地区冲突升级可能对中东地区和全球经济产生巨大影响，预计加沙地带今年上半年GDP同比降低86%，约旦河西岸地区今年上半年GDP同比下降25%。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，政策预期抬升与空头回补有望延续市场强势表现，但考虑到当前指数估值修复已较为充分，且经济基本面的改善仍需一定时间，预计指数将由单边拉升转向强势震荡。重点关注低估成长的结构性机会，如电新、医药、电子、通信等。
目前来看，在央行降准、降息、降存量房贷利率的“组合拳”推出后，9月26日的政治局会议强调了稳定经济的重要性并部署未来的增量政策，经济环境将预期改善，叠加海外降息周期开启，市场将有望获得充足的流动性支持。在流动性和基本面的双重改善预期下，港股市场有望延续反弹行情，估值或将持续修复。
考虑重点关注以下方向：
（1）必选消费和可选消费板块。由于国内政策出台力度较大，后续伴随更多政策落地，有望加大普通居民保障，以及推动消费券使用。这将有利于相关消费领域，如食品饮料、酒类、餐饮、出行等。
（2）医药板块。海外流动性宽松，对生物医药板块估值有明显提振作用。美国参议院军事委员会的官网宣布，参议院版本NDAA纳入93项修正案，其中不含生物安全提案。国内医药行业逐步消化了此前过热催生泡沫，未来将有望走向健康发展，提高了“创新+出海”的核心竞争力。
（3）互联网板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，作为与宏观环境密切相关的互联网平台企业将明显受益。大部分互联网平台仍能维持较好增长，而且加大股东回购和分红比例。近期流动性边际宽松，有助于平台公司估值修复。
（4）汽车整车板块。前三季度大规模设备和消费品以旧换新的政策扶持力度大，同时新能源乘用车补贴从1万到2万，增长一倍。在“以旧换新”政策带动下，8-9月的汽车销售数据仍有韧性，汽车板块年内或有所表现。
（5）房地产板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，各一线城市陆续放松地产限购政策，整体市场偏好抬升，房地产基建板块或将受益。
▌债券市场
短期内债市波动或有所加大，一是由于9月政治局会议释放的积极政策信号一定程度超市场预期，风险偏好明显提振，股债“跷跷板”效应或将继续压制债市；二是后续财政增量政策的发力可能会加大债券供给压力，提高基本面预期，对债市形成一定扰动；三是风险偏好提升，短期还需关注机构偏债资管产品赎回可能造成的负反馈情况。整体看，后续还需关注国内权益行情的持续性和一系列增量政策的落地情况。长期看基本面仍有利于债市，可考虑短期缩减久期、控制杠杆以应对债市调整，并关注超调后的配置和交易机会。
