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· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3217.74，下跌3.56%，深证成指报10060.74，下跌4.45%，创业板指报2100.87，下跌3.41%，恒生指数，下跌6.53%，恒生科技指数，下跌9.39%，恒生国企指数，下跌6.57%
美股标普500周涨幅为1.11%、道指周涨幅为1.21%、纳指指数周涨幅为1.13%，日经225指数周涨幅2.51%。
分板块来看，各申万一类行业周度均有所下跌，电子、非银金融、银行跌幅较小，社会服务、传媒、房地产板块表现靠后。
▌债券市场
上周（2024年10月8日-12日）权益市场情绪回落债市赎回压力逐步稳定，同时，后半周资金面逐渐转松，债市情绪显著恢复，收益率整体表现为震荡下行。1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较9月30日分别变动+5bp、+8.04bp、-2.66bp、-3.09bp、-0.77bp、-5.5bp至1.42%、1.64%、1.81%、2.04%、2.14%、2.30%，中长端修复速度较快。信用债修复时点滞后于利率债，但收益率下行幅度显著强于利率债，高等级信用债收益率全周下行5-7bp、中低等级信用债收益率全周无明显下行。
具体来看：周二，发改委发布会未超预期，权益市场高开回落午后企稳，资金面偏紧，现券收益率先走低后回升；周三，资金面先偏紧后边际放松，权益市场走弱，股债跷跷板带动现券收益率震荡走低；周四，央行实现大额逆回购净回笼，但跨季后资金面继续转松，叠加权益市场走弱，现券收益率震荡下行；周五，资金面均衡偏松，债市延续做多情绪，早盘现券收益率小幅下行，但随后宽财政预期升温，机构止盈诉求增加，现券转为震荡；周六，国新办新闻发布会财政部提出的主要政策方向未明确具体力度，但表明中央财政加杠杆的政策决心，释放积极信号，宽财政预期进一步增强，现券收益率震荡后小幅上行。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●国务院新闻办公室于2024年10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。
●中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平。PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。
●我国首个支持资本市场的货币政策工具落地，央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。
●1-8月，我国服务进出口总额48865.6亿元，同比增长14.3%。其中，出口20058.4亿元，增长13.3%；进口28807.2亿元，增长15.1%；服务贸易逆差8748.8亿元。
●央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于10月9日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。
●中共中央办公厅、国务院办公厅10月9日正式印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，提出两个阶段的目标：到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成。
●据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆假期，国内出游7.65亿人次，同比增长5.9%；国内游客出游总花费7008.17亿元，同比增长6.3%。国家移民管理局数据显示，共计1309.8万人次出入境，同比增长25.8%。
▌国际方面
●美国9月CPI涨幅超预期，通胀下降进程停滞。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期。
●德国政府发布最新经济预测，预计今年德国GDP将萎缩0.2%，这意味着该国经济可能连续第二年萎缩。而德国政府今年4月的预测为增长0.3%。新西兰联储将基准利率下调50个基点至4.75%，符合市场预期，为连续第二次降息。新西兰联储指出，通胀处于1%至3%目标区间，并趋于向2%的中点靠近。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，上周六财政部新闻发布会论调整体较为积极，尤其是地方政府化债与中央财政空间的表述超出市场预期，预计后续指数维持震荡偏强趋势，重点关注后续增量财政规模的落地，短期关注化债相关主题，如建筑、信创等，中期继续关注低估成长的结构性机会，如电新、医药、电子、通信等。
从数据来看，海外交易型资金流出带来的第一波脉冲式下修已结束，但在流动性改善和基本面改善的双击下，港股市场有望延续反弹行情，估值或将震荡修复。
考虑重点关注以下方向：
（1）互联网板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，作为与宏观环境密切相关的互联网平台企业将明显受益。大部分互联网平台仍能维持较好增长，而且加大股东回购和分红比例。近期流动性边际宽松，有助于平台公司估值修复。
（2）必选消费和可选消费板块。由于国内政策出台力度较大，后续伴随更多政策落地，有望加大普通居民保障，以及推动消费券使用。这将有利于相关消费领域，如食品饮料、酒类、餐饮、出行等。
（3）医药板块。海外流动性宽松，对生物医药板块估值有明显提振作用。美国参议院军事委员会的官网宣布，参议院版本NDAA纳入93项修正案，其中不含生物安全提案。国内医药行业逐步消化了此前过热催生泡沫，未来将有望走向健康发展，提高了“创新+出海”的核心竞争力。
（4）汽车整车板块。前三季度大规模设备和消费品以旧换新的政策扶持力度大，同时新能源乘用车补贴从1万到2万，增长一倍。在“以旧换新”政策带动下，9月的汽车销售数据仍有韧性，汽车板块年内或有所表现。
（5）房地产板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，各一线城市陆续放松地产限购政策，整体市场偏好抬升，叠加周六财政部新闻发布会表示将运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，房地产基建板块或将受益。
▌债券市场
基本面在财政政策逐渐明朗后短期内存在改善逻辑，但当前地产、PMI等数据仍较弱，政策带来的预期改善短期内或难以改变经济的核心矛盾，基本面的长期支撑逻辑尚未扭转。资金面和情绪面在上周后半周已出现明显好转，并且预计本周可持续，同时，周六国新办新闻发布会未明确刺激力度，但其释放的较为积极信号对市场宽财政预期大概率会有一定刺激，后续仍需密切跟踪四季度关键会议等政策窗口以及美国大选等外部不确定性。整体来看，当前债市暂未产生因超预期政策引发的恐慌情绪，预计短期内利率大幅调整风险可控，同时，在资金和情绪双修复下，当前收益率点位仍有下行动力且会带动信用利差重新压缩。但后续宽财政预期仍将对利率下行有所限制，综合作用或将带动利率震荡走势，需关注政策窗口和财政政策实际落地情况。
