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· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3261.56，上涨1.36%，深证成指报10357.68，上涨2.95%，创业板指报2195.10，上涨4.49%，恒生指数，下跌2.11%，恒生科技指数，下跌2.86%，恒生国企指数，下跌1.95%。
美股标普500周涨幅为0.85%、道指周涨幅为0.96%、纳指指数周涨幅为0.80%，日经225指数周跌幅1.58%。
分板块来看，计算机、电子、国防军工板块表现靠前，食品饮料、石油石化、煤炭板块表现靠后。上周A股市场整体波动较大，上半周公布的9月出口、通胀、社融等数据表现偏弱，加之住建部房地产支持政策略低于市场预期，指数震荡调整。但上周五在9月经济数据边际改善、央行流动性支持表态以及科创产业预期抬升下，指数大幅拉升并收复全周跌幅。
▌债券市场
上周债市情绪延续修复，3-10Y期限国债收益率多数下行。DR007运行在1.57%-1.64%区间，R001运行在1.53%-1.61%区间，资金面小幅收敛，但整体仍维持宽松，全周逆回购净投放6243亿元。1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较10月12日分别变动+1.5bp、-3.07bp、-2.4bp、-3.79bp、-2.32bp、+0.5bp至1.43%、1.61%、1.79%、2.00%、2.12%、2.31%。国债期限利差方面，30Y-10Y期限利差从15.59bp走扩至18.41bp，10Y-1Y期限利差从72.62bp收窄至68.80bp。存单利率于周一至周四窄幅波动，周五走低，AAA评级3M、1Y存单到期收益率分别收于1.91%、1.93%。
具体来看：周一，10月12日国新办发布会表态偏积极，宽财政预期有所升温，10年国债活跃券（240011）收益率震荡上行。午后权益市场略有回落但最终收涨，240011收益率偏弱震荡至尾盘；周二，周边国家地缘风险升温，叠加宽财政预期降温，现券收益率震荡下行；周三，受次日国新办召开地产新闻发布会影响，现券收益率震荡小幅上行。权益市场带动现券收益率快速上行。午后地产宽松政策预期降温，叠加权益市场走弱，现券收益率小幅下行，但债市情绪仍偏谨慎，叠加权益市场收涨，现券收益率上行并偏弱震荡至尾盘；周四国新办地产新闻发布会召开，地产宽松政策不及预期，现券收益率下行。240011盘中向下突破2.1%关键点位；周五，央行宣布证券、基金、保险公司互换便利于即日起落地，“股债跷跷板”效应显著，债市情绪转弱，现券收益率走高。240011收益率再次下探至2.1%附近后偏弱震荡至尾盘。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●央行发布数据显示，9月末M2余额同比增长6.8%，M1余额同比下降7.4%。前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元；社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。9月末，社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。整体来看，9月金融总量指标保持平稳，信贷结构持续优化。
●国新办10月17日举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。会上，央行副行长表示，央行会同有关部门正在抓紧研究，允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，央行提供必要的专项再贷款支持。
●10月18日起多个国有大行将再度下调人民币存款挂牌利率，此次下调存款利率涉及活期和定期等多种类。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。
●央行行长10月18日在2024金融街论坛年会上发表主旨演讲时表示，央行提供股票回购、增持再贷款有特定指向性，信贷资金不能违规进入股市是底线；助力资本市场稳定发展的两项工具，完全基于市场化原则，互换便利不是央行直接提供资金支持；将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。
●国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。其中，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度增长0.9%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长3.3%，全国固定资产投资增长3.4%，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。
●国新办10月14日举行“加大助企帮扶力度有关情况”发布会，市场监管总局、司法部、工信部、金融监管总局四大部委介绍一揽子助力企业尤其是中小微企业全生命周期发展的系列政策措施，包括①出台相关意见，鼓励网络交易平台企业合理配置流量资源②建立支持小微企业融资协调工作机制，总体上降低小微企业的综合融资成本③创新实施质量融资增信政策，每年可实现授信额度3000亿元④工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元⑤培育壮大低空经济、智能制造等新质生产力，出台推动未来产业创新发展的实施意见⑥工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场“专精特新”专板，与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道⑦建立全国统一、部省联动的独角兽企业培育体系，加大对独角兽企业的金融支持，支持独角兽企业上市、并购、重组⑧进一步优化法治化营商环境，使民营企业和企业家可以放心干事、安心发展。
●海关总署发布数据显示，2024年前三季度，中国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。
▌国际方面
●美国GDP增长强劲，失业率接近历史低点，通货膨胀显著下降；政府不支持广泛的关税；即便通胀接近美联储的目标，高生活成本依然困扰美国家庭。美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值自25.8万人修正至26万人。
●欧洲央行宣布，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。本次降息是欧洲央行年内第三次降息，也是继9月非对称降息后连续第二次降息，降息后三大关键利率分别降至3.25%、3.40%、3.65%。欧元区9月CPI终值同比升1.7%，为2021年6月以来通胀率首次低于欧洲央行2%的目标，预期升1.8%， 8月终值升2.2%；环比降0.1%，预期降0.1%， 8月终值升0.1%。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，近期货币、财政、地产组合拳密集发力，市场“政策底”已现，无风险利率下降与风险偏好抬升预计推动市场偏强运行，后续重点关注人大常委会后增量财政规模的落地，以及实体经济需求的改善情况。投资端继续关注产能周期逐步筑底、龙头优势明显的低估成长的结构性机会，如电子、汽车、电池、军工等行业。
短期来看，由于盈利驱动或泡沫化因素未形成时，港股市场进入阶段性的调整期，短期波动可能会放大。但从政策层面来看，投资者对于经济稳预期以及市场稳预期的迫切性还是比较高，预计在阶段性震荡后，港股市场有望呈现由盈利预期驱动的震荡上行行情。
考虑重点关注以下方向：
（1）互联网板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，作为与宏观环境密切相关的互联网平台企业将明显受益。大部分互联网平台仍能维持较好增长，而且加大股东回购和分红比例。近期流动性边际宽松，有助于平台公司估值修复。
（2）半导体板块。周五，主席讲话中提到的科技，尤其是以半导体为代表的科技发展，市场预期最为一致的方向，在此催化下科技方向迅速走强。根据WSTS数据，本季度的销售额也时隔2.5年再次超过了2021四季度创下的记录。后续来看，得益于消费电子需求复苏、AI产业持续发展，当前半导体行业有望开启新一轮向上周期。
（3）必选消费和可选消费板块。由于国内政策出台力度较大，后续伴随更多政策落地，政府有望加大普通居民保障，以及推动消费券使用。这将有利于相关消费领域，如食品饮料、酒类、餐饮、出行等。
（4）医药板块。海外流动性宽松，对生物医药板块估值有明显提振作用。美国参议院军事委员会的官网宣布，参议院版本NDAA纳入93项修正案，其中不含生物安全提案。国内医药行业逐步消化了此前过热催生泡沫，未来将有望走向健康发展，提高了“创新+出海”的核心竞争力。
（5）汽车整车板块。前三季度大规模设备和消费品以旧换新的政策扶持力度大，同时新能源乘用车补贴从1万到2万，增长一倍。在“以旧换新”政策带动下，9月的汽车销售数据仍有韧性，汽车板块年内或有所表现。
（6）房地产板块。市场预期国内宏观环境有望明显回暖，各一线城市陆续放松地产限购政策，整体市场偏好抬升，叠加周六财政部新闻发布会表示将运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，房地产基建板块或将受益。
▌债券市场
流动性环境较为友好，而市场风险偏好提振。四季度货币政策或仍将维持宽松以支持经济增长，存款准备金率仍有一定的下调空间。9月通胀、金融数据继续印证“弱现实”，而政策落地后的“强预期”已经开始升温，未来几个月进入基本面验证期，仍需密切关注财政刺激规模、房地产销售等能否持续好转。信贷社融可能已经触底，M1增速是盈利预期和企业活力的直接指标，比信贷量更关键。本轮政策后，短期债务和预期螺旋得以缓解，经济尾部风险降低但向上动能仍待观察。短期“股债跷跷板”的扰动仍在，预计政策窗口期债市将延续震荡行情，后续仍需关注财政政策实际落地情况。
