2年来，黄金的收益远远超过了股票、期货、货币汇率，甚至是北上广深的房产。
文：陈九霖（北京约瑟投资有限公司董事长）、陈百应（西交利物浦大学管理学硕士、北京林应企业管理有限公司董事长）
黄金是人类较早发现并利用的贵金属。据史料记载，人类社会早在公元前6世纪，出现了第一枚金币，这是黄金作为货币的开端。黄金因为其自身绚丽的金色以及珍贵特殊、稀有的属性，在19世纪前，被统治者（如帝王、权贵）所垄断，象征着财富和权势。进入19世纪，随着金矿资源的不断发现和开采，黄金逐渐由帝王的专属品变成社会各阶层广泛接受的货币资产。到现代社会，黄金更是被赋予了避险、保值、对抗通胀等经久不衰的意义。尤其是进入到2024年，黄金的价值和价格更是被追捧到了疯狂的程度。
截至11月21日，伦敦黄金期货收报2653.49美元/盎司。虽然这个价格比10月29日伦敦黄金期货最高值2789.91美元/盎司跌了4.89%，但是，跟2024年1月的1984.70相比还是上涨了33.68%。实际上，自2022年10月以来，黄金期货就开始进入技术性牛市，其价格也从当年最低的1600美元/盎司一路高歌猛进，涨至今年最高的2789.91美元/盎司，从那时到现在的涨幅超74.37%。而在同期2年时间里，美国纳斯达克股市上涨67%，沪深300上涨4%，布伦特原油期货则下跌7%。由此可见，黄金这段时间的收益远远超过了股票、期货、货币汇率，甚至是北上广深的房产。实际上，这已经不是第一次黄金收益拔得头筹了，而这轮黄金牛市早在2018年就开始了。如果从2018年国际黄金期货的最低价1176.2美元/盎司开始算起的话，黄金期货从2018年至今，涨幅已经超过了137.2%。
那么，究竟是什么原因使得黄金在进入2023年后变得如此疯狂呢？而这疯狂又将在何时到头呢？
黄金大涨的三大原因
这波黄金上涨行情的主要推手源自美元进入降息周期。市场普遍预期，美联储将维持货币宽松立场。黄金投资人认为，即使美国通胀较为顽固且经济数据表现强劲，实际利率也会下行。因为黄金与美元挂钩，呈现出负相关关系，美元贬值自然会利好黄金，促使黄金价格上涨。一般来说，只要美元走弱，金价必涨。然而，有一个特殊时期，也就是在进入2023年后，虽然美联储还在加息之时，为何国际黄金还是大涨呢？如何理解黄金与美元的负相关关系呢？其实，在那个特殊时期，负相关关系依然存在，因为美联储早就计划在2023年6月开始降息。所以，黄金上涨的原因之一，就是市场对于美联储降息预期的提前消化。
黄金这两年大涨的另一个原因或推手就是，其避险属性发挥了重要作用。作为一种避险资产，每当有战争和冲突发生，黄金就被视为重要的投资产品。战争、地区冲突、政治丑闻或政府不稳定等，都会引发市场的恐慌和不确定性。在这种情况下，黄金往往被视为安全的避风港，资金就会流入黄金市场，推动其价格上涨。从2023年—2024年这两年的情况来看，全球都处于剧烈动荡之中，不少人甚至认为世界正在走向第三次世界大战开战的边缘。在中东，有以色列和伊朗的对峙；在欧洲，有俄乌冲突的持续；在红海，有通道受阻的情况；在亚洲，有朝韩局势的紧张；在南海，有菲律宾时不时地刷一下存在感。在这种动荡不安的世界局势下，黄金很显然就成为了香饽饽。
黄金大涨的第三个原因就是，各大央行的买入。各国央行买入黄金主要是为了实现储备资产的多元化，减少对美元的依赖，以及应对地缘政治紧张局势和全球经济的不确定性。根据世界黄金协会的数据，2024年还没有结束，各国央行总共就购买了694吨黄金；而在此之前的2023年，全球各国央行的黄金净购买量约为1030吨，连续第二年净购买量超过1000吨；在此前的2022年，各国央行的黄金购买量更是达到了创纪录的1082吨。其中，以土耳其、中国和印度领衔，三大新兴国家成为世界黄金购金的主力。由于全球不确定性和各国央行持续购买，黄金总需求在过去达到了较高的水平。瑞信银行首席市场经济学家 Daisuke Karakama表示，在2022年，由于美国采取了将俄罗斯排除在美元结算网络之外并冻结其外汇储备等举措，全球各国将外汇储备从美元转向多元化，因为担心美国对其采取同类措施。
众所周知，外汇储备是各国央行在紧急情况下用来偿还外债和支付进口成本的资产，还可为货币干预提供资金。过去，美元在全球外汇储备中的占比较高，但目前，其占比已从本世纪初的70%以上大幅下降，处于历史低点。而黄金以其稀有性和不受特定国家或企业信用风险影响等特性，而受到各国央行的关注。
“特朗普2.0”将带来何种影响？
黄金的疯狂贯穿了2023年至2024年，但是，正所谓潮水有起就有落，伴随着美国大选的尘埃落定以及特朗普的强势归来，黄金也迎来许许多多的利空。
首先，市场预期的转变。市场开始认为，特朗普胜选后，美联储将暂停降息周期，甚至可能转而进入加息。野村证券就认为，在经济强劲增长和通胀可能进一步上升的情况下，美联储并不急于降息。随着特朗普赢得总统大选而引发的重大政治转变，美联储对降息越来越犹豫，因为美联储判断特朗普的政策可能会导致美国产生严重的通胀。特朗普已经扬言，要推动对内减税、对外提高关税和打击移民等政策。而这些激进的措施有可能导致原本被摁住的通胀再度爆发。所以，自从特朗普当选后，美元指数直接大涨700点，而非美货币则全部下跌。美元与黄金是一对经典的跷跷板，美元大涨，黄金必然大跌。毫无疑问，华尔街正在试图消化未来一年通胀压力可能加剧的预期。
其次，特朗普多次表示要快速结束俄乌战争。虽然特朗普被誉为特不靠谱，但是，在他之前的4年任期内，他所承诺的事情也确实都在他上台后得到了兑现，就连大家都认为可笑的美墨边境墙一事也都修建了。毫无疑问，特朗普在之前4年的表现，也为他赢得了一定的信誉。所以，这一次特朗普说能够结束战争时，就有一些人相信他所说的话。一旦战争结束，黄金作为避险资产就可能走弱。
最后，央行的对冲。自2023年以来，各国央行大规模地买入黄金成了一直以来支撑金价上涨的重要因素之一。德意志银行外汇研究主管George Saravelos表示，特朗普对外的关税政策极有可能会削弱新兴市场货币：“许多央行现在需要动用美元储备，以保护本国外汇不受资本外流的影响，防止汇率过度走弱。”伴随着特朗普的强势回归，各国央行为了保住自己的汇率，会转而去抛售黄金来应对美元强势，以便解决自身汇率贬值的危机和问题。所以，央行的新举动可能导致黄金价格出现下跌。
未来展望：四点建议
综上所述，我们可以看出，对于黄金的利好消息和利空消息都非常多，有时是同样的多。所以，在黄金的投资上，存在着比较大的风险和分歧，投资者应该谨慎决策，要根据自己的风险承受能力和投资目标来制定投资计划。
建议在金价上涨或下跌时，采取以下措施：
一、不要盲目跟风投资。在做投资决策时，可以首先看看有经验的投资大佬们如何应对，比如：一直以来的黄金多头桥水基金；
二、关注长期趋势，合理管理闲置资金，寻求其他稳健的投资渠道。黄金作为很多人的资产配置的一部分，当黄金资产大涨时股市就可能处于下跌的状态，一定要合理配置资产。
三、黄金上涨之时，股市投资者要注意股市的下跌风险，确保资金安全，力争增值。
四、就长期来说，黄金投资者不必过于担心。State Street Global Advisors的首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，即使近期黄金出现抛售，黄金市场依然保持稳固的上升趋势。他曾在今年夏季将今年年底金价的看涨预测，将黄金价格上调至2500美元至2700美元之间，其基本预测为黄金价格将在2200美元至2500美元之间波动。事后证明，他的预测与分析非常准确。他认为，投资者无需对近期的抛售过于担忧，因为今年黄金已经上涨了33%，长期来看，依然存在上涨空间。
当然，黄金价格的走势具有复杂性和不确定性，会受到全球经济形势、政治局势、市场情绪等多种因素的影响。因此，作为黄金投资者，要根据自身仓位和需求来做好规划。
