中金:预计2021年全球手机销量同比增12% 建议关注小米及苹果产业链

中金:预计2021年全球手机销量同比增12% 建议关注小米及苹果产业链
2020年09月16日 13:07 东方财富网

投资建议

  考虑9/15生效的美国商务部对华为进一步制裁影响,我们预计华为缩小手机业务规模,聚焦高毛利的高端手机产品线,我们下调华为2020/21年全球手机出货量15%/64%至1.7亿/8000万部。

  我们再次上调小米2020/21年出货量4%/29%至1.32/2.00亿部,预计2021年小米成为全球第三大手机品牌,2021年份额有望上升至13%。

  我们同步上调苹果2021出货量2%,看好苹果在中高端市场份额提升,以及成熟市场需求复苏影响。

  调整后,我们预计2021年全球手机销量同比增长12%,望恢复到疫情前水平。

  手机产业链TTM估值目前处于周期85%分位的相对高位,建议投资人关注小米,及苹果产业链等相对收益机会。

理由

  手机销量回顾:8月中国市场同比下降13%,2Q20全球同比下降19.9%

  根据信通院最新数据,8月中国大陆手机出货量为2,562万部,同比下降13%,环比提升21%,需求在7月大幅下跌(同比倒退36%)之后,出现明显改善

  根据Gartner数据,2Q20全球手机出货量为2.95亿部,同比下降19.9%,好于我们预期。分地区来看,疫情控制较好的西欧及大中华区分别同比下降3.4%和7.9%,疫情仍然严重的新兴亚太(印度等)及拉丁美洲出货量分别同比下降35.9%/31.6%。

1H20业绩回顾

消费电子板块收入同比增长12.4%,盈利同比增长35.3%,其中2Q20收入同比增长16.2%,盈利同比增长88.7%。20家A/H上市公司中,8家超出预期、1家低于预期。

  具体来看,在AirPods、iPhone 11/SE 2带动下,立讯、歌尔、蓝思等苹果产业链公司1H20盈利表现亮眼;小米10发力高端市场,并在海外市场不断拓展市场份额比亚迪电子在iPad组装、医疗健康、新型智能硬件领域增长良好。

  展望2H20,我们上调2020年A/H消费及汽车电子公司收入/盈利至同比增长16.2%/29.0%。

市场回顾

  A/H手机产业链总市值近一个月微跌1.6%,但随着板块1H20业绩披露,TTM P/E从1个月前的历史高点(97%分位)下降至目前的85%分位。板块2021年P/E一个月内下降1.9x至27.9x。

  推荐关注股票表现:小米集团(+55%)、歌尔股份(+13%)表现均优于行业整体的-3%涨幅,瑞声科技(-22%)主因华为事件以及前期涨幅较高。展望9月,我们认为随着苹果新品发布及小米市占率提升,小米集团及苹果产业链或将出现较为领先的相对收益,但绝对收益仍难确定。

盈利预测与估值

  我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。

  风险

  智能手机出货量不及预期;5G手机渗透不及预期。

  图表1: 全球及中国智能手机出货量预测——分品牌

资料来源:Gartner,

中金公司

研究部

  图表2:2020/21年全球手机市场份额变化预测

资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表3: 全球及中国智能手机出货量预测——分区

资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表4: A/H股主要手机公司2017年初至今总市值(合计)

注:截至2020年9月11日;资料来源:中金公司研究部

  图表5: A/H股主要手机公司市盈率(历史TTM,整体法)

注:截至2020年9月11日;资料来源:中金公司研究部

  图表6:手机行业重点公司表现

注:截至2020年9月11日;资料来源:中金公司研究部

  图表7:手机产业链中国台湾上市公司月度营收及增长率(截至2020年9月11日)

资料来源:中金公司研究部

  注:我们选取的中国台湾产业链公司包括:台积电,联发科MTK,大立光,玉晶光,精材,正崴,美律,鸿海,新普,顺达,臻鼎-KY,嘉联益,台郡科技,可成科技,和硕,英业达,瑞仪光电,TPK-KY和GIS-KY。

  图表8: 中国大陆智能手机出货量及同比增速

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

  图表9: 2020年8月中国5G手机出货量环比提升16%至1,617万部

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

  图表10: 中国大陆移动通信技术分布情况——8月5G渗透率为60%

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

  图表11: 全球智能手机出货量及同比增速

资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表12: 全球主要地区智能手机出货量同比增速

资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表13: 全球2Q20主要地区智能手机出货量市占率情况

资料来源:Gartner,中金公司研究部

(文章来源:中金科技)

(责任编辑:DF381)

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