买的原油基金,为何完全跟不上油价节奏?

买的原油基金,为何完全跟不上油价节奏?
2020年03月26日 16:38 晓资管2018

初春三月的国际资本市场,上演了“油价风云”的一幕,震惊了全世界。

在疫情和沙特逆势增产等的影响下,3月18日,NYMEX原油一度跌到了20美元的八年低位;接着,第二天又反弹了25%之多。

油价波动若此。与之关系密切的原油基金净值随之大跌。此时,周围很多小伙伴学起了巴菲特式“在别人恐惧时我贪婪”的模样,纷纷申购原油基金,集体性的抄底行为一度将大部分原油基金买到暂停申购。

抄底的时候多少有点激动,现实则让人感到闷逼。好不容易买到了原油基金,但这些基金却频频出现和油价波动不一致的情况;有时“跟跌不跟涨”,与油价走势相差20%之多。

3月2日至20日是近期油价波动最为剧烈的一段日子。其间,原油基金净值波动脱轨国际油价的情况颇为显著。比如,3月9日NYMEX原油价格下跌26.74%的时候,有三只原油基金的跌幅小于18%;3月19日,NYMEX原油价格大涨25.92%,但四只原油基金的净值涨幅均未超过6%。

来源:Choice

在不明真相的群众看来,原油基金的投资目标本该是紧跟油价波动,但是现实中两者为什么出现大幅背离的情况?原油基金还是跟踪油价的利器?

背后的原因并不复杂。

截至目前,国内基金市场上主要有两类原油基金(均是QDII):

一类是FOF(基金中的基金),主要通过配置境外原油期货ETF达到跟踪国际油价的目的,代表产品有易方达原油基金(161129)、南方原油(501018)、嘉实原油(160723)等。

另一类是指数型产品,所跟踪的指数的成分股是国际性的油气公司,也就是说底层资产主要是股票。比如华安石油基金(160416)、华宝油气(162411)、广发石油(162719)等。

原油FOF基金同时配置多个国家(或地区)的原油类基金,通常以ETF为主。比如南方原油前9大ETF持仓在全球多地上市。

表:南方原油前9大持仓(2019年四季度末)

来源:英为财情

图:NYMEX原油日内涨跌情况(6点至次日4点)

来源:Choice

原油指数基金净值走势和全球原油产业链中的股票价格表现相关,与油价的相关度较弱,特别是油价在从产业链上游传导到下游的过程中,对各环节中的原油股影响力度参差不齐。另外,原油指数在编制的时候,采用等权重、市值加权等不同的加权方式,也会影响成分股的权重,进而影响指数的整体表现。

用国内市场的情况打个比方,投资者本来想买的是国内原油现货,没想到买到了中石油的股票。油价剧烈波动时,原油基金对油价的跟踪不太紧密。此时,投资者需要慎重进行短线波段操作。

但是,从长周期来看(两周以上),原油基金和油价走势还是相对吻合的。比如南方原油的业绩比较基准是“60%WTI原油价格收益率 + 40%BRENT原油价格收益率”。截至2019年底,它近三个月净值增长率和业绩比较基准收益率的差额仅为0.68%。

来源:公司公告

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