过去两个月，全球资本市场重挫，美股更是在3月创下了10天熔断4次的历史纪录。而美股历史上总共只有5次熔断。
3月9日，美股和美债双双熔断，道指、纳指、标普500三大股指跌幅均超7%，债券单周净流出创历史之最。
人们不禁发问：全球距离金融危机还有多远？但是，就在全球市场恐慌之际，美股又在短短两周之内反弹超过15%。波动幅度如此之大，可见市场有分歧。
疫情掩盖下的内因：高估值是原罪
对于美股“过山车”式的行情，国内众多知名分析师的看法颇为一致。美股已经经历了11年的长牛行情，在大跌之前标普500指数估值已经达到了自1954年指数有估值历史数据以来的93.60%分位数。美股高估是大幅调整的重要原因，而疫情则是催化剂。
与此相反，截至2020年4月7日，上证指数当前的市盈率11.75倍，为指数1991年上市以来的10.04%分位水平。从绝对数值来看，相比于美股而言，A股具有较大的估值优势。而科技板块相对于前期的高点已经有20%多的调整幅度，具备了更高的估值安全边际。
科技公司的估值与成长有关。相比于纳斯达克指数，A股的科技龙头公司具有更高的成长能力。截至2019年末，纳斯达克指数过去12个月净利润与2018年末基本持平；2020年的预期利润增速也只有15%左右。作为A股的科技行情风向标的科技龙头指数，未来两年的整体利润增速一致预期在30%左右。得到业绩“反哺”后，科技龙头指数未来两年的动态估值，2020年动态PE是33.8倍，2021年是26.5倍，仍然较有吸引力，
指数跌、份额涨：资金逆市吸筹科技龙头
每一次市场巨震，均在考验着投资者的认知、经验和心理。
换个角度，我们可通过A股规模最大的科技主题ETF——科技龙头ETF（简称：科技ETF丨代码：515000）的份额变动，洞悉市场对于科技题材的偏好。
自3月9日开启的第二轮暴跌潮至清明节前的4月3日，一个月不到的时间里，科技龙头指数下跌超过12%。而据上海证券交易所数据，科技龙头ETF基金份额持续扩张，增至接近历史新高的88.40亿份，基金规模达120亿元。基金份额历史最高日恰是年内净值最低值，大资金在科技龙头的交易上呈现了极强的反向操作特征。
图：科技龙头指数及科技龙头ETF份额走势
数据来源：上海证券交易所、Wind，截至2020年4月7日
近日，科技龙头ETF披露了2019年报，背后神秘“金主”随之浮出水面。前十大持有人名单中出现了以险资为代表的多类机构投资者的身影。年报数据显示，截至2019年底，科技龙头ETF的前十大基金持有人中有9家都是机构投资人，第一大机构持有者是国内寿险行业的龙头企业——中国人寿保险股份有限公司。
保险资金运作向来规范、稳健，一般基于长期的价值投资的理念选择投资标的。险资配置权益资产比例较低，风险敞口不高，对投资标的资产确定性要求较高。能够被险资选中，这说明科技龙头ETF资产具有过硬的长期配置价值。
疫情未破坏科技上行逻辑，技术革命刚开始
海通证券研究所副所长荀玉根近日表示，科技行情没有结束， 5G引领的技术革命才刚刚开始。参照过往，比如，2012年底至2015年中时，3G、4G网络不断普及渗透，拉动移动互联浪潮。在此背景下，一系列以TMT为代表的上市公司的利润数据转好，并持续了两年半。5G时代，未来随着技术熟、应用深入，相关产业链公司的基本面持续回升，这是科技行情背后的逻辑，也是巴菲特《滚雪球》一书所说的那条长长的坡。
剔除疫情的影响，科技成长的逻辑并未改变。在政策的支持下，随着5G等新基建工程的推进以及新能源车、人工智能、大数据等科技领域的不断发展，新一轮的国内经济结构转型及科技创新周期正在开启。由此可见，A股市场的短期调整更多与疫情和海外市场的风险偏好有关。中长期而言，顺应产业周期的A股科技板块仍有望获得令人满意的投资回报。 眼下，多数机构对二季度市场走势持续乐观看法，他们认为科技周期将得以延续。在他们眼中，疫情没有破坏科技股上行逻辑，叠加逆周期调节中新基建等的影响，继续看好科技股长期行情。兴业证券指出，中国市场拥有的制度等一系列优势条件，有望使得A股率先走出困境。在做A股布局时，行业配置不妨“两头走”，一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头；另一头布局大创新科技成长方向和新基建，把握政策加持的科技基建相关投资机会。
新基建政策助力，覆盖7大方向多属泛科技
“新基建”这一名词，是2018年底中央经济工作会议中提出的，包括5G、人工智能、新能源汽车充电桩、大数据、特高压、高铁、工业互联网7大方向。除了特高压和高铁之外，覆盖方向都是跟5G技术相关或者跟新能源车相关的，即泛科技。
当下，“新基建”被视为中国经济增长的新引擎。近日各部门及地方政府频出“新基建”利好政策。3月20日，工信部办公厅发文将“加快新型基础设施建设”列为头号任务。3月21日，科技部表示将培育壮大新产业新业态新模式。同一天，国家发改委也表示，加快推动新型基础设施建设高质量发展。
“新基建”作为当前A股市场上的焦点主题，备受投资者关注。A股科技龙头类上市公司凭借领先的科技实力，一跃成为推动“新基建”的主力军。A股科技行情风向标、国内规模最大的科技主题ETF——华宝科技龙头ETF（简称“科技ETF”，代码515000）所跟踪的中证科技龙头指数，在界定科技行业“龙头”股票时，同时兼顾了公司的成长能力和研发水平，具备对主流科技行业的领先代表能力。
相比单一的科技子行业，中证科技龙头指数选股范围更广，有利于优中选优，把握牛股。从成份股构成及权重设置来看，中证科技龙头指数具备宽基指数的特质，可以说代表了A股科技行业的核心资产，天然具备“新基建”领域的各类特征。
行情猎手，科技热点概念板块全覆盖
科技龙头ETF的标的指数——中证科技龙头指数囊括的50家科技龙头企业，全面覆盖了5G、新能源车、芯片、创新药、高端医疗装备五大科技热点概念。
目前，科技龙头ETF持有32只5G概念龙头股，包括全球安防龙头“海康威视”、面板行业龙头“京东方A”、PCB龙头“沪电股份”、声学传感龙头“歌尔股份”等，5G概念龙头股合计权重占比超60%。
外，科技龙头ETF还持有6只芯片概念龙头股、5只新能源车概念龙头股、5只创新药概念龙头股、1只高端医疗装备概念龙头股。这些科技龙头股中，既有大名鼎鼎的中国创新药龙头“恒瑞医药”，也有创业板市值一哥、高端医疗装备龙头股“迈瑞医疗”，同时也囊括消费电子龙头“立讯精密”、锂电龙头“亿纬锂能”、通信龙头“中兴通讯”、芯片国产化龙头“汇顶科技”等一系列极具核心竞争力的A股科技龙头企业。换句话说，投资科技龙头ETF，相当于投资了包括5G、芯片、新能源车、创新药、高端医疗五大领域的龙头股。
不仅如此，科技龙头指数作为泛科技主题指数，涵盖主板、中小板、创业板，未来也会包括科创板，因此对A股科技股票具备全面的覆盖度，不错失各个科技细分行业龙头股成长机会。
作为上市ETF，科技龙头ETF支持投资者在二级市场上直接买卖，其最新规模超过120亿，具备流动性优势。科技龙头ETF最近一个月日均成交额高达7.7亿元，在同期沪深两市所有行业/主题ETF日均成交额排名中相对领先，亦在所有科技主题ETF最近一个月日均成交额排名中高居第一！ 跟踪同样的指数，不同的投资方式。没有证券账户的投资者若看好中证科技龙头指数的后市表现，通过科技龙头ETF联接基金(A份额代码007873，C份额代码007874)参与投资，分享科技龙头股的成长红利。科技龙头ETF联接开放申赎、转换及定投业务，最低10元即可买入。 总之，技术优势叠加政策扶持，推动科技周期景气回升，科技行业整体上升趋势没有改变，它仍然是全年中期的主线之一。
作为全球估值洼地，虽然短期内面临压力，但是中长期来看，由于比价效应的存在以及全球资产配置的需求，预计未来外资仍将持续流入A股。目前A股市场应该已经处于相对底部区域，或许不应再悲观，是时候为不远的将来做好播种和长期布局，选好赛道，让时间熨平资产的波动，让复利效应发挥效用。
