作者 | 翟傲风
数据支持 | 路演时刻创投数据（www.dyly.com）
国庆节前后新能源车圈是非常热闹，因为继蔚来、小鹏、理想之后，又有一家造车新势力登陆资本市场。
9月29日，零跑汽车正式登陆港交所成为了继“蔚小理”之后，中国第四家新能源上市车企，对零跑甚至整个新能源汽车行业而言都可谓是意义重大。
虽然抢到登陆资本市场的门票，但惨淡的股价表现，却给了零跑汽车“当头一棒”。据悉，上市之后暗盘明盘双双破发，跌幅一度超过39%，成为港股年度IPO首日表现最差新股。
截至目前为止，零跑汽车的股价收报21.7港元/股，相比发行价48港元/股，现在的股价拦腰斩还不止。从股价表现来看，市场似乎对零跑并不热情，这可能也意味着资本对于造车新势力态度开始发生转变了。
作为这两年最热的题材之一，新能源汽车的招牌已经不灵光了吗？
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意料之外还是情理之中
一直以来零跑与哪吒、威马一起被视为造车新势力的第二梯队。不过，最近一年来发展势头十分凶猛，已然成为新势力第二梯队的“头羊”，并宣称三年内要超越特斯拉。
根据媒体统计的数据显示，9月份零跑汽车共交付11039辆，在新势力中排在了第三的位置；而在更早的8月份，零跑汽车则以12525辆的交付量排在了第二的位置。从这个数据来看，说零跑汽车领跑第二梯队也不过分。
（2022年1-8月零跑汽车每月累计交付量，图源：零跑汽车）
照理来说，既然在销量上一路高歌猛进的零跑汽车，赴港IPO应该会引来不少投资者的关注，结果零跑汽车一上来就迷失在起跑线，这是为何呢？
其实从一些曾经受到资本青睐的车企近年的一些表现，你会发现零跑这种情况并不意外，或许还是情理之中。现在这个阶段，要想重现像当年蔚来巅峰时候的千亿美元市值，理想，小鹏那样近五百亿，六百多亿美元市值的资本神话，已经是基本不可能了。
首先，造车新势力的故事现在真不好讲了。有了部分车企前段时间的前车之鉴之后，很多消费者对于新势力的一些玩法，现在已经差不多摸透了，在造车新势力普遍还不能建立足够安全感的情况下，资本市场自然会更加谨慎来审视造车新势力的下一个发展阶段。
其次，现在的大环境不太好，就连零跑的董事长朱江明自己都说现在不是一个很好的时间段。美联储加息整个资金流动性受影响，很多行业都处于下行通道，企业估值，投资信心都会有所降低，再加上零跑汽车本身只能算是造车新势力的二线品牌，上市及破发资本不看好也就不奇怪了。
最后，一定程度是受到了港股市场不景气的影响。据了解，港股IPO规模大幅缩减，大部分港股IPO最终定价是招股价格的下限。据Wind数据不完全统计，2022年港主板55支新股中17支破发，比例达31%。9月，5支上市新股中3支破发，破发率达60%。
A股同样如此。2022年A股共计266支股票中66支破发，比例达25%。9月，A股47只新股中27只破发，破发比例高达57.4%。
向来以谨慎稳妥著称的A股市场尚且如此，港股破发似乎也更是普遍情况了。在市场寒冬的裹挟下，零跑很难逆势而为。
不过IPO”惨状”的最主要原因，其实还是在零跑汽车自己身上。因为零跑自己的产品线，其实也还算不上完善，除了SUV车型零跑C11之外，8月份占到零跑销量一半的还是微型车零跑T03，但只靠小车就想冲到一线品牌，只能是痴人说梦。
虽然说这车的销量虽然还不错，但从业绩来看，其却依旧深陷亏损泥潭。根据零跑科技招股说明书数据显示，从2019至2021年，零跑每年营收在快速增长的同时，公司的亏损速度也在加快，三年时间内累计亏损金额超过48亿元。
而从最新的财报数据来看，今年上半年零跑汽车已经亏损了13.19亿，半年亏损的金额几乎和去年全年相持平。
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逆风上市，不得不为之
目前全球形势动荡，经济处在下行通道，确实不是上市的好时期。但是明知局势不利，还要硬着头皮冲上市，实则不得已而为之。
一方面，零跑汽车与哪吒、威马并称为造车新势力第二梯队已久，第一梯队的“蔚小理”已经进入二级资本市场，零跑汽车抢在哪吒、威马前面上市，可以获得类似于“行业第一股”之类的虚名，为其带来一定的声量。
作为新势力的零跑，在品牌安全感方面，还远没有做好和这些豪门做较量的准备，在什么准备都不完善的情况下，拼上市原因是什么，我相信很多人也已经猜到了，只有1种可能,零跑实在是太缺钱了。
另一方面，公司现金流极度不充裕，亟需资金支持。根据招股书数据显示，从2018年1月开始Pre-A1轮融资后，零跑汽车共进行8轮融资，融资总额为118.655亿元，低于“蔚小理”、哪吒、威马汽车，寻找新的融资迫在眉睫。
在现金流方面，零跑汽车2019年、2020年、2021年由于经营活动产生的现金流净额分别为-6.75亿元、-7.32亿元、-10.19亿元，均为负数。截至今年一季度末，零跑汽车现金结余总额仅为55.32亿元，其中现金及现金等价物42.77亿元，而蔚小理均有500亿元左右的现金储备。
比起亏损和血库储备量不足，市场或许更为担心的是零跑没有找到未来的盈利点。
零跑汽车从2019到今年的3月31号，累计亏损超过了55亿元，尤其是去年一年就亏掉了28亿多，而另一边，零跑的车还完全是不赚钱的状态，零跑汽车的整车毛利率仍然是负的44.3%，卖一辆亏一辆的水平，零跑急需要新的上探车型来提振整体毛利率，帮助自己的营收环节降低压力，但是想走高端化必须得有技术来支撑，可是打着全栈自研旗号的零跑，每年在研发上烧掉的钱又并不算多。
横向来看，零跑在研发投入上和第一阵营的“蔚小理”相差颇大。2021年，蔚来、小鹏、理想研发费用分别为46亿、41亿、33亿。零跑三年研发费用约14亿，研发体量最大差距为32亿元。2021年，蔚来、小鹏、理想研发分别占营收的19%、16%、18%。
研发投入的不足，或许将是零跑汽车在未来最大的隐患，而此次上市，很大程度上也是为了解决零跑今后在研发方面的资金投入问题。
所以说为了寻求更好的发展，上市已经成为新势力最必要走的道路。
上市将会让零跑汽车增加一个融资渠道，缓解零跑汽车的现金压力。在这个车企不好讲故事的年代，零跑汽车必须要谨慎利用这次的募集资金。据此前招股书披露，募集基金的40%用于研发的比例，可能都还不够，毕竟等着零跑汽车的将是行业褪去花里胡哨之后，无数场硬碰硬的肉搏战。
同时在硝烟四起的国内新能源车战场上，零跑汽车面临着一个现实的困境：拼资金，赢不了头部三家；拼家底，又干不过传统车企。这也是造车新势力第二三梯队的集体处境。
而对于零跑汽车而言，上市显然不意味着结束，反而是新一轮激烈竞争的开始。因为目前新能源市场已是一片“红海”，竞争愈加激烈，要基于市场不断创新才能实现持久发展。此外，在技术水平、品牌知名度、对消费者需求的把握上，零跑汽车还需要更多的积累。
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资本吐血，行业隐忧显现
作为近年来最炙手可热的板块之一，新能源汽车可以说是集万千宠爱于一身，在政策的扶持以及大资金的推动下，新能源汽车可以说是“猛踩加油”。
正因为零跑汽车处于新能源车热门赛道，资本市场对其也是趋之若鹜，未上市之前就已经历多轮融资。
从路演时刻APP，零跑科技的融资历程可以看到，投资方包括红杉中国、中金资本、杭州国资、上海电气在内的豪华资方阵容支持，发展前景得到金融监管、金融投资领域专家们的普遍看好。
来源：路演时刻APP
但时过境迁，资本市场对于该领域的看法已经回归理性，零跑在此时上市也就意味着此前的C轮投资者很可能要“大吐血”。
例如，C2轮葛卫东投资5亿，持股1834.4246万股，每股成本27.2565元，折合29.73港元，而IPO首日零跑汽车一度低见28.05港元，葛卫东无疑一度浮亏。
根据公司发售文件，公司引入5名基石投资者，共计认购3.085亿美元，按发行平均价55港元计算，基石投资者认购份额占比为33.7%。包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方等基石投资者。其中，浙江省产业基金认购1.443亿美元，为浙江省财政厅控制，金华市产业基金由金华市国资委和浙江省财政厅控制。因此浙江省的国资也损失了超过1亿元。
现在新能源车确实开始有了退潮的迹象。先是新能源汽车行业新政落地、优惠力度不再，然后是新能源汽车销量大降，特斯拉一月销量暴跌35%，再加上新能源汽车股价的大跌，现状新能源明显是发展动力不足了。
同时现在新能源车的问题也开始浮出水面，大家也是非常担忧。据悉，今年理想汽车停产理想ONE割韭菜、蔚来汽车试车员坠亡等事件让社会面对造车新势力越来越不看好，零跑同样因品控不行出现类似问题。
今年6月重庆车展上，零跑汽车因因C11新车当天黑屏被维权；零跑T03存在电机过热报警、制动系统故障、动力系统故障等问题；车质网、黑猫平台上也存在大量关于车身悬架异响、转向过程中车身异响等车辆质量问题投诉。
造车新势力整体不太被看好，虽然说，新能源汽车市场的竞争是一场“长跑”。但矛盾点在于，投资人也开始担心，新能源这股风是不是能继续吹，毕竟资本逐利的耐心是有限的。
上市首日破发、市值蒸发过半，短时间内，零跑仍看不到盈利曙光。招股书称，过去录得毛损、净亏损、经营性净现金流为负，未来可能持续。这意味着，IPO之后，零跑汽车仍需融资。
不过经历上市即大跌，开门不利，后续想要重获投资人信任，零跑必须跑得更快。
当然，比起威马汽车、哪吒汽车、高合汽车等新势力，零跑汽车通过IPO至少为投资者提供了一个可以随时退出的通道，只要股价回暖此前的投资者便有望全身而退。
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结语
零跑的首日即破发，或许是零跑天时地利一个不占的共同结果，也打破大家对新能源车企资本神话的幻想。
对于现在的新能源汽车行业来说，目前电动车玩家越来越多，还幻想靠概念赚钱几乎成为不可能。
不过这件事对于整个行业来说，似乎也不完全是坏事。因为也是给所有造车新势力提了醒：虽然新能源行业作为未来最确定的投资方向之一，新能源汽车未来将取代燃油汽车，成为主要的出行工具。新能源是一条不会出错的赛道，但这条路并不是最好走的路，如何走好，才是王道。
