本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道
对于急寻优质可配置标的的险资而言，港股通ETF的开闸又为其提供了一条跨境投资新渠道，而在年化财务收益超过10%的刺激下，政策的放开不仅给港股提供了庞大的增量资金，也让险资能够借助增配港股提升整体收益率。
《华夏时报》记者从多渠道获悉，在国庆长假之前，国家金融监督管理总局办公厅向多家险企下发了一份《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》（下称“监管口径函”），其内容显示，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构，可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行。
“我们收到了这份文件，意味着保险资金跨境投资获得了一条不占用QDII额度的港股配置新通道，缓解了险资出海的焦虑。此外，在长周期考核、风险因子下调、资本补充等一揽子政策共振下，港股通ETF开闸并非单一工具的松绑，而是险资应对低利率、破解资产荒、重构全球配置框架的重要一环。”一家大型保险资管机构负责跨境投资的相关负责人对《华夏时报》记者证实。
截至目前，已经超过万亿元的险资通过港股通投资港股，且获得了相当不错的年化财务收益率。权威数据显示，2024年险资配置港股通年化财务收益率约15%，2025年财务收益也为11.9%，高出险资整体投资收益率超一倍。
新添一条跨境配置路
多位保险资管圈人士认为，监管部门下发的文件可谓“及时雨”，此举不仅优化了保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通ETF的行为，还在不占用稀缺QDII额度前提下，大幅放宽险资跨境配置的规模约束。
据了解，监管口径函9月20日发布即实施，而在今年8月18日，国家金融监督管理总局已公开表态支持内地保险资金通过沪深港通投资香港交易所买卖基金，至9月23日，香港证监会行政总裁梁凤仪证实，内地保险资金已正式配置港股通ETF。
所谓港股通ETF，是指纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制、在香港联交所上市的ETF产品。Wind数据显示，截至9月29日，纳入港股通范围的ETF基金共计31只，全部为股票型基金，覆盖宽基、科技、红利高股息及跨市场等多类策略，合计规模为3219亿元，随着险资“进场”，港股通ETF规模有望迎来暴增。
“此次政策落地是监管层稳步放开险资跨境投资的延续性举措，并非临时调整。从时间线上来看，对于保险资金跨境配置，过去十年来一直在稳步推进，2016年9月，原保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金可参与沪港通试点业务，开启港股通投资第一步；2017年6月，原保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，深港通也被纳入险资投资范围；到了2022年7月，ETF正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制。但彼时尚未允许保险资金直接投资港股通ETF。此次监管口径落地，补上的正是这块制度缺口。”10月9日，上海一家中型保险资管机构负责人范文军受访时分析。
而保险行业专家对于监管口径函的落地同样持乐观态度。
南开大学金融学教授田利辉认为，这一政策的落地，将进一步丰富险资跨境投资工具箱，提升资产配置的灵活性，助力险资借道ETF一键布局港股核心资产，有效分散A股单一市场波动风险，大幅提升跨境资产配置灵活性。
北京大学应用经济学博士后朱俊生指出，此次政策将推动险资跨境权益投资从“个股配置”向“组合配置”拓展，相比于直接投资港股个股，ETF具有分散化、标准化、透明度高等特点，更适合机构投资者。
“监管口径函的核心意义是打通了险资配置港股ETF的制度通道，此前险资只能通过港股通投资个股，或通过QDII投资港股ETF，前者工具单一，后者受额度制约。在市场利率下行的背景下，港股通ETF为险资提供了更丰富的跨境配置工具，险资可借道ETF一键布局港股核心资产。另外，港股通ETF不占用QDII额度，解决了险资境外配置中长期存在的额度瓶颈问题。未来险资的配置格局可能是，以港股通ETF作为港股核心配置的标准化工具，以QDII覆盖互联互通名单以外的资产和其他境外市场标的。”一家头部券商港股分析师高远告诉《华夏时报》记者。
配置港股年化财务收益可观
保险机构对于港股通ETF的开通之所以反应积极，在于过去十年港股通为险资赚取了不菲的财务收益。
可查的公开数据是截至当前，保险业总资产已经突破40万亿元大关，而在权益类的配置上到今年6月末股票和证券投资基金合计配置余额达6.39万亿元，较年初增长6907亿元，占资金运用余额的比重升至16.23%。不过在境外尤其是港股市场的配置份额却鲜少被关注。
《华夏时报》记者查阅到中国银行保险资产管理业协会向业内发布的《2024年保险资金境外投资及港股通投资情况调研结果》（下称“2024年调研结果”）、《2025年保险资金境外投资调研结果》（下称“2025年调研结果”），两份文件数据显示，近两年来保险资金在境外投资配置上逐渐加大力度，且财务收益率明显高于整体投资收益。
具体来看，2024年的调研结果显示，截至2024年末，内地保险公司投资香港股票市场的余额规模为8105亿元人民币，99家保险公司通过港股通投资香港市场，总规模达7622亿元，港股通平均财务收益率约为15%，较上年提升10个百分点；2025年，保险资金境外投资规模合计达到22462亿元，占保险业总资产的比例达5.4%。截至2025年末，37家保险机构以外汇形式开展境外投资余额901.29亿美元，同比增长13.9%，财务收益率为5%；另外，共计127家保险机构开展港股通投资业务，2025年末投资余额为1.61万亿元，同比增长112%，财务收益率为11.9%。
高远认为：“能够直观看到，剔除汇率波动影响，港股通为险资带来的财务收益远高于QDII和险资整体收益率，如果加上人民币这两年的升值，过去两年险资投资港股通实际财务收益率要超过15%。打开港股通ETF的底层逻辑只有一个，在利率下行与资产荒的双重挤压下，40.82万亿元保险资金正在重构配置方程式。权益资产配置持续提速，成为险资增厚收益的核心抓手。”
前述两份调研结果数据还进一步显示，从投资规模看，港股通已成为保险资金投资港股的主渠道。记者梳理发现，2025年，险资投资港股规模1.65万亿元，较2024年的7622亿元大幅增长112%，其中98%通过港股通实现，仅2%通过QDII额度完成，港股通投资余额在保险资金整体投资中占比也持续攀升，由2023年的1.6%、2024年的2.1%提升至2025年的3.9%，规模与收益率的双重提升有效带动了境外投资整体表现。
东北证券宏观首席分析师廖博指出，港股投资与全球化配置对险资具有重要的战略意义，尤其是对险资的大类资产配置和风险平价策略意义深远，在当前低利率环境下，持续稳健开展全球资产配置，是险资分散风险、提升收益的有效途径。
当下港股通与港股通ETF“齐头并进”，又会为港股和保险资金带来什么样的影响，市场或许可以拭目以待。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
