本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
10月15日，生猪LH2701合约日内上演剧烈震荡行情，盘中一度下探至10395元/吨，随后快速收回部分跌幅，多空博弈白热化，最终收于10455元/吨。资金博弈加剧放大了盘面波动，交易端风险防控需持续重视。有投资者表示，当前盘面深陷弱现实与远期供给收缩预期的拉扯，市场目光聚焦后续腌腊备货启动节奏与母猪去化进度，等待基本面信号指引。
“近期生猪期货持续下跌，与基本面供强需弱格局有关。10月生猪现货价格不涨反跌，全国均价跌破10元/kg大关，主要是长假后消费转弱，10月规模养殖场出栏计划环比增加，叠加市场大猪不断积压，出栏体重继续增长，年内供应整体偏宽松。受此影响，生猪期货多个合约创下阶段新低。”一德期货分析师侯晓瑞接受《华夏时报》记者采访时表示。
生猪期货阶段大跌23%
据悉，自7月6日至10月15日生猪期货跌幅达23%。对此，侯晓瑞表示，生猪期货下跌，其本质是对“去产能带动远月反转”这一乐观预期的证伪。此前，市场押注能繁母猪去化将带动远月价格反转，但9月以来现货的表现不断打破市场的乐观预期。
“从基本面来看，前期能繁母猪存栏下降尚未传导至商品猪出栏，当前生猪出栏均重仍偏高，10月集团场出栏计划环比增加，短期供给压力仍较大。同时，9月本是双节备货旺季，但现货冲高即回落，屠宰开工与白条走货始终未见实质性放量，终端承接不足，需求端‘旺季不旺’证伪了消费修复预期。因此，期货挤出前期升水，下修远月定价。”侯晓瑞称。
与此同时，南华期货研究院高级总监边舒扬接受《华夏时报》记者采访时表示，当前生猪出栏速度明显加快，全国生猪日度出栏量从7月7日的17.37万头增至10月13日的21.30万头，增幅约22.6%。这是9月以来现货加速下跌的直接推手，集团场在现金流压力下加快出栏、以量换价，叠加压栏猪源与二育释放。
此外，边舒扬表示，终端消费方面并未见实质回暖，样本企业屠宰量从27.08万头增至27.99万头，仅增加了3.3%，明显弱于出栏放量所增加的22.6%，这意味着屠宰端承接不足，供给压力在屠宰环节堆积。屠企开工率同样从28.85%升至30.22%，回升幅度有限，并且更多是节前被动补库而非终端需求驱动。
值得关注的是，近期仔猪价格大幅下跌，7KG仔猪均价从7月24日的258.57元/头一路跌至10月9日的105.24元/头，跌幅约59%，已远低于260元/头上下的保本线，销售仔猪头均亏损150元附近，补栏信心降至冰点。
对此，边舒扬表示，在供应量方面，仔猪供应边际收缩但幅度很小，样本企业仔猪月度出生量从7月的578.13万头降至9月的570.05万头，仅减少约1.4%。因此，从某种意义上来看，仔猪供应量并没有明显减少，补栏需求的坍塌是导致仔猪价格腰斩的主要原因，养殖端对未来猪价悲观，补栏意愿低迷。
何时见底？
除了仔猪价格下跌外，能繁母猪存栏也处于下降通道中，但商品猪存栏仍处于相对高位，“母减肉不减”使短期供应未见实质性收缩。对此，侯晓瑞表示，商品猪存栏仍在高位，前期压栏及二育导致部分供应后移，出栏均重目前仍在增加，且处于高位，150kg以上大猪占比增加。在近期肥标价差不断缩窄的情况下，养殖端出栏速度有所提升，但存栏去化刚开始，量级有限。综合来看，存栏结构上呈现能繁母猪下降、商品猪出栏仍宽松的格局，距离供应实质收缩尚需时间。
与此同时，边舒扬表示，从商品猪综合养殖场（样本企业）存栏来看，9月底生猪存栏量为3842.93万头，较7月底的3828.29万头不降反升约0.4%，自6月低点3819万头之后连续三个月小幅回升。存栏量的回升恰巧印证了去化尚未真正兑现到存栏端，存栏量的高位徘徊甚至回升是压制猪价反弹的核心矛盾之一。
随着生猪价格持续波动，市场对后续需要关注的因素格外关注。对此，侯晓瑞表示，首先是短期内需要关注出栏节奏。压栏及二育是否再度大量发生，出栏体重能否有效回落，这将决定未来一段时间猪价的表现。消费端重点关注11月下旬南方腌腊灌肠启动以及节日备货带来的支撑。后期需要关注能繁母猪存栏去化的持续性及幅度，这是影响远月定价的核心，需关注仔猪及淘汰母猪价格等因素的边际变化。
针对生猪期货后期走势，边舒扬表示，四季度方向整体偏空、反弹乏力，真正见底回升可能要等能繁真淘汰、冻品出清、升水压缩三者共振，时间窗口或在2027年上半年。产业端则择机利用当前远月高升水做卖出套保锁价；权益端不追涨，耐心等去化确认的左侧信号，优选成本龙头。
侯晓瑞也表示，10—11月生猪供强需弱的趋势未改，盘面震荡偏弱为主，12月腌腊与节前备货启动或带动现货季节性反弹，但属于季节性修复而非周期反转。近远月短期仍承压为主，现货呈现反复磨底的态势，阶段性反弹后仍有再探底的可能，生猪期货真正的见底回升可能要等到2027年二季度后母猪产能缩减传导到肥猪端。
面对猪价持续下跌，侯晓瑞表示，养殖类上市公司应以套保锁价、严控现金流为主，不要赌反转。具体策略以卖出套保为主，远月逢高布局套保空单，同时可以利用买入看跌期权锁定最低销售价格。另外，不要盲目压栏赌价，不追高二育，在行业持续亏损的情况下优先保现金流而非博反弹。
责任编辑：帅可聪 主编：张志伟
