本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道
盐津铺子（002847.SZ）股价继续下探。10月21日，其股价经历了跌停，10月22日，再度跌5.38%，收报37.81元/股，2026年以来，股价跌幅超过40%。此番股价下跌的时机颇为耐人寻味，盐津铺子2026年三季报预计披露日为10月27日，按照惯例是10月26日盘后发布，此番跌停发生在披露前三个交易日。
盐津铺子常被视为休闲零食赛道的“优等生”。在行业整体承压的背景下，公司业绩仍保持增长，但营收与净利润增速持续放缓已是不争的事实：今年上半年，公司营收同比仅增长4.41%。与此同时，两大量贩零食巨头推进自有品牌，也对盐津铺子形成一定挤压。在外部环境整体承压的情况下，该公司亟需找到新的增长点。
股价年内跌超40%
盐津铺子股价遭遇今年以来首次跌停。10月21日，公司股价收报39.96元/股，单日下跌10%；10月22日继续下挫5.38%，收报37.81元/股。今年以来，盐津铺子股价整体处于下行区间，截至10月22日，年内累计跌幅已超40%，达到43.43%。
10月21日的跌停是一次以机构为主导的仓位调整。东方财富龙虎榜显示，卖出前五席位中四家为机构专用，深股通同时位列第一大卖出席位，净卖出881.87万元，其余四位均为机构专用，前5名卖出金额占总成交比例的21.29%。
此番股价下跌恰好发生在盐津铺子发布三季报前夕。对此，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“盐津铺子此次股价下跌除了短期波动的情绪释放，投资者减弱对基本面的信心也是核心原因。”
盐津铺子的业绩在休闲零食行业中仍属可圈可点，但就自身而言，增长隐忧已经显现。公司成立于2005年，主营休闲零食。2022年受疫情冲击明显，公司率先布局量贩零食渠道，借此实现净利润大幅增长。2023年至2025年，其营收和净利润虽继续保持双位数增长，但增速放缓已是不争的事实。
今年上半年，盐津铺子营收、净利润增速进一步回落，营收30.70亿元，同比仅增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%，但第二季度归母净利润为1.95亿元，同比仅微增0.01%。对于业绩放缓，沈萌对记者分析认为，“外部环境是消费需求出现结构性迁移，内部问题是产品研发没有跟上结构性迁移的节奏，导致供给与需求出现错配。”
拆到品类层面，增长引擎已经发生切换，但新旧动能的体量与增速并不对称。盐津铺子旗下产品主要分为魔芋零食、海味零食、健康蛋制品、烘焙薯类、果干果冻等等，其中魔芋零食目前是其第一大收入来源，2026年上半年，营收占比为28.67%，其次分别为海味零食、健康蛋制品，营收占比分别为18.39%、15.24%。
海味零食、健康蛋制品也成为拉动盐津铺子今年上半年增长的核心增量。该报告期，海味零食、健康蛋制品营收分别为5.65亿元和4.68亿元，增幅均超过50%。与此同时，此前承担增长主力的魔芋零食收入8.8亿元，同比增速回落至11.28%，叠加烘焙薯类和果干果冻营收同比分别下滑3.52%和17.41%，高增品类体量尚不足以完全对冲主力品类降速与长尾品类收缩的合力。
渠道压力
渠道端的压力更为直接。盐津铺子渠道主要分为线上和线下，这两年该公司一直在加码线下渠道的拓展，营收占比从2023年的79.87%增至2025年的84.01%，2026年上半年，进一步增至90.51%。该公司线下渠道包括直营KA商超、会员高势能系统、量贩零食、社区团购、经销商销售渠道，其中经销商销售渠道包括地区性连锁超市、小型超市、便利店、批发市场等。
不过今年上半年，盐津铺子经销商数量从年初的4367家降至3845家，减少522家；线上收入仅为2.91亿元，同比大幅下滑49.26%。盐津铺子对此解释为，自身主动调整的结果。
盐津铺子是较早布局量贩零食的休闲零食企业，乘着量贩零食野蛮生长的东风，业绩得以表现突出。在9月2日召开的业绩说明会上，该公司透露，线下渠道中，两大核心抓手成效显著：高势能会员渠道上半年增速超预期，带动健康高附加值产品增长；零食量贩渠道未来成长空间较大，公司对未来2—3年零食量贩渠道的增长保持积极乐观。
但需要看到，高势能会员渠道通常具备较强的议价能力，山姆依托自有品牌和规模化采购在供应商端即拥有显著话语权。量贩零食巨头万辰集团同样在推进自有品牌，其2026年半年报表示，保持月度上新频次，进一步与厂家紧密合作，开发更适应品类趋势和量贩零食业态的创新产品、自有品牌商品等，以此满足消费者差异化的需求。
当前，开发自有品牌几乎已成为万辰集团、沃尔玛、永辉超市、小象超市等各类渠道商的标配。对此，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对记者分析认为，“自有品牌的发展短期内会对盐津铺子造成局部的挤压，但总体来看并不会有大的影响，关键在于盐津铺子能否提升自己在量贩渠道的议价能力、谈判能力，以及自身产品力的表现。”
10月22日，记者就股价下跌、是否面临与渠道自有品牌的直接货架竞争等问题向盐津铺子发去邮件，但截至发稿并未收到相关回复。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
