本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 北京报道
10月19日晚间，迪安诊断（300244.SZ）披露2026年三季报：前三季度归母净利润4.82亿元，同比增长750.28%，扣非归母净利润4.18亿元，同比增长1074.80%，第三季度单季营收同比转正。数据挂出来，市场一片叫好。
48小时后，控股股东陈海斌及其一致行动人杭州迪安控股的减持公告接踵而至，10月13日至21日，1502.65万股，占总股本2.40%，触及1%整数倍披露线。再往前数一个多月，公司刚宣布以1.49亿元现金收购迪谱诊断48.08%股权——一家仍在亏损的分子诊断企业，评估增值率621.60%。
三件事先后落地。迪安诊断的处境，远比“利润暴增750%”这个标题复杂：主业在修复，资本在动作，市场在重新掂量这家ICL龙头的估值。
（截图来自三季报）利润表的三个非经营来源
2026年前三季度，迪安诊断实现营收74.09亿元，同比下滑2.07%；但归母净利润4.82亿元、扣非净利润4.18亿元，增速分别达到750.28%和1074.80%。光前三季度赚到的钱，超过2025年全年归母净利润（4405万元）的10.9倍。
利润增速与收入增速方向相反，这种背离本身就是线索。把利润表拆开看，至少有三个来源不属于当期经营。
第一是信用减值的反转。上年同期计提信用减值损失3.17亿元，今年同期为净转回3408.64万元。公司解释为收回了部分长账龄应收账款。这笔钱大概率来自疫情期间公卫项目留下的应收款，属于历史包袱的释放，既不代表当期经营能力，也难以复制。
第二是投资收益。前三季度投资收益8342万元，同比增长525.31%，主要来自9月迪谱诊断收购中“原持有股权在购买日公允价值重估形成的一次性收益”。这笔收益真实存在，但只在购买日确认一次。
第三是基数。2025年前三季度归母净利润仅5670.48万元、扣非约3555万元，第四季度实际亏损约1265万元，因此2025年全年归母净利润反倒低于前三季度。如此低的基数之下，任何边际改善都会被放大成“暴增”。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅接受《华夏时报》记者采访时表示，“在ICL行业长期受医保结算节奏、服务价格体系和区域市场竞争多重约束的大背景下，迪安诊断近期报表端呈现的利润大幅增长，首先需要回到经营实质层面做逐层剥离，不能直接将短期账面利润的高弹性等同于企业已经跨过经营拐点。”
收入端确有修复，但幅度有限。前三季度诊断服务收入26.45亿元、微增0.87%，自有产品3.00亿元、增长5.70%，渠道产品47.10亿元、下降4.47%，渠道仍是主要拖累。从季度节奏看，据10月21日电话会，诊断服务Q1负增长约8%、Q2转正1.5%、Q3约9%，逐季抬升的趋势明确。
毛利率的改善更值得关注。前三季度综合毛利率30.42%，同比提升1.35个百分点，净利率8.52%，同比提升6.11个百分点，背后是“以量补价、以结构换利润”的落地：三级医院收入占比提升至53%，精准中心累计突破120家、相关业务额同比增长45%。
修复是真的，但“750%”这个数字，掺了减值冲回、一次性重估和低基数三块水分。
现金减少11.37亿元，并非无偿付出
翻开资产负债表，最扎眼的一行是货币资金：9月30日9.71亿元，年初21.08亿元，九个月少了11.37亿元，缩水53.94%，公司对此解释为“归还借款”。
这确实是主因。截至三季度末，公司短期借款从5.74亿元降到3.28亿元，长期借款从10.07亿元降到5.18亿元，一年内到期的非流动负债从9.34亿元降到5.69亿元；同期取得借款收到的现金从12.41亿元骤降至5.40亿元。这是一次主动的缩表，财务费用随之降了159万元，利息费用从1.09亿元降到9036万元。代价是现金安全垫薄了一半，而流动负债合计仍有36.45亿元。
第二笔支出是9月的收购。全资子公司迪安生物以现金1.49亿元，受让张郁和宁波谱瀛合计持有的迪谱诊断48.08%股权，加上原有20.62%，迪安系合计持股68.70%，实现控股并表。交易款分两期支付，第二期以完成工商变更登记为条件，截至三季度末尚未付清。其他应付款增长78.66%，公司解释为“部分股权收购款项尚未支付”。因此这笔收购对现金的实际占用，并不等于全额对价。
这笔收购在报表上最直接的痕迹是商誉，从3.86亿元增至5.98亿元，增幅55.01%。如果标的后续业绩不及预期，商誉减值风险将持续存在。
争议不在金额，在定价。收益法评估下，迪谱诊断整体估值3.12亿元，对比其归母净资产4323.74万元，增值率621.60%。而标的经营尚未扭亏，2025年全年营收5143.76万元，净亏损1875.57万元；2026年一季度营收1626.88万元，继续亏损207.30万元。
交易附带业绩对赌，承诺方约定迪谱诊断2026至2028年累计净利润不低于4503万元，业绩安排前低后高，2026年仅承诺不低于19万元，大部分兑现压力集中在2027、2028年。更为关键的是，业绩补偿机制只以卖方剩余7.92%股权为上限，没有现金兜底，且只有三年累计完成率低于90%才触发补偿。
站在产业视角，这笔收购有明确诉求：迪谱诊断手握国内首张通用型核酸质谱注册证，布局核酸质谱、纳米孔测序赛道，属于专精特新企业，可以补齐迪安诊断上游自研短板，完善“设备+试剂+检验服务”闭环。战略逻辑成立，代价与约束也已明确写入财报。
上述两项支出都未改变的是应收账款。截至三季度末61.24亿元，占总资产44.6%，比年初还多1.85亿元。今年公司在这块下了力气，年初起由董事长亲自挂帅做长账龄管理，确实收回了部分款项。但绝对规模几乎没动——收回来的钱，又被新业务产生的应收款添了回去。
这就是迪安诊断当前最核心的矛盾：利润在修复，现金在还债，而资产负债表上最大的一块资产始终没有变小。一边是缩表腾出的现金，一边是持续占用的应收，中间的缓冲只剩下9.71亿元货币资金。
在经营修复的叙事被放大的节点上，实控人减持已经落地。
减持主体为陈海斌及其一致行动人杭州迪控。这场减持的计划最早于7月13日披露，早于9月8日公布的迪谱诊断收购，减持理由为“股东个人资金需求”，计划期间为8月4日至11月3日，上限为1833.30万股。截至10月21日，二者累计减持1502.65万股，占总股本2.40%，合计持股从28.01%降至25.61%。公司公告称，减持计划尚未执行完毕。
从程序看，本次减持早在7月13日就已披露计划，操作流程符合监管规则。
市场关注的重点在时点。减持集中在三季报披露前后，而三季报正是750%这个数字集中释放的时刻。叠加陈海斌仍有5080万股处于质押状态——截至9月30日，陈海斌及一致行动人累计质押股份占总股本8.13%、占其所持股份29.02%——投资者对其资金安排的疑问自然而生。
AI叙事
经营修复之外，迪安诊断正在讲一个更大的故事。公司在三季报和投资者交流中把自己定位为“医学诊断智能解决方案引领者”，走“服务+产品+数字”三位一体——从ICL龙头，往数据与AI平台上挪。
今年10月，公司与瑞金医院达成合作，联合研发白血病诊断智能体。同赛道的睿昂基因2026年半年报显示，按现有产品与服务的入院价格测算，国内白血病分子检测业务容量约47.09亿元；其中初发患者8.47亿元、确诊后跟踪5年的患者30.82亿元、生存期5年以上的存量患者7.80亿元——超过八成的容量来自确诊后的重复跟踪检测，这也是这个赛道区别于普通检测的地方。
迪安诊断的底牌是数据，其拥有22PB多组学、多模态医疗数据、自研“启迪索微”和“灵眸”大模型，宫颈病理AI产品累计出具近1000万份报告等。2025年6月，公司首次发布AI三年战略规划，并且明确未来3年，集团整体AI业务的业绩贡献每年实现100%的增长。
但叙事与现实之间仍有距离。时事评论员、屿策智库秘书长侯文杰受访表示，“结合行业现状，医疗AI当前相关收入体量有限，商业化收费仍受政策约束，短期内更偏向远期的价值期权，而不是可贡献现金流的第二增长曲线。”
数据支持这一判断，2026年上半年，公司AI相关业务业绩贡献约4000万元，占当期47.73亿元营收的0.84%。白血病智能体仍处研发阶段，公司计划明年才启动作为临床辅助决策医疗器械的报证工作；临床验证、产品转化、收费模式，都还需要时间。
收费是更硬的约束。公司在10月的交流中直言“目前国内医疗AI收费受政策强管控”，但也补充“我们对商业化变现的前景较为乐观”，并援引国家时间表——2027年大规模推广临床辅助决策应用，2030年在基层全面落实。
分歧正落在“给不给它单独定价”上。中金在10月21日的三季报点评中维持24.46元目标价和跑赢行业评级，全程未对AI业务单独估值，理由是其“业务内生利润未发生改变”。高盛则在8月的半年报点评中做了分部估值，为AI业务单独进行两阶段DCF，折现率9.5%、永续增长率3%，最终给出19元目标价与中性评级。高盛还写道，AI有潜力带来增量收入与结构性成本节约，“但我们认为中期增长前景的很大部分已被pricein”。
对于相关问题，记者已向公司致函询问，截至发稿未获回复。
责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
