成都华微AB面:毛利率飙至83.5% 应收账款周转率低于同行

成都华微AB面:毛利率飙至83.5% 应收账款周转率低于同行
2022年04月29日 23:09 华夏时报

华夏时报记者 叶青 北京报道

近日上交所官网显示,成都华微电子科技股份有限公司(下称“成都华微”)科创板申请状态已更新为“已问询”。据了解,3月25日,上交所正式受理成都华微的科创板上市申请。此次,成都华微计划募集15亿元资金,用于芯片研发和产业化项目,建设研发、检测中心和补充现金流。

不过,某券商人士表示,虽然成都华微目前营收业绩保持一定的增长,但未来业绩能否保持快速增长存在不确定性。此外,招股书显示,公司研发投入资金大多来源于国拨专项资金,如果剥离开该笔资金,成都华微的自筹研发投入占比较低。而且,成都华微多数核心技术人员来自近年外部引进。

针对上述问题,《华夏时报》记者发送了采访函并致电成都华微,不过,截至发稿,对方未给予正面回复。

研发投入过度依赖国拨资金

成都华微成立于2000年3月,注册资本5.41亿元,专注于集成电路研发、设计、测试与销售,主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域,其中数字集成电路产品包括逻辑芯片、存储芯片及微控制器等,模拟集成电路产品包括数据转换、总线接口、电源管理及放大器等,产品广泛应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。

从招股书披露的股权结构来看,成都华微共有9名股东。其中,中国振华、华大半导体、成都风投、中电金投、四川国投为国有股东。截至招股书签署日,成都华微的控股股东为中国振华,直接持有公司股份比例为52.76%,而公司实际控制人为国务院100%持股的中国电子,其通过中国振华控制公司52.76%的股份、通过华大半导体控制公司21.38%的股份、通过中电金投控制公司2.55%的股份,合计控制成都华微电子76.69%的股份。

据招股书显示,2018年-2020年末以及2021年三季度末,成都华微的营收分别为1.16亿元、1.42亿元、3.16亿元、4.1亿元;归母净利润分别为420万元、-1,286.71万元、6,088.19万元、15,989.59万元。2020年,成都华微电子主营业务收入同比增长122.15%,2021年1-9月,公司主营业务收入较2020年全年增长30.09%,整体呈快速增长趋势。

从主营业务来看,成都华微业务包括数字集成电路、模拟集成电路、其他产品和技术服务四大类。其中数字集成电路包括逻辑芯片、存储芯片和微控制器;模拟集成电路包括数据转换、总线接口、电源管理和放大器四类。其中,来自数字芯片的销售收入为公司的主要收入来源,报告期内分别为7530.41万元、8980.48万元、1.93亿元和2.50亿元,占公司主营业务收入的比例分别为64.95%、63.18%、61.12%及60.91%。

其中,数字集成电路中逻辑芯片是成都华微的主要收入来源,报告期内,逻辑芯片营收分别为6807.02万元、7796.14万元、15354.80万元、20800.13万元,占总营收的比例分别为58.71%、54.85%、48.62%、50.63%;除了2019年外,其他各期逻辑芯片业务收入均占总营收的50%以上。从占比上看,逻辑芯片的占比过大。

记者翻阅招股书发现,逻辑芯片又包括CPLD和FPGA两大类产品。报告期内,成都华微CPLD产品销量分别为9.71万颗、4.37万颗、5.60万颗、9.38万颗,均价分别为429.18元、801.48元、1,473.51元、1,319.63元。

成都华微在招股书中解释,销量及单价波动较大主要系特定型号低端CPLD产品单价明显低于其他型号,且销售数量较高。剔除该型号影响后,报告期内公司其他CPLD销量分别为0.78万颗、0.97万颗、2.75万颗和4.77万颗,销量呈增长趋势,销售单价分别为2,424.58元、2,723.79元、2,709.50元和2,315.55元,销售价格相对较为平稳。不过,从占比来看,低端CPLD的占比依然过高。

据招股书显示,2018年-2020年末以及2021年三季度末,公司自筹及国拨研发项目合计研发投入分别为6,773.21万元、10,679.83万元、17,179.30万元和20,646.20万元,占同期营业收入的比例分别为58.39%、75.07%、54.34%和50.25%。

研发投入数据

如果剥离开国拨研发资金,与国内厂商相比,成都华微自筹研发投入较低。其中,成都华微自筹研发投入金额分别为2205.53万元、4675.47万元、7149.01万元、6413.44万元,占营收比例分别为19.01%、32.86%、22.61%、15.61%。如果剔除国拨资金自然就低于同业复旦微电的31.13%、37.35%、31.31%和28.31%。

北京某券商分析师刘先生对《华夏时报》记者表示,如果公司未来不能继续获得政府补助或者获得的政府补助显著降低,可能对公司利润水平产生不利影响。

此外,有业内人士透露,成都华微多数核心技术人员来自近年外部引进。

例如,总经理王策在2018年8月从西安微电子技术研究所跳槽至公司;转换器前沿技术研发中心主任杨金达2019年5月从思瑞浦跳槽过来;Soc研发中心副主任胡参和转化器前沿技术研发中心算法工程师蒲杰则为2020年初入职公司。

毛利率数据

近年来,成都华微整体毛利率呈上行趋势,且大幅高于紫光国微、复旦微电等同行企业。截至2021年9月末,公司整体毛利率为83.5%。公司方面称,主要系公司所经营的集成电路产品主要应用于特种领域。相对于普通工业级产品,特种领域对集成电路产品的性能要求更高、产品技术难度大。

应收账款周转率低于同行

据招股书显示,报告期内,成都华微约60%的产品为数字集成电路销售,其余30%以上为模拟集成电路的销售。其中,数字集成电路中的逻辑芯片占公司平均营收的50%以上,为公司最核心的产品。近几年来,模拟集成电路中数据转换和总线接口的销售比例也不断提高。

据了解,Fabless经营模式下,成都华微主要负责芯片的研发设计、测试和销售环节,晶圆加工和封装部分则由专业的外协厂商完成。基于此,成都华微大部分生产环节无自有产能,报告期内主要采购类型包括材料、封装、测试和技术服务等。其中,材料采购占公司采购比例较高,占比分别为43.63%、52.28%、55.80%和62.34%。

作为集成电路设计企业,出于工艺稳定性以及成本优势的考虑,成都华微对于外协合作厂商的选择选择相对固定,因此存在供应商较为集中的情况。数据显示,2018年-2020年末以及2021年三季度末,公司向前五大供应商采购的总金额分别为3,887.89万元、5,921.84万元、10,677.44万元和10,579.06万元,占采购总额的比例分别为54.45%、54.76%、49.61%和 56.24%。

在招股说明书中,成都华微解释称,如果公司当前合作的主要供应商中断或终止与公司的业务合作关系,或要求提升采购价格、优化付款条件、延迟交货期限等,公司可能存在未能及时转向其他可替代供应商的风险,从而对公司的生产经营和盈利能力造成不利影响。

除了供应商集中程度高的风险外,成都华微还存在原材料采购价格波动的风险。以原材料晶圆为例,晶圆材料金额占整体原材料采购金额的超过30%。数据显示,受半导体供需矛盾影响,晶圆需求快速提升。

公司原材料晶圆2021年前三季度均价为3.07万元/片,较2020年末上涨116.03%。公司晶圆加工及封装的合计采购金额分别为2,991.05万元、4,400.02万元、8,711.34万元及9,501.79万元,占采购总额的比例分别为41.89%、40.69%、40.48%及 50.51%。

对此,成都华微表示,未来若因芯片市场需求持续旺盛,出现晶圆代工及封装厂商产能紧张趋势进一步加剧、产能排期愈发紧张等情形,可能导致公司原材料采购价格有所上涨,进而对产品生产及经营业绩造成不利影响。

与此同时,随着营收规模的不断扩大,公司应收账款和应收票据也在持续增加。报告期内,公司应收账款分别为6593万元、7945万元、12893万元和32974万元,应收票据账面价值分别为3719万元、6332万元、15789万元和15360万元,合计占各期末流动资产的比例分别为30.88%、23.83%、39.53%和61.31%。

刘先生表示,考虑到公司经营性应收款项规模的快速增加,如果未来行业总体需求发生波动或特定客户发生经营困难,公司将面临应收账款及应收票据持续增长、回款不及时甚至无法回收的情形,从而对公司的经营业绩及现金流产生不利影响。

与此同时,对照同行业可比公司应收账款周转率,可以发现,报告期内公司应收账款周转率明显低于同行业可比公司,下游客户付款周期相对较长,导致期末应收账款余额较高,进而应收账款周转率相对较低。从招股书可以看出,复旦微电的应收账款周转率明显高于成都华微。

应收账款周转率数据

另外,报告期内公司经营活动现金流量净额分别为3099.42万元、-1992.18万元、-3641.05万元和-9533.16万元。可见自2019年以来成都华微的经营活动现金流量净额持续为负,公司营运资金流转承受较大压力。对此,公司解释称,这主要是受到客户回款周期总体较长、部分供应商采用预付款方式结算以及存货库存金额较大等因素的影响,导致公司经营性净现金流不佳。

成都华微还称如果公司业务规模维持快速增长,公司经营活动现金流量净额为负的情况未能得到有效改善,公司的营运资金流转将承受更大的压力,整体资金周转存在一定的风险。整体来看,在半导体行业的高速发展中,对于位处高速发展期的成都华微来说,上市开辟新的融资渠道显得尤为重要。

若成都华微上市成功,获得资本市场充沛的资金支持,除了补充流动资金,全面提升公司新产品的研发能力及产品检测能力,进一步助力特种集成电路产品的国产化进程。那么,未来成都华微是否能够顺利冲刺IPO呢?记者将持续关注后续上市进程。

责任编辑:麻晓超 主编:夏申茶

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