证券之星 陆雯燕
1月13日，学大教育(000526.SZ)盘中走低至40.25元/股，创下2024年2月以来的阶段新低。1月14日，学大教育结束了多日阴跌行情，截至发稿报41.37元/股，涨幅2%。
证券之星注意到，资本市场之外，学大教育仍未卸下背负多年的债务重担。因定增方案折戟，学大教育自2016年回A起便背负23.5亿元巨额债务。历经多年偿还，至今仍有近1亿元债务待偿。
艰难偿债的同时，学大教育还在探索业务转型，通过一系列收购、托管等动作大力布局职业教育领域。当前，这一外延并购策略成效尚未明晰。尽管职业教育收入有所增长，但占比不足2%。
回A债务尚有近1亿待偿
近日，学大教育发布了《关于借款事项的进展公告》，公司在2024年度共计向西藏紫光卓远科技有限公司(下称“紫光卓远”)偿还借款本金5.15亿元，对应利息约5128.23万元由公司在2023年12月31日前另行支付。
资料显示，学大教育成立于2001年，并于2010年11月在纽交所上市，2016年完成私有化并借壳银润投资回归A股。2016年2月，壳公司银润投资向紫光卓远借款23.5亿元，用于支付收购学大教育及其VIE控制的学大信息的交易对价。彼时，学大教育计划以19.13元/股的价格定增55亿元，其中23亿元用于收购学大教育，用以置换自筹资金支付的收购价款。但受市场环境与政策风向变化，该定增方案最终于2016年底折戟。基于此，学大教育刚刚回A就欠下巨额债务，第一大股东变为紫光卓远。
巨额债务负担成为学大教育的回A后遗症，后续，学大教育的借款还经历了多次展期。自2020年学大教育创始人金鑫重掌控制权以来，公司的还债节奏在持续加快。2023年6月，学大教育与紫光卓远就本金10.14亿元进行了展期，展期借款期限自2023年9月30日起至2025年12月31日止。截至目前，学大教育私有化回归A股欠下的23.5亿借款，剩余需偿还的本金金额约为0.99亿元。
截至2024年三季度末，学大教育的资产负债率为79.44%，虽较往年同期有所下降，但仍反映出学大教育背负的高额债务压力。值得一提的是，其资产负债率在行业中处于较高水平。统计数据显示，学大教育的资产负债率在A股上市教育公司中仅次于*ST开元(300338.SZ)、昂立教育(600661.SH)、中公教育(002607.SZ)。
证券之星注意到，紫光卓远由新紫光集团有限公司(曾用名：紫光集团有限公司，下称“紫光集团”)100%控股。据了解，紫光集团于2021年7月16日被裁定重整，紫光集团管理人根据重整计划相应进行减持安排。紫光集团有限公司破产企业财产处置专用账户(简称“紫光专用账户”)中提存的股票为重整计划规定的偿债资源。目前，紫光专用账户持有学大教育1607.37万股股份，占总股本的13.04%。
2024年12月13日晚间，学大教育发布公告称，紫光专用账户将持有的616.2万股无限售条件流通股(占上市公司总股本的5%)通过协议转让方式以40.302元/股转让给南京星纳赫源创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“南京星纳赫源”)。转让结束后，南京星纳赫源将成为学大教育第四大股东，持股比例为5%。
同年10月18日，紫光集团还进行过减持预披露，紫光专用账户计划在15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式减持学大教育股份不超过117万股，约占公司总股本的0.949%。
布局职教业务成效待考
挺过了“双减”后的学大教育，经过三年的转型探索，目前在保持个性化教育领域业务优势及品牌形象外，还深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务。在新拓展的几大业务方向中，学大教育似乎十分看好职教业务的发展潜力。公司从2021年开始积极布局职业教育领域，包括中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块。
2024年以来，学大教育进一步加码职业教育布局。2024年2月初，学大教育计划以5460万元收购珠海隆大智业教育管理顾问有限公司70%股权，发展职业教育核心版块，交易对价为5460万元。8月下旬，公司公告,逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，并实现间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益，交易对价合计2.14亿元。
为顺利支付部分对价，学大教育通过变更2021年定增项目剩余募集资金用途，拟使用募集资金投入8564.67万元。
此外，学大教育还收购了沈阳国际商务学校、东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校；托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等，并与江苏明升教育集团联合创办常熟市明升职业技术学校。
受“双减”政策影响，学大教育2021年归母净利润巨亏5.36亿元。多维度转型之下，2022年及2023年实现扭亏。2024年前三季度，学大教育实现营收22.47亿元，同比增长25.29%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长50.16%。
其中，第三季度学大教育实现营收6.27亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润1418.58万元，同比下滑49.67%，录得的归母净利润远不及前两个季度。学大教育表示，2024年第三季度因实施股权激励产生的股份支付费用1557.22万元,在不考虑股份支付费用影响的情况下，第三季度实现归母净利润2975.8万元，对应扣非后净利润2469.66万元。
华源证券研报指出，公司持续收购托管新学校，职业教育培训有望带来第二增长点。但目前学大教育的职教业务仍处在花钱的阶段，收入贡献有限。2024年上半年，其职业教育收入2083.48万元，同比增长48.97%，占上半年收入的比重约1.29%。支撑起营收的仍是个性化教育、全日制教育收入，二者分别实现营收13.19亿元、2.26亿元，营收占比为81.42%、13.95%。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
