证券之星 夏峰琳
5月25日晚间，双乐股份(301036.SZ)公告显示，全资核心子公司双乐颜料泰兴市有限公司(下称“双乐泰兴”)生产车间发生安全生产事故，一名现场操作工不幸遇难。目前，事故原因及具体损失仍在调查中，上市公司暂无法估算直接经济损失。
证券之星注意到，双乐泰兴这起事故恰逢公司经营步入低谷。一个月前发布的2025年年报和2026年一季报，双乐股份正面临盈利能力下滑、现金流趋紧的窘境。
一边是核心生产基地发生安全事故；另一边传统颜料主业需求疲软、盈利连续下滑，高端颜料新项目投产见效周期漫长。安全事故、业绩下行、产业转型三重压力叠加，双乐股份正面临多重经营考验。
核心厂区出生产事故，安全红线失守
公司公告显示，双乐泰兴厂区发生一起安全生产事故，造成一名作业人员死亡。事发后，企业迅速启动应急处置机制，成立专项工作组开展善后与隐患排查，并按规定向属地监管部门报告。目前，事故具体原因及经济损失仍在进一步核查中，暂无法确认具体金额。
证券之星注意到，发生事故的双乐泰兴，实为双乐股份最为核心的生产资产。2025年，该主体实现营业收入9.76亿元，在上市公司全年14.77亿元总营收中占比超过65%；同期实现净利润2277.86万元，约占公司归母净利润的五成。此外，公司酞菁蓝、酞菁绿等主力产品的绝大多数产能也集中于泰兴经开区厂区。从业务权重来看，泰兴基地的运行稳定性，对上市公司全年产销基本面的影响不可忽略。
针对此次事故，公司在公告中表示，整体生产基地及车间生产经营秩序正常，初步判断事故不会对整体生产经营造成重大影响。
然而，从化工行业安全监管惯例来看，发生人员死亡类事故后，属地应急管理部门通常会对涉事厂区开展拉网式隐患排查，涉事车间也大概率面临限期停产整顿。至于具体处置方案，尚待公司后续公告进一步披露。
颇具反差意味的是，公司年报显示，2025年度安全生产投入达1822.78万元，主要用于劳动防护用品配置、消防器材购置、安全培训教育、隐患整改及检验检测等。高额的安全投入并未能阻止此次亡人事故的发生。
回溯过往经营记录，公司在合规管理方面屡现漏洞。环保方面，双乐泰兴2021年因"环保设施不正常运行"被罚12万元、因"事故池废水未及时清空"被罚1万元。海关监管方面，2025年公司因危化品包装违规，被泰州海关处以5万元行政处罚。税务方面，2022年6月公司收到泰州税务稽查局文书，因早年涉及虚开发票问题，补缴税费合计约1388万元。
业绩下滑，一季度由盈转亏增收不增利
证券之星注意到，除安全生产事故外，公司还面临不小的经营压力。
从上市以来的业绩轨迹看，公司盈利呈现“过山车”式波动。2021年上市当年归属净利润为9527万元，次年即骤降近七成至2866万元；2023年、2024年虽有回暖，分别录得4728万元和1.21亿元，但这一反弹势头在2025年被彻底打断。
财务数据显示，2025年，公司营业收入同比下降6.24%至14.77亿元，归属净利润同比下降58.92%至4958万元，扣非净利润同比下降59.02%至4619万元。经营活动现金流净额仅2956.88万元，同比暴跌87.12%，盈利与造血能力双双大幅缩水。
对于业绩大幅下滑，公司将原因归结于行业竞争激烈、原材料价格波动、下游需求疲软以及政府补助缩减。从产品结构拆解来看，公司核心支柱为成熟大宗产品酞菁颜料，2025年该产品营收10.83亿元，同比下滑7.73%，占营收约16%的铬系颜料，在环保压力下，亦同比下降5.24%，主力产品全面承压。
进入2026年一季度，颓势进一步放大。当期营收3.93亿元，同比微增1.76%，而归母净利润由盈转亏，亏损536.24万元，较去年同期盈利2189.72万元骤降124.49%。毛利率从去年同期的15.58%回落至9.71%，单季度下滑近6个百分点；营业成本增速达8.83%，远超营收增幅，典型的“增收不增利”特征，凸显公司产品议价能力持续走弱。
财务层面隐患同样凸显，一季度，公司财务费用同比暴涨3233.05%，应收账款合计2.95亿元，占当期营收比重超74.99%，大额赊销带来回款压力，信用减值损失同比走高，经营现金流净额-1.01亿元，公司现金流状况正面临严峻考验。
8亿募资布局高端转型，难解短期业绩颓势
为推动产品向高端化转型，2025年末，公司成功发行8亿元可转换公司债券，扣除发行费用后募集资金净额为7.91亿元。该笔资金主要用于“高性能蓝绿颜料项目”及“高性能黄红颜料项目”的建设，旨在优化产品结构。值得一提的是，两大建设项目的实施主体均为全资子公司双乐泰兴。
从行业前景来看，随着光刻胶、光诊疗、液晶显示、光伏电池、数码喷墨印花等领域对高性能颜料的需求逐步增长，高性能有机颜料市场空间广阔。行业数据预测，2026年国内市场规模将在103亿—108亿元区间，正式突破百亿关口。
然而，空间广阔并不意味着转型可以一蹴而就。高性能颜料领域技术门槛高、认证周期长、客户粘性大，新进入者面临较大的市场开拓难度。这意味着新项目经过2年的建设期，从投产到放量、再到通过下游认证兑现业绩，周期偏长，短期内难以快速弥补传统颜料业务下滑带来的营收缺口。
转型承压之下，公司对2026年的业绩预期却颇为乐观。2026年度财务预算报告显示，公司预计全年实现营业收入17.43亿元、净利润0.76亿元，即计划在2025年净利润4958万元的基础上实现约53%的增长。但从一季度亏损536.24万元的开局来看，要实现全年7600万元的利润目标，后续三个季度平均每个季度需实现约2700万元的净利润。这对于当前经营状况下的双乐股份而言，无疑是一个极具挑战性的任务。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)
