证券之星 李若菡
近日，立讯精密(002475.SZ)因收购闻泰科技部分电子产品代工业务时，存在“先交割、后申报”行为收到罚单。
证券之星注意到，2025年，立讯精密斥资超40亿元收购闻泰科技旗下多家公司股权及资产包，但双方因印度闻泰资产交割受阻引发纠纷，目前已对簿公堂。近年来，立讯精密通过并购不断拓展业务版图，以减轻对果链依赖，但现阶段第一大客户仍贡献公司过半营收，其多元化战略落地成效有限。
进一步研究发现，公司收购资产质量参差不齐，部分标的处于亏损或资不抵债状态。不仅如此，公司还因接连收购关联方信濠光电旗下亏损资产，引发市场质疑。
收购变纠纷，因“先斩后奏”被罚90万
5月27日，市场监管总局公示，立讯精密因收购闻泰科技部分业务未依法事先申报实施经营者集中，被处以90万元罚款。
该案件要追溯至2025年1月23日，立讯精密全资子公司立讯通讯以6.16亿元的价格，收购闻泰科技旗下嘉兴永瑞、闻泰电子及闻泰信息三家公司100%股权，并结清三家公司负有的应付金额10.81亿元。上述三家公司于当月27日全部完成股权变更登记。
据行政处罚决定书披露，2025年2月17日，立讯精密向市场监管总局提交说明材料，主动告知上述股权的交易涉嫌违法实施经营者集中。
2025年9月5日，市场监管总局对该案立案调查。经调查，该交易确系在未依法申报的情况下完成，违反了《中华人民共和国反垄断法》关于经营者集中事先申报的有关规定，监管部门决定对其处以90万元罚款。
在上述交易完成后，双方随即展开了第二期交易。2025年5月，立讯精密斥资43.89亿元，收购闻泰科技旗下与产品集成业务相关的9家标的公司股权和业务资产包，涉及深圳闻泰、香港闻泰(含印尼闻泰)等公司。同年10月，除了印度闻泰相关业务资产包之外，其余资产均已顺利完成交割并入立讯精密报表。
证券之星注意到，印度闻泰成为这笔交易的最大变数，这也直接导致了双方矛盾的升级，最终对簿公堂。
2026年1月，立讯精密发布公告称，由于印度闻泰相关资产存在包括资产查封、冻结等在内的交割受限情形，导致无法办理权属变更手续，相关资产交易尚未完成权属交割，公司决定终止该笔交易，并要求印度闻泰退还已支付的1.53亿元。
由于印度闻泰未退款，立讯精密已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，请求裁决终止协议、退还1.53亿元及相关利息。
但闻泰科技持相反观点，其认为印度闻泰相关业务资产包已完成转移，目前仅印度土地尚需交易对方配合进行资产权属变更手续。闻泰科技对此提出反请求，要求立讯精密方继续履约、支付剩余1.6亿元交易对价并赔偿相应损失。最新公告显示，本次仲裁尚未开庭，目前仍在组庭程序中。
部分标的亏损且资不抵债，大客户依赖症尚存
近年来，立讯精密持续通过并购扩张业务版图。从2023年收购昆山世硕扩大手机组装业务、收购Qorvo封测工厂切入射频前端领域，到2024年收购莱尼公司加码汽车电子，再到2025年接连收购闻泰科技相关资产，公司不断向消费电子之外的领域延伸，业务已覆盖消费电子、通信及数据中心、汽车电子等多个板块。
在业内人士看来，立讯精密接连并购的背后，意在通过多元化业务布局减轻对核心客户苹果的依赖。
需要指出的是，作为果链成员，立讯精密消费电子业务与苹果深度绑定，公司来自第一大客户的收入占比曾一度超过七成，公司对单一客户的依赖也长期受到市场诟病。
值得一提的是，随着莱尼公司的并表，公司来自汽车电子业务的收入大幅攀升，为392.55亿元，占总收入的比例由2024年的5.12%增至11.81%。不过，该业务毛利率出现下滑，同比下滑了0.35个百分点，降为15.75%。
尽管汽车电子业务占比有所提升，但立讯精密当前仍以消费电子业务为主。2025年，公司该业务实现收入2642.66亿元，占总收入的比例达79.52%。同期，公司来自第一大客户的收入为1883.81亿元，占总收入的比例56.68%，仍贡献过半收入。
证券之星注意到，在快速扩张的同时，公司收购资产质量参差不齐，部分标的存在亏损甚至资不抵债的情况。例如，公司于2024年斥资41亿元收购的莱尼公司此前曾陷入亏损；2025年从闻泰科技收购的9家公司中，也有4家公司处于亏损状态。
财务数据显示，2024年，黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、昆明闻讯净亏损金额分别为6.46亿元、2.55亿元、5420.66万元、8.65亿元。截至2024年末，黄石闻泰和昆明闻耀的净资产分别为-3.33亿元、-2.37亿元，均已资不抵债。
不仅如此，立讯精密去年因收购信濠光电旗下亏损资产一事，引发市场争议。2025年6月，信濠光电拟向立讯精密转让其持有的安徽信光100%股权。
作为一家提供全场景智慧能源解决方案企业，安徽信光财务状况不容乐观。2025年1-4月，该公司净利润为-640.38万元，净资产为-812.19万元，处于亏损且资不抵债的状态。
值得注意的是，该笔交易构成关联交易，信濠光电持股5%以上股东、董事王雅媛，系立讯精密实控人之一兼副董事长王来胜的女儿。
这并非立讯精密首次接盘信濠光电旗下亏损资产。2024年，立讯精密通过旗下子公司受让信濠光电旗下亏损公司东莞信濠。因连续接手关联方的亏损资产，立讯精密被质疑存在向信濠光电“输血”的嫌疑。
证券之星注意到，立讯精密已于今年2月正式向香港联交所重新递交发行申请，寻求“A+H”股两地上市。据悉，公司通过在港股发行上市，进一步拓宽资本市场融资渠道，为海外业务拓展、新技术研发提供资金支持。
进一步研究发现，赴港上市的背后，公司面临短期偿债压力。截至2026年3月底，公司账上资金为703.26亿元，其短期借款则高达810.34亿元，其账上资金已不足以覆盖短期债务。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
