证券之星 刘浩浩
近日，深圳机场(000089.SZ)交出了一份看似亮眼的成绩单。预计今年上半年，公司归母净利润同比大增超114%。但剔除非经常性损益影响后，公司扣非后净利润增速仅为个位数，同比“断崖式”回落。
证券之星注意到，去年底，深圳机场投资巨大的三跑道正式投入使用，但对公司今年上半年业绩并未起到明显拉动作用。今年上半年，公司旅客吞吐量、航班起降架次等核心指标同比仅实现微弱增长，增幅远不及上年同期。事实上，疫情后，深圳机场业绩恢复并不理想。公司去年收入较2019年增长超35%，但扣非后净利润仍下降超过三成。而近几年，公司收入和扣非后净利润增速均呈现衰减趋势。这背后，成本费用大幅攀升是拖累公司业绩的主要因素。面对业绩修复动能不足，深圳机场试图从优化航线网络布局、提升非航收入、控制成本费用等维度入手寻求破局之道。相关举措成效如何，仍有待进一步观察。
上半年业绩增长不及预期，扣非净利增速跌至个位数
深圳机场于1998年上市，是深圳宝安国际机场的运营管理机构。公司主要经营航空服务业务及其延伸出的非航空业务，前者包括飞机起降及停场保障，旅客乘机、候机及进出港服务等，后者包括航空物流业务、商业租赁和广告业务。
预计今年上半年，深圳机场归母净利润为6.7亿元至7.7亿元，同比增长114.59%至146.61%。但预计公司扣非后净利润仅为2.62亿元至2.869亿元，同比增长0.43%至9.97%，显著低于上年同期的114.19%。这表明公司上半年业绩增长更多依赖非经常性损益，而非主营业务的改善。
事实上也是如此。去年底，为优化参股公司深圳市机场国际快件海关监管中心有限公司(以下简称“快件中心”)股权结构，完善公司“货”板块战略布局及增强协同效应，深圳机场以380.74万元收购深国际持有的快件中心1%股权，公司对快件中心持股比例由50%提升至51%。今年1月，深圳机场将其纳入合并报表范围。今年上半年，公司将之前持有的快件中心股权公允价值与其账面价值差额计入投资收益。此外，因公司所属A/B航站楼等区域被纳入土地整备范围，公司获得大额搬迁补偿收益。今年上半年，上述两大事项合计为深圳机场贡献非经常性损益达4亿元至4.5亿元，这大幅改善了公司的盈利表现。
证券之星注意到，近几年，深圳机场业绩虽持续复苏，但盈利水平仍远不及疫情前。去年，公司收入达到51.28亿元，相较2019年增长约35%，但公司扣非后净利润仅为4.24亿元，较2019年仍下降31.6%。
更严峻的是，2023-2025年，深圳机场收入增幅逐年收窄，从2023年的55.91%降至去年的8.21%。同期，公司扣非后净利润增速则从87.58%降至19.66%。
尤为值得一提的是，去年11月，深圳机场三跑道正式投入使用。公开资料显示，该工程总投资约93.5亿元，按照可满足2030年旅客吞吐量8000万人次目标设计。而2025年，深圳机场年旅客吞吐量为6600万人次。不过，今年上半年，深圳机场经营指标并未如预期般得到明显改善。数据显示，今年上半年公司旅客吞吐量同比仅增长3.21%，显著低于上年同期的10.87%；航班起降架次同比仅增长1.15%，也远不及上年同期的7.17%。这引发不少投资者的质疑。但在业绩预告中，深圳机场并未对此给出解释。
分季度来看，今年Q1，深圳机场实现收入13.44亿元，同比增长7.08%；实现扣非后净利润1.4亿元，同比增长2.56%。以此推算，今年Q2公司扣非后净利润为1.22亿元至1.47亿元，同比增长-1.9%至18.04%。今年Q1、Q2，深圳机场扣非后净利润增速显著低于上年同期的93.3%、142.78%。
成本增速跑赢收入，财务费用高企侵蚀利润
值得注意的是，深圳机场近年来成本费用大幅攀升，已成为公司业绩的沉重拖累。
证券之星注意到，近年来，伴随收入规模的扩大，深圳机场营业成本快速攀升，其增速已明显超过收入增幅。如公司去年营业成本为40.37亿元，相较2019年增长了39.04%，比同期收入增幅高了4.32个百分点。受此影响，深圳机场去年毛利率为21.27%，较2019年下滑2.45个百分点。据公司披露，公司营业成本高企主要因人工成本、折旧摊销、维修费用等刚性支出占比较大。
深圳机场毛利率水平在国内同业中也处于劣势。去年，厦门空港、上海机场、白云机场毛利率分别为39.66%、27.51%、25.32%，均高于深圳机场。
更严峻的是，近年来，深圳机场的负债规模大幅走高，导致公司财务负担显著攀升。截至2025年末，深圳机场负债合计为130.6亿元，较2019年增长超570%。去年，公司财务费用合计达到3.27亿元，较2019年增长了738.6%，而同期公司收入仅增长约三成。去年，深圳机场利息费用达到3.53亿元，是同期营业利润的53.67%。叠加近年来销售费用大幅增长，深圳机场去年期间费用合计达到4.84亿元，较2019年增幅达到642%，对公司利润空间造成严重挤压。
受上述因素影响，深圳机场去年净利率为10.23%，较2019年的15.91%大幅下滑。
证券之星注意到，近几年，虽然深圳机场收入和扣非后净利润持续增长，但增长动能已呈衰减趋势，而公司盈利规模仍远低于历史峰值。更严峻的是，三跑道投入使用后，公司人工等刚性成本可能进一步增加，对公司业绩进一步造成拖累。未来公司如何破局？
近日，深圳机场在和投资者交流时表示，当前，深圳机场范围已规划建设成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体的国际性综合交通枢纽，已形成 T3 航站楼与卫星厅、三条跑道协同运行的发展格局，正朝“三跑道、三航站区、三货运区、一卫星厅”的“3+3+3+1”远期格局迈进。未来，深圳机场将聚焦世界一流机场建设目标，持续提升安全服务品质、拓展客货运航线网络、增强运行保障能力，更好发挥航空枢纽对城市发展的支撑作用。
未来，深圳机场拟从以下途径挖掘盈利潜力：一是持续深化国内外航线网络协同布局，稳步加密国内精品航线，开拓国际重点航线，优化运力投放结构，提升宽体机占比与单机运营效率；二是深挖非航收入增长点，结合旅客出行特征与消费趋势，动态调整商铺品牌与经营品类，推进免税店引入销售国产商品，提升航站楼商业价值；三是进一步加强成本预算精细化管控，推动公司成本优化。
深圳机场上述举措落地效果如何，仍有待进一步观察。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)
