华鑫证券有限责任公司黄俊伟近期对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：短期业绩承压，建筑陶瓷龙头成长仍可期》，本报告对蒙娜丽莎给出买入评级，当前股价为17.0元。
蒙娜丽莎(002918)
全国建筑陶瓷龙头企业，短期业绩承压
公司是全国建筑陶瓷龙头企业，致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售，销售渠道以国内市场为主。受地产行业下行、新冠疫情和原料能源价格上行等影响，公司短期业绩承压，2022前三季度营收/净利润为46.9亿/-3.7亿元，同比-4.73%/-188.69%；其中，2022Q3营收/净利润为17.7亿/1.2亿元，同比-4.18%/-12.56%
多重因素边际好转，公司营收+盈利能力或有望修复。（1）政策助力地产行业修复，需求有望好转。随着以11月11日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》为代表的房地产支持政策出台，房地产行业融资端、销售端和竣工段有望受到不同程度的刺激，近两年下游房地产行业需求不振的形势有望迎来边际好转。（2）大幅计提减值，坏账风险释放充分。2022年前三季度公司共计提信用减值损失5.08亿元，充分释放坏账风险。虽然短期业绩受到影响，但是未来业绩受坏账影响的风险清除。（3）原料能源价格有望趋于稳定。公司生产原材料+能源成本占生产成本比重超过50%，当前原料能源价格保持阶段性高位运行使得公司毛利率承压。我们推测，原料能源价格未来保持快速上行可能性不大，随着公司开展进一步降本增效措施，盈利能力存在改善空间。
中小企业出清，行业集中度有望持续提升
建筑陶瓷行业加速洗牌，行业集中度提升。中国建筑陶瓷整体呈现“大市场，小企业”的竞争格局，近年来受多重因素影响，行业生存难度增加，部分中小企业被迫出清：（1）环保政策持续加码，控制碳排放成本增加；（2）原料能源价格、人力、物流等成本快速上升；（3）地产行业持续下行，下游需求不振。2021年中国建筑陶瓷市场规模约为4391亿元，公司和东鹏控股作为两大行业龙头，当前市占率仅为1.57%和1.52%，提升空间巨大。
三大核心竞争优势突出，公司成长路径清晰
打品牌+提产能+拓渠道，三大核心优势助力公司快速成长。（1）品牌优势：公司借助杭州亚运会、迪拜世博会等机会，充分提升品牌知名度。公司强劲的品牌力能够获得充分的溢价，保持较高的盈利能力。（2）产能优势：截止至2021年末，公司打造广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安四大生产基地，2021年生产量超1.6亿平方米，处于行业领先地位，规模效益降低生产成本。（3）渠道优势：B端：与保利、万科等头部优质房企建立了稳定合作关系，坏账风险小，房地产行业下行带来的风险可控。C端：专注拓展如电商、直播等多元化渠道+力推“微笑铺贴·成品交付系统”，渠道下沉进展顺利。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为71.8、87.9、104.6亿元，EPS分别为0.09、1.43、2.03元，当前股价对应PE分别为178.4、11.1、7.8倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
（1）地产行业修复不及预期；（2）原料能源价格超预期上涨；（3）市场集中度提升不及预期；（4）C端业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券戚舒扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.47亿，根据现价换算的预测PE为6.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蒙娜丽莎（002918）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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