西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《重卡优质企业，静待行业复苏》，本报告对中国重汽给出买入评级，认为其目标价位为18.40元，当前股价为14.46元，预期上涨幅度为27.25%。
中国重汽(000951)
投资要点
推荐逻辑：1）重卡行业有望复苏，预计 22-25年行业销量分别为 66、79、94、113 万辆，23-25年复合增速 19.6%；2）公司重卡市占率有望持续提升，22-24年市占率预计分别 15%、16%、17%；3）公司盈利能力有望提升，在国六产品全面推出、高端品牌黄河旗下产品 X7开始交付的助力下，预计公司整车均价和盈利能力都将显著提升。
重卡行业有望复苏。在国五促销透支了国六的消费、燃油价格高涨、经济增速放缓等因素的影响下，重卡销量自 21 年 5 月以来已连续 19 个月同比下滑，但8 月以来同比降幅已经收窄至 10%左右，预计未来有望继续收窄；中长期看，在燃油价格有所回落、透支效应逐渐出清等背景下，重卡销量有望恢复增长，而根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，全国到 2025 年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过 40%，叠加出口有望保持高位，我们测算 25年重卡销量有望达到 111 万辆，23-25 年复合增速19.6%。
集团是重卡龙头，公司是集团重卡核心资产，市占率有望提升。集团口径 22年前三季度累计重卡销售 12.6 万辆，同比-48.2%，但下滑幅度明显小于行业（-57.5%），前三季度集团市占率达 24%，较去年同期提升 4.4pp，超越解放成为国内重卡龙头。出口方面，10 月集团口径下重卡出口单月过万，前十月重卡出口已达 7.6万辆，同比增长 54%，出口量连续 17年保持国内第一。而公司是集团重卡核心资产，公司重卡销量占集团 70%左右，将极大受益于集团重卡的快速发展，市占率有望持续提升。
盈利能力有望恢复。20、21年公司盈利能力下降主要是因为国五产品降价促销，22 年前三季度盈利能力继续下降系受行业影响，公司销量大幅下滑，产能利用率走低。展望未来，一方面行业销量预计将触底复苏，另一方面国五促销已于21 年 7月结束，叠加高端产品黄河 X7 于 22年 6月开始交付，公司整车均价和盈利能力预计将有所恢复。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.46元、0.92元、1.41 元，考虑到重卡行业复苏带来估值修复以及公司在重卡行业的领先地位，给予公司 2023年 20倍 PE，对应目标价 18.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：重卡行业复苏不及预期的风险；出口销量不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；汇率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋白宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.1亿，根据现价换算的预测PE为6.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国重汽（000951）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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