天风证券股份有限公司孙谦近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《盈利改善兑现，蓄水池大幅提升》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为63.92元。
美的集团(000333)
事件：2023年公司实现营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润329.7亿元，同比+15.3%。其中，23Q4公司实现营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金30元（含税），合计现金分红总额为208亿元，约占2023年度归母净利润比率为61.57%。
家电龙头稳健增长，ToB业务延续高增。公司23年营收实现8%增长，进一步拆分：1）To C业务，消费电器收入1347亿元，同比+8%（其中H1/H2分别+3%/+12%），毛利率33.0%，同比+2.8pcts；暖通空调收入1611亿元，同比+7%（其中H1/H2分别+10%/+3%），毛利率25.6%，同比+2.7pcts。2）ToB业务，23年公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别约279/311/259亿元，同比增长29%/12%/14%。
蓄水池扩容明显，利于提升业绩稳定性。截至23年末，公司其他流动负债/合同负债分别约713/418亿元，较22年同期分别+23%/+49%；2023年美的经营活动现金流突破579亿元，同比+67.1%。公司23年蓄水池同比明显扩容，且现金流表现优异，利于提升后续业绩稳定性。
成本效率优势凸显，盈利能力改善持续兑现。公司23Q4主营毛利率28.8%，同比+2.2pcts，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率延续同比大幅提升态势。费用端，公司23Q4销售/管理/研发/财务费用分别为11.8%/5.1%/5.6%/-2.0%，同比+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pcts。最终，公司23Q4达成归母净利率7.4%，同比+0.5pct。
投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2）T0B业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE12.0x/11.0x/10.0x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利373.22亿，根据现价换算的预测PE为12.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.58。
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