中国银河：给予北方国际买入评级_

中国银河证券股份有限公司龙天光近期对北方国际进行研究并发布了研究报告《业绩实现高增长，加速中东欧电力布局》，本报告对北方国际给出买入评级，当前股价为12.21元。

　　北方国际(000065)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2024年一季报。

　　蒙古矿山一体化项目驱动业绩实现高增长。公司2024Q1实现营业收入50.14亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长36.07%，主要由于蒙古矿山一体化项目利润增加以及汇率变动导致；实现扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长41.97%。公司蒙古矿山一体化项目各板块整体协同加速发力，2023年全年运营稳健强劲。采矿板块，北山公司在蒙古国采矿专业公司中名列前茅，全年累计采矿4,300万方，同比增长185%。物流运输板块，查干哈达、杭吉方向焦煤运输突破新高，完中盘运量605万吨，同比增长225%。通关仓储板块，优化通关模式，整合口岸资源，过货能力、通关效率显著提升，全年过货520万吨，同比增长70%。焦煤贸易板块，拓展贸易渠道，不断延伸、补充、巩固产业链，与下游焦钢客户加强合作，全年销售焦煤531万吨，同比增长194%。

　　净利率小幅提升，汇兑收益增加节约财务费用。公司2024Q1毛利率为9.62%，同比下降3.23pct，较2023年下降0.7pct；净利率为5.56%，同比提升0.87pct，较2023年提升1.12pct。2024Q1公司经营现金流净额为3.39亿元，较上年同期少流入3.63亿元。2024Q1销售/管理/研发/财务费用分别较上年同期+5.55%/+50.62%/+189.11%/-159.06%，管理费用大幅增长主要由于本报告期人工成本增加导致；研发费用大幅增长主要由于本报告期增大研发投入导致；财务费用大幅减少主要由于汇率波动造成的汇兑收益增加导致。其他收益较上年同期增长231.04%，主要由于本报告期政府补助增加导致。信用减值损失较上年同期减低89.28%，主要由于本报告期末应收账款降低导致；资产减值损失较上年同期增加187.88%，主要由于本报告期末合同资产较上年同期有所增加，计提的资产减值准备增加导致。

　　拟设立匈牙利子公司，实现中东欧地区新能源领域产业布局。为落实投资驱动发展战略，进一步深耕和拓展中东欧电力市场，实现公司在中东欧地区新能源领域的产业布局，公司拟通过全资子公司香港辉邦集团有限公司投资2,900万欧元在匈牙利设立全资子公司，作为公司在中东欧的投资平台，预计将有助于推动公司新市场开发和海外投资。

　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为259.74亿元、303.14亿元、346.75亿元、同比分别增长20.88%、16.71%、14.39%，归母净利润分别为10.82亿元、12.46亿元、13.82亿元，同比分别增长17.91%、15.08%、10.96%，EPS分别为1.08元/股、1.24元/股、1.38元/股，对应当前股价的PE分别为10.91倍、9.48倍、8.55倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券谢璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.52亿，根据现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下：