中国银河：给予公元股份买入评级_

中国银河证券股份有限公司贾亚萌近期对公元股份进行研究并发布了研究报告《利润显著修复，公司进入新一轮成长期》，本报告对公元股份给出买入评级，当前股价为4.82元。

　　公元股份(002641)

　　核心观点：

　　事件：公元股份发布2023年年报。2023年实现营业收入74.71亿元，同比减少6.35%；归母净利润3.63亿元，同比增加362.52%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增加549.40%。其中，2023Q4实现营业收入19.51亿元，同比/环比-7.79%/+3.79%，归母净利润0.85亿元，同比/环比+553.56%/-21.49%。

　　公司产销逆势增长，市占率小幅提升，利润端显著修复。2023年塑料管道行业下游需求疲软，需求由增量向存量市场转变，行业竞争加剧，中小企业及落后产能加速出清，2023年塑料管道行业产量为1619万吨，同比减少1.58%。在行业需求弱势运行背景下，公司产销逆势增长，市占率小幅提升，2023年公司产量/销量分别为61.65/61.53万吨，同比增长1.99%/1.43%，公司市占率为3.81%，同比提升0.14个百分点。此外，2023年公司销售毛利率/销售净利率分别为22.17%/5.03%，同比增长3.85pct/3.98pct，公司利润显著修复，毛利率提升主要系原材料价格下降所致，净利率提升主要系23年信用减值大幅减少所致。分产品来看，2023年公司主营产品PVC/PE/PPR管材管件营业收入分别为31.79/14.63/11.97亿元，同比-15.13%/+5.17%/+8.85%；毛利率分别为20.23%/18.62%/43.10%，同比增长3.85pct/0.94pct/4.54pct。原材料树脂价格下降使得公司塑管产品毛利率提升，2023年PVC/PE/PP日均价格分别同比下降20.31%/4.32%/9.82%，其中PVC价格降幅最大，公司对相关产品价格进行相应的调整，致使PVC管材管件营收出现小幅减少。

　　经营性净现金流改善，坏账减值减少，公司有望进入新一轮成长期。2023

　　年公司期间费用率为13.71%，同比增长1.44个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.91%/5.91%/3.32%/-0.43%，同比增长0.56pct/0.41pct/0.31pct/0.16pct。2023年公司经营性净现金流量为10.69亿元，同比增加6.39亿元，公司经营性现金流情况进一步改善，且达到历史最好水平，其主要原因系材料价格下降所致。此外，2023年公司应收款项信用减值损失为1.61亿元，较去年减少1.84亿元，其中公司单项应收账款坏账已基本计提完成，公司2024年有望进入新一轮成长期，净利润有望持续修复。

　　基建有望带动公司B端业务增长，太阳能业务提供更多业绩增量。2024年1-3月基建投资保持较高增速水平，叠加后续特别国债的增发，基建端有望持续发力，B端业务有望带动公司业绩上行。此外，2023年公司太阳能产品实现营业收入9.49亿元，同比减少4.68%，较2021年增长59.79%，24年海外及国内光伏装机量有望大幅增加，公司太阳能业务有上行空间。2024年公司主营业务收入目标为78.3亿元（基于原材料价格变动不超5%），同比增长10.02%，期间费用预算总额同比基本保持不变，业绩目标彰显公司发展信心，预计公司业绩将保持稳健增长。

　　投资建议：作为塑料管道行业的龙头企业之一，公司在产品、规模、品牌、渠道等方面均具有明显优势。预计公司24-26年归母净利润为4.25/4.51/5.09亿元，每股收益为0.35/0.37/0.41元，对应市盈率13.95/13.13/11.63倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河王婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.68亿，根据现价换算的预测PE为10.48。

最新盈利预测明细如下：