中国银河：给予利安隆买入评级_

中国银河证券股份有限公司任文坡,翟启迪近期对利安隆进行研究并发布了研究报告《Q1业绩同比回升，多元化布局释放成长动能》，本报告对利安隆给出买入评级，当前股价为26.48元。

　　利安隆(300596)

　　核心观点：

　　事件公司发布2024年一季度报告，一季度实现营业收入13.54亿元，同比增长14.17%、环比下降4.71%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长29.19%、环比增长34.75%。

　　规模扩张叠加盈利能力改善，公司24Q1业绩同比增长一季度，公司销售毛利率为21.38%，同比增加2.35个百分点、环比增加0.11个百分点。下游塑料、橡胶、合成纤维、胶黏剂等高分子材料的发展与助剂行业发展息息相关。一季度，我国初级形态的塑料产量为3024万吨，同比增长5.9%；合成橡胶产量为213万吨，同比增长1.4%；化学纤维产量为1854万吨，同比增长20.1%。我们认为，公司一季度业绩同比增长或与终端需求改善带动公司主营业务规模扩张、盈利能力改善有关。

　　产能扩张叠加市占率趋于提升，抗老化剂龙头地位持续巩固公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，建立了天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地，几乎所有产品都有备份工厂，拥有坚实的供货保障。2023年公司抗老化助剂（含U-pack）产能21.54万吨/年，目前珠海基地在建3万吨/年抗氧化剂扩产项目，计划2024年7月投产。2023年抗老化剂行业面临激烈的“洗牌”过程，公司积极进行产能升级和产品结构调整，市占率持续攀升。随着公司产能的扩张、市占率的提升，公司在高分子抗老化剂行业的龙头地位将持续巩固。

　　润滑油添加剂国产替代空间广阔，静待康泰二期逐步放量全球润滑油添加剂市场集中度高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿占据了全球85%以上的市场份额，尤其是高端市场当前仍然为国际四大所占据。锦州康泰是我国润滑油添加剂行业第一梯队供应商，在单剂产品上已经取得一定的市场份额，并开始在部分高端复合剂产品市场参与市场竞争。2022年公司完成对锦州康泰的并购重组，2023年公司润滑油添加剂（不含中间体）设计产能13.3万吨/年，其中，康泰二期5万吨/年产能正逐步爬坡。随着市场空间的逐步打开，公司润滑油添加剂规模有望持续扩张，为公司发展注入新动能。

　　探索生命科学新兴蓝海，谱写发展蓝图在生物砌块赛道，2021年4月公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，主要从事核酸药物单体、核酸药物的研发、生产和销售。奥瑞芙6吨/年核酸单体中试车间已于2023年1月投产，截至2023年7月，已完成主要产品的试生产，经下游企业验证，产品品质已达国际领先水平。在合成生物学赛道，2022年公司设立了合成生物研究所，截至2023年7月，红景天苷项目已具备产业化条件、聚谷氨酸项目已具备中试放大条件。公司立足未来，布局生命科学赛道，未来发展空间广阔。

　　间接并购韩国IPI，布局电子级PI新领域5G通信、柔性显示、人工智能等领域正快速发展，对高性能柔性PI材料的需求量进一步加大。公司通过宜兴创聚间接并购处于PI材料领域技术前沿的韩国IPI，并计划在国内建设研发基地和产能。目前，宜兴创聚已与韩国IPI进行66.27%股份交割，公司将尽快推动宜兴创聚对韩国IPI100%股权的交割工作。此外，宜兴创聚PI材料国产化生产线计划2025年投入使用，届时将为公司打开电子级高端新材料市场。

　　投资建议预计2024-2026年公司营收分别为62.12、75.96、92.42亿元；归母净利润分别为4.84、6.14、7.76亿元，同比分别增长33.56%、26.87%、26.31%；EPS分别为2.11、2.68、3.38元，对应PE分别为12.56、9.90、7.84倍，维持“推荐”评级。

　　主要财务指标

　　风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司侯一林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.32亿，根据现价换算的预测PE为14.09。

最新盈利预测明细如下：