西部利得严志勇：债券长期趋势或并未改变_

上周市场窄幅震荡，对于后续市场，我们认为：

1、宏观经济仍处于温和复苏阶段，有效需求存在进一步拉动空间，宏观经济对债券收益率或仍有较强支撑。

上周公布5月通胀数据以及社融数据，通胀数据较为平稳，PPI环比略有改善，CPI保持不变；而社融数据表现一般，M1增速同比-4.2%，虽然此次数据存在“手工补息”、防空转、挤水分的影响，但社融结构中依靠政府债券占比较高，居民和企业信贷各项贷款表现偏弱，表明融资需求仍有较大提升空间。后续货币政策空间可能依然存在，债券长期趋势或并未改变。

2、市场流动性较为宽松，关注资金价格情况。

5月以来，投资者担忧的债市供给压力目前并未对债市造成较大冲击。隔夜资金价格月初降低到1.8%以下，而在当前并未降息以及即将跨季的背景下，需要持续关注资金价格能否持续保持较低水平。

3、央行态度影响长端，关注调整后的交易机会。

上周五晚间，权威媒体再次发文提示长端利率风险，央行对长端利率的态度较为明确，一定程度限制了收益率的下行空间；同时6月17日央行开展MLF操作，中标利率与此前持平，这与央行上周五的表态较为一致，上周部分投资者对降息进行博弈，未降息可能造成利率有所回调，但当前利率趋势性调整的基础并不充分，且后续也仍存在降息预期，短期债市若有明显调整，或提供一定的交易机会。

综上，当前宏观环境对债券收益率有所支撑，关注债市波动可能提供的交易性机会。

数据来源：Wind

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