山西证券：给予中国移动买入评级_

山西证券股份有限公司张天,高宇洋,赵天宇近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《数字化转型收入保持两位数增长，“AI+”行动孕育新动能》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为102.96元。

　　中国移动(600941)

　　事件描述：

　　中国移动发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营收5,467.44亿元，同比+3.0%；其中，主营业务收入4,635.89亿元，同比+2.5%。实现归母净利润802.01亿元，同比+5.3%；EBITDA为1,822.70亿元，同比-0.6%。

　　事件点评：

　　1）C端：传统流量业务收入下滑，继续融合多要素权益运营

　　2024H1，公司个人市场收入2,551.79亿元，同比-1.6%，占主营业务收入比55%。移动客户规模净增926万户，突破10亿大关；ARPU为51元，同比-2.67%；5G网络客户渗透率51.4%，同比+11.5pp；个人移动云盘收入48

　　亿元，同比+47.7%；权益收入140亿元，同比+37.2%。公司手机上网流量增速显著放缓，DOU同比持平，主要原因是千兆宽带渗透、大流量创新应用未成熟、智能座舱等场景分流等；叠加5G渗透率超50%，一机多卡等情况拉低ARPU值。未来，公司将加强细分场景拉新，创新多元化融合运营，发力云盘、权益收入等，全年力争5G网络净增8000万户，移动ARPU保持平稳。

　　2）H端：家宽用户再增长近千万，积极打造智家新增长点

　　2024H1，公司家庭市场收入698.35亿元，同比+7.5%，占主营业务收入比15.1%。其中，家庭宽带收入511.60亿元，同比9.0%；智慧家庭收入180.66亿元，同比4.5%。家庭宽带客户2.72亿户，净增848万户；千兆宽带客户9125万户，同比+51.2%；FTTR客户505万户，同比+296.4%。家庭客户综合ARPU为43.4元，同比+0.2%。家庭市场收入稳步增长主要由于用户数增加（全年目标净增1800万），千兆宽带渗透、FTTR客户发展、智家+内容用户增长驱动家庭用户ARPU值保持稳定。

　　3）数字化转型收入继续保持双位数增长，移动云收入突破500亿

　　2024H1，公司数字化转型收入1,471亿元，同比+11.0%，占主营业务比重31.7%，同比+2.4pp。数字化转型业务代表公司CHBN领域新动能，包括个人市场新业务、智慧家庭、政企DICT、物联网、专线、新兴市场等。在巨大的基础业务体量下仍然保持了创新活力，收入结构持续优化。同时移动云市场继续拓展，2024H1实现收入504亿元，同比+19.3%；I+P收入份额位居业界前五，收入增速位列前茅，未来将深化推进5G行业应用，持续深入布局车联网、数字政府、低空经济新赛道。

　　4）“AI+”行动助力智算加速变现，“BASIC6”战略巩固头部运营商实力

　　公司当前处于流量业务向新型信息服务新旧动能转换中，我们认为公司具有坚实的客户基础、数据基础、算力基础，有望加快实现AI新动能。公司推进“3个万”人工智能行动（万卡集群、万亿token数据、万亿参数大模型），保持在国内AI领域的先进性。上半年智算（FP16）19.6EFLOPS，较年初+9.5EFLOPS。目前已打造AI+产品23款，未来将通过AI+DICT为政企业务增添新动能，通过模型即服务为移动云业务增添新动能。

　　公司“BASIC6”成果丰硕，积极开拓科技创新动能。“BASIC6”包括大数据、AI、安全、能力中台、算力网络、6G，相关研发人员超5万人。6G方面，公司构建了5G-A通感一体中试平台，发布6G通感算智融合研发试验装置，5G-A标准贡献居全球运营商第一阵营；AI方面，发布千亿参数多模态基座大模型，在央企中率先通过国家“双备案”；安全方面，公司业内首发全场景防诈服务产品，并推出量子密话手机。未来，通过科技创新与传统业务叠加，有望充分发挥技术能力、经济效益的规模效应。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润1405.42/1498.02/1617.78亿元，同比增长6.7%/6.6%/8.0%；对应EPS为6.55/6.98/7.54元，对应2024年8月12日收盘价PE为15.4/14.4/13.4倍，一方面公司将继续保持业绩稳健增长，另一方面分红率进一步提升，与国际主流运营商对比估值仍有提升空间，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：

　　通信行业用户增速下降，若公司综合权益运营不达预期可能出现移动和宽带业务下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券梁程加研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利1377.68亿，根据现价换算的预测PE为16.04。

最新盈利预测明细如下：