太平洋：给予上能电气买入评级_

太平洋证券股份有限公司刘强,刘淞近期对上能电气进行研究并发布了研究报告《上能电气2024年三季报点评：盈利能力提升，出海继续加速》，本报告对上能电气给出买入评级，当前股价为52.2元。

　　上能电气(300827)

　　事件：公司披露2024年三季报：

　　2024Q1-3营收30.69亿，yoy-7.3%；归母净利润3.01亿，yoy+44.8%；扣非净利润3亿，yoy+50.8%。其中，2024Q3营收11.43亿，yoy+0.8%，qoq-5.9%；归母净利润1.41亿，yoy+92.6%,qoq+28.8%；扣非净利润1.43亿，yoy+104.7%,qoq+29.5%。

　　2024Q3盈利能力提升，经营规模继续扩大：

　　盈利能力持续提升，2024Q1-3毛利率/净利率分别为25.3%/9.8%，同比+5.8/+3.5pct。其中，2024Q3毛利率/净利率分别为29.3%/12.3%，同比+5.62/+5.85pct。2024Q3毛利率提升显著，我们认为主要原因可能是产品持续降本以及公司出货结构优化。

　　2024Q3末，预付账款1.2亿，相较年初增长233.8%，主要系备货增加；短期借款15.1亿，相较年初增长181.9%，预计公司考虑四季度交付多，增加了现金储备；在建工程1.7亿，相较年初增长840.9%，预计公司“年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目”可转债募投项目正加速推进。

　　产品研发有力，出海继续加速：

　　公司产品研发有力，2024年9月，公司在2024RE+展发布400KW组串式储能逆变器，引领组串式变流升压一体机迈入6.25MW时代，适配600Ah+大电芯，有望为北美市场带来新活力。出海继续加速，2024年9月，公司美国市场供货的首批22台组串式储能变流升压一体机顺利发货，标志着上能电气抢滩美国储能市场进入新的重要阶段。2024年7月，上能电气成功向沙特阿拉伯Al Kahfah太阳能电站项目供货1.016GW高效集中式逆变升压一体机。

　　盈利预测与估值：

　　公司作为国内光伏和储能逆变器行业龙头，产品布局全面，技术底蕴深厚，出海继续加速，公司未来业绩有望随着美国、中东、欧洲、东南亚等全球主要光储市场发展持续突破。预计公司2024-2026年营业收入预测为60.7/80.9/102.3亿，同比增长23.1%/33.3%/26.5%；归母净利润5.69/8.36/10.41亿，同比增长99.1/46.9%/24.5%，当前股价对应PE30/20/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为30.67。

最新盈利预测明细如下：