开源证券股份有限公司诸海滨近期对明阳科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：受益智能座舱自动化升级助力人效增长，2024Q3单季营收达新高》，本报告对明阳科技给出买入评级，当前股价为18.92元。
明阳科技(837663)
2024Q1-3营收2.09亿元同比+17.18%，归母净利润5960.31万元同比+34.01%2024Q1-3公司营收2.09亿元同比+17.18%，归母净利润5960.31万元同比+34.01%，扣非净利润5389.41万元同比+23.39%；其中2024Q3营收0.82亿元同比+17.79%，归母净利润2635.17万元同比+42.36%，单季度营收和归母净利润达历史新高。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.83/1.01/1.23亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.19元/股，对应当前股价PE分别为23.3/19.1/15.7倍。我们认为公司成本管控良好+自动化升级助力人效创新高，驱动盈利能力提升，维持“买入”评级。
汽车“新四化”趋势下座椅功能配置关注度提升，智能座椅市场空间广阔2024前三季度我国汽车产销量分别完成2147万辆和2157.10万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，新能源汽车产销量分别完成831.60万辆和832万辆，同比分别增长31.70%和32.50%，保持快速增长，占有率在38.60%。在汽车电动化和智能化浪潮背景下，智能座舱作为汽车空间的核心载体，其中智能化座椅将扮演着重要角色，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。
公司成本管控良好+人效创新高，扩产项目已投入募资总额的45%
2024Q1-3公司成本管控良好，三大费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.74%/7.60%/-0.24%，同比-0.25/-1.01/-0.39pct。公司大力推进自动化、智能化的改造升级，其中2024前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts。截至2024年上半年末，公司募投的“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年投产。
风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险
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