据证券之星公开数据整理，近期科大讯飞（002230）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入181.87亿元，同比上升7.05%，归母净利润2188.72万元，同比上升132.83%。按单季度数据看，第三季度营业总收入65.64亿元，同比上升7.99%，第三季度归母净利润2.26亿元，同比上升31.05%。本报告期科大讯飞公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2120.82%。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率39.83%，同比减1.12%，净利率-0.13%，同比增74.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计47.35亿元，三费占营收比26.04%，同比增3.87%，每股净资产9.5元，同比增23.39%，每股经营性现金流0.11元，同比增107.18%，每股收益0.01元，同比增132.29%
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为3.82%，历来资本回报率不强。去年的净利率为3.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.64%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为2.24%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
- 融资分红：公司上市18年以来，累计融资总额148.19亿元，累计分红总额28.66亿元，分红融资比为0.19。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.7%/2.7%/3.3%，净经营利润分别为6.13亿/5.07亿/8.49亿元，净经营资产分别为166.19亿/185.29亿/257.4亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.37/0.37/0.35，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为73.44亿/87.44亿/95.95亿元，营收分别为196.5亿/233.43亿/271.05亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（（货币资金+交易性金融资产）/（流动负债-应付账款）仅为35.48%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.91%）
- 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达2120.82%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在10.82亿元，每股收益均值在0.45元。
持有科大讯飞最多的基金为机器人ETF华夏，目前规模为174.44亿元，最新净值0.8418（10月20日），较上一交易日上涨3.15%，近一年下跌16.47%。该基金现任基金经理为华龙。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：国产算力在智能体的强化学习训练等方面，与H200的采样推理效率差距有五倍，星火作为唯一坚持在国产算力上训练的主流大模型，在这种硬件的约束下，通过算法工程的补偿，或垂直场景专家思维链等技术，能做到什么水平？怎样定义B端客户共用的模型的能力边界，以及星火X2（300B）与GLM5.1能力相当之后，与海外最新的如GPT5.6，Cloud5.0等模型相比，差距如何收敛？
答：一、目前国产算力差距客观存在，但对讯飞核心产业化场景影响有限一方面，在模型训练上，由于目前国产算力存在显存带宽方面的限制，主要算力集群在采样推理效率上与H200相比确实存在约五倍的差距。但这一差距并不对应所有模型能力，而主要体现在超长上下文场景——即1M以上、或至少256K以上的超长上下文训练任务，如复杂智能体和代码领域的训练效率。另一方面，在实际应用上，科大讯飞主导的业务场景，教育、医疗、汽车，央国企行业应用等，90%甚至95%以上的场景根本用不到这么长的超长上下文，数十万token的上下文长度已经足够。例如，依托软硬件一体化优势，教育业务中的自动批阅机已经形成了产品代差优势；星火-X2大模型在2026年高考中取得708分，业界并列第一。因此，算力层面的差距，主要影响极少数的头部应用，但本质上影响的并不是人工智能产业的全部场景，对公司核心产业化场景冲击极小。二、国产算力正快速追赶，性能差距即将收窄目前华为950DT对标H200，根据不同任务，综合性能已达其65%-85%，扭转了此前五倍的性能差距。公司已与华为开展多轮深度研讨，将完成现有算力设备的必要迭代置换，同时成立联合攻关组前置开展技术攻关研究。因此，国产算力短板并非长期存在，预计今年底至明年，国产算力性能将显著改善。三、算力掣肘的行业差异正在重塑，国产算力生态将迎来红利期在国内整个生态环境中，近两年讯飞面临的一个比较大的压力，来自其他模型厂商普遍使用性能领先两代的英伟达芯片，其生态更完善，各类算法的训练与移植效率更高。在此情况下，公司凭借讯飞研究院和生态合作伙伴的持续努力，依然保持了行业模型的领先地位，星火基座模型的基本能力大多处于行业第一梯队，部分甚至领先。随着美国对顶尖芯片出口管制越来越严格，未来两年内国内同行同样很难再采购到英伟达高端芯片，全行业都会被倒逼转向国产算力，国产算力的生态将得到极大完善。随着国产算力本身的进步、算力生态体系的完善，以及公司自身在模型尺寸选择上更加精准、聚焦解放生产力和释放想象力这类真实产业刚需，国产算力的硬件差距对公司的影响会越来越小。未来两三年内——尤其从今年底到明年开始——公司会呈现出一种苦尽甘来的态势由于国产算力此前受到各种限制而导致的一定程度不公平竞争现状，将逐步得到改善。四、讯飞差异化布局，深耕产业刚需，以极致性价比定义模型应用对于模型能力对比GPT5.6、Claude5.0的差距如何收敛的问题，其背后反映的是中美在大模型路线选择上的差异——一种是持续追求参数规模的摸高，从几T到未来可能的10T甚至更高，在更长程任务或更复杂的超长上下文任务上确实能带来一定收益，但这些收益本身存在边际递减效应；并且这类能力所对应的场景，在工业应用、个人应用及民生服务等领域中的实际占比也非常低。因此，公司未来的主要发力方向仍然是解决社会刚需，采用云端协同——云侧300B至1T模型，搭配端侧1B至几B模型，以极致性价比服务刚需。今年"1024"节点，公司模型能力不仅在代码和智能体领域将进入第一梯队，同时token服务兼具竞争力与成本优势。总体来说，公司不会在参数规模上与头部海外模型“摸高”竞赛，而是算清产业层面的经济账，打赢落地战，形成更可持续的利润与现金流，待国产算力不断进化，逐渐拉平差距后，届时再考虑参与那些追求极致参数规模的长程任务。
本文数据来源于科大讯飞2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。
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