华泰柏瑞李晓西:拥抱高质量投资,做时间的朋友

华泰柏瑞李晓西:拥抱高质量投资,做时间的朋友
2021年01月15日 13:51 证券之星官方微博

近两年,公募基金的赚钱效应已在市场中显示出它超强的“吸金能力”,而今年一季度无疑又将是公募发行的又一高峰。

据Wind数据,1季度共有395只(仅统计新发产品)基金需要完成募集,若平均发行规模与2020年4季度相同,为27亿份,以此粗略推算一季度合计募集将达到1.07万亿份。

发行火爆的背后,和公募基金出彩业绩密切相关。

不少优秀的产品在2020年解锁了新的成就,这其中就包括新晋“十倍基”华泰柏瑞价值增长A(460005)。截至2020年底,产品复权单位净值10.2746,成功跻身“10倍基俱乐部”。

成立于2008年,近十二年回报在同类基金中排名第2,近一年回报高达73.47%,获得了海通(三年期、五年期、十年期)及银河(三年期、五年期)全★★★★★认可(截至2020.12.31)。

资本市场历来不缺明星,短期业绩爆炸者屡见不鲜,但能屹立在历史浪尖的产品凤毛麟角。时间会告诉我们答案,市场真正缺的是如巴菲特这样能和时间共同成长的投资人,而华泰柏瑞价值增长的现任基金经理李晓西先生(任职日期2020/2/18)就是其中之一。

全球视野,华泰柏瑞李晓西

李晓西是极少数真正在华尔街管理过大资金、并在全球范围内投资的中国人。

他曾在全球大型资产管理公司美国信安环球投资管理公司(Principle Global Investors)的全球股票投资部门工作了超过12年的时间,管理全球股票的公募基金和机构投资者专户组合,机构客户包括全球大型的主权基金、中央银行、养老金和保险公司等。

从国际化视野角度出发,李晓西认为高质量的成长才是复利的源头,不能仅仅因为便宜而去买股票。过去11年,是美国成长股大幅跑赢价值股的时代,李晓西相信这个趋势也会在中国出现。

对于海外机构投资者投资行为非常熟悉的他认为,外资在投资上一定会聚焦在一批高质量的成长股上。今天市场看到的一些公司估值不一定便宜,但高质量成长标的是稀缺的,未来这些公司的估值会持续保持在较高的水平。

有着丰富成熟市场投资经验的李晓西,熟悉定性和定量分析的结合。

他能够把成熟市场有效的投资经验和国际比较带到A股市场,并且从给基金持有人带来长期复利的角度出发,严格控制投资过程和投资流程,力争实现可复制和可持续的投资业绩。

2018年,李晓西回到上海,担任华泰柏瑞基金副总经理。2019年,在李晓西的带领下,华泰柏瑞旗下主动选股型基金平均回报接近50%,1/3的产品进入海通证券同类排名的前10%。

李晓西认为,基金公司的核心是投研体系、投研文化。

李晓西所追求的,是可持续可复制的回报,从散兵游勇到集团军作战,某种程度上是一种反脆弱,把对单个人的依赖变成对系统的依赖。比较难得的是,全球化视野并没有让他水土不服。他与A股市场无缝连接,有高度、又接地气。

这些年来,李晓西始终在投资一线,这让他深刻了解全球众多行业与上市公司的生命周期与历程,在深入挖掘具备长期价值的优质公司过程中积累了丰富的经验。过往的工作经历对李晓西个人投资风格的形成起到了至关重要的作用。

具体到选股上,李晓西强调自下而上选个股,成长、质量和估值三者相结合,其中上市公司质量是他整个投资理念的核心。质量是长期复利的基础,是必要条件,不是充分条件。长期低质量的公司,是不可能提供复利回报的。

只有高质量公司,才能创造可持续的长期复利回报。

公司质量上,他主要关注企业的定价权和护城河,因为这是长期投资产生复利增长效应的基础和必要条件,另外还关注公司治理结构。另外,把不符合要求的公司全部排除掉,聚焦在符合我们投资理念的公司上。

成长方面,主要考察上市公司业绩增长是否可持续。

根据李晓西对A股的研究,长期下来,在拥有完满信息的情况下,沪深300指数回报和沪深300公司的业绩增长,相关性约0.81,相关度非常高。这意味着,我们只要无限接近真实的业绩,把业绩判断的正确率做到比竞争对手高,就能通过基本面的挖掘获取超额收益。

最后是估值。估值在他的投资体系里主要起到制衡的作用,用李晓西的话讲,我们不是要去找最便宜的股票,而是要用估值指标去规避泡沫,不去参与纯粹的估值扩张。

在组合管理上,李晓西的行业配置相对均衡,核心持仓主要是定价能力很强、成长性稳定的公司。在他看来,投资主要赚的是上市公司业绩增长的钱,因此需要紧紧抓住业绩主线。

新基发售,共享2021年

新发售的基金叫「华泰柏瑞质量领先混合型基金(A基金代码:010608|C基金代码:010609)」,1月18日发售,股票投资比例60%-95%。新基金将结合李晓西的投资理念,“质量”、“成长”是整个投资过程中最核心的体现,而在投资标的的筛选上,会强化上市公司质量,优选定价能力更强、商业模式更稳定剂护城河足够宽的公司,这些公司受外部环境影响最小,能够穿越周期。

此外,他还将采取稳扎稳打的建仓策略,力争让投资者获得良好的投资体验。

值得注意的是,除了华泰柏瑞价值增长以外。

李晓西本人管理的其他基金也都取得了靓丽的业绩。截至2021/1/7,几只产品在他的任期内都创下了累计单位净值的新高。其中,华泰柏瑞消费成长(任职日期2020/2/18)自2015年5月20日成立以来累计回报达193.10%,2020年全年回报83%;回国后首只新发产品——华泰柏瑞质量成长(任职日期:2020/3/18)也取得了成立以来将近70%(68.07%)的回报。

另外,新发的基金覆盖了港股。李晓西表示,港股传统行业是很便宜,目前恒生指数有约60%权重是金融地产。对我来说,港股金融地产目前只有估值修复的机会,没有太多成长的机会,不会成为我投资的重点。

我更关注的是在香港上市的、而在国内没上市的一些高质量成长的新经济股票,比如互联网、科技、医药等。李晓西称。

感兴趣的筒子可以关注这只基金,坐享2021年。

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