恒指扩容新政解读 投资者该如何关注?

恒指扩容新政解读 投资者该如何关注?
2021年03月03日 08:00 秦朔朋友圈

来源:秦朔朋友圈

根据香港奇点财经网站披露,香港恒生指数公司于2021年3月1日收市后宣布优化恒指的咨询结果。根据最新的调整政策,恒指将于2022年年中之前,将成份股数量从目前的52只增至80只,最终数目将固定为100只。

每次恒指调整,对于基金经理来说都是一个紧张时刻,因为相当数量以香港市场为投资标的的对冲基金,或是公募基金,都或多或少以恒指为业绩参考基准。因此,恒指的成分股数量增减、个股权重的调整、行业的变动,都难免给自己所管理的基金带来持仓调整的要求。

如果大批的基金经理都跟着恒指公司的调整政策行动,那么不可避免将会给个别股份带来相应的影响——这也是为什么通常指数成分股都必须是市值较大的“大盘”股。

除了市值要够大,还必须要有足够的流动性,否则稍有些资金进场,就可能买高股票,稍微撤出一些资金,就可能出现股价波动,这样会极大地影响到整个指数的表现,不利于跟住指数的基金经理跟随指数。

就3月1日这次的调整而言,奇点财经网站公布了恒指公司的整个调整计划,笔者认为,有心的投资者可以从中寻找可能的投资机会。以下,笔者就根据调整的内容,逐条看看有哪些大家可以关注的事项。

此次调整最主要的内容如下:

恒指的成分股拟增加至100,而每只成份股的上限将限定为8%左右

具体来说,恒生指数公司的目标是在2022年的年中前,通过定期指数检讨,将成份股数目增加至80只,而最终数目将固定为100只。

成份股数量的增加,意味着现有每只成份股的权重将会出现变化,假设一切不变的话,由于分母值增大了,每只成份股占恒指的比重会下降。

恒指公司在3月1日明确提出:“所有恒生指数成份股,包括同股不同权/第二上市成份股,将划一权重上限为8%。此权重上限将同时适用于恒生中国企业指数。”因此,可以预期,现有权重超过8%的股票将成为基金经理们减仓的重点。

翻阅恒指最近的权重报告,发现截至最新的恒指公司报告期,只有两只股票超过8%,一只是腾讯(00700.HK),另一只是友邦保险(01299.HK),占比均为10%,而汇丰控股(00005.HK)则以7.8%紧随其后。因此,接下来一段时间,基金经理们是否会调整减持这三只股票的持仓,需要密切留意。

顺便说一下,成分股的权重下调并不一定意味着基金经理会通过出售而减持该股。因为成份股的权重是随着股价波动而变化的,如果这三只股票接下来相对其他成份股的价格出现较大的下滑,则极有可能会出现权重的自然调整。

另一方面,目前同股不同权及在香港作第二上市的股份的权重上限被限定为只有5%,但如果恒指公司日后将上限全部统一为8%,有关股份的权重比如阿里巴巴09988.HK及美团03690.HK的权重理论上可以增加。

此外,由于成份股增加,也会有更多的股票会被“染蓝”(即成为蓝畴股)。摩根大通在2月25日发表在《信报》上的一个文章称,比亚迪01211.HK、长城汽车02333.HK、海尔智家06690.HK、思摩尔06969.HK、海底捞06862.HK、农夫山泉09633.HK、药明巨诺02126.HK、平安好医生01833.HK、京东健康06618.HK、中国飞鹤06186.HK及网易09999.HK等都有可能晋升恒指成份股。

顺便说一下,恒指公司已经在最近的一次调仓决定中,明确会把海底捞、阿里健康(00241.HK)及龙湖集团(00960.HK)加入恒指,生效日期是3月15日。不知道为何摩根大通没有把这一信息反馈在上述文章中。

但上述代码会怎么变化,大家还要睁大眼睛——比如,就在笔者写这篇文章的时候,海底捞就刚刚公布了盈警,利润暴跌90%,因此它即便成功加入恒指,也可能会面临不小的波动。

恒指将分成7个行业组

恒生指数公司准备将成份股的行业类别细分为7个(目前仅大概分为金融、公用事业、地产和工商业),以便恒指更均衡地反映香港股票市场的情况。此外,恒指公司目标是使每个行业组别的市值覆盖率不低于50%,而行业组别的构成会至少每两年检讨一次。

有关行业组别包括:金融业、信息科技业、非必需性消费/必需性消费、地产建筑业、公用事业和电讯业、医疗保健业、能源业+原材料业+工业+综合企业。

从行业细分的前后对比来看,医疗、消费和信息科技行业方面的龙头企业都有可能成功晋升恒指,值得关注。特别是恒指成份股增至80只后,来自信息科技业、医疗保健业及非必需性消费与必需性消费行业的成分股数目,将会有明显增加。

放宽上市时间要求,次新股更快入选恒指

现有上市公司想在IPO后被纳入恒指成份股,需要至少保持上市时间2年,而且还要额外满足流动性和市值的要求。恒指公司最新的调整是把拟纳入恒指的上市历史要求缩短至3个月。恒指公司认为,此举能为指数适时纳入新上市股份提供灵活性。

其实,对于这一条政策变更,香港业界还是有不同声音的。反对者的担忧主要是,一般刚刚经历IPO上市后,公司的股价通常会波动较大,而且公司的流动性数据未必可以作为参考,因此考虑更长的交易历史,对于机构投资者的投资决策很重要。

海外不少IPO文献也指出,不少经IPO方式上市后的股票,往往首日回报不俗,但是其股价往往在上市一年后,会比招股价或是IPO首日收盘价出现不同程度的折让,从这个角度,在考察新股2年之后再赋予其晋级指数的权限,有其合理性。

但是这里需要考虑香港的一个特殊情况。

上述海外的IPO文献考察的是通过IPO方式上市的公司。而这两年,不少已经在美国上市的大型中概股正陆续选择在香港作第二上市,这些公司并非IPO上市,而是第二挂牌市场,但它们的市值庞大,而且往往在行业里有举足轻重的份量,因此的确需要有一个灵活的机制,将它们纳入恒指,以便基金经理们选择。

此外,有一些超大型的上市公司,由于种种原因,最终选择在香港以IPO方式上市。这些公司由于市值及行业影响力均较大,如果不纳入恒指,也容易令业界对指数有所质疑。

因此,为了提升恒指的灵活性,坊间有基金经理呼吁,需要更快地把IPO上市之后的新股纳入恒指(但是为了照顾风险因素,可以由恒生指数顾问委员会来决定,候选公司是否合适纳入指数)。

摩根大通的文章认为,在新政之下,上市时间限制被取消之后,像快手01024.HK及京东健康06618.HK这样的超大型的新股,就有机会更快晋级进入蓝筹板块。

恒指扩容新政的关键时点

恒生指数公司表示,有关扩容新政将于20215月份指数检讨时开始实施,并于20216月份指数调整中生效。这说明,未来4个月,恒指的数量和成份股的权重将会逐步向此次扩容新政的目标看齐。

恒指公司的有关主管表示,到明年中,大约会有5次指数成份股的检讨,每次都可能会增加蓝筹股的数目,一直到2022年中增至80只。

由于恒指在3月15日会增至55只成份股,上述主管的话也意味着,3月15日之后的大约1年左右期间,恒指成份股将会在现有基础上再增加25只新的成员。

究竟哪25个公司会成为恒指新宠,来自哪些行业,可能会出现的时点是什么时候。相信大家可以借助之前的分析,作出自己的判断。

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