· 这是第4371篇原创首发文章 字数 2k+·
· 吴照银 | 文 关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·
不同的经济数据发布的频率并不一样，有些数据是按季度发布的，比如GDP增速；有些数据是按照月度发布的，比如工业增加值增速、固定资产投资增速、货币供给增速等；有些数据是按照每周发布的，比如一些价格数据，如生猪价格、蔬菜价格等；还有一些数据是每天发布的，比如电厂耗煤量、房地产销量等；资本市场的数据实时发布，只要交易就有数据。
根据数据的发布频率不同，可以将数据分为高频数据和低频数据，做宏观经济分析需要建立高频数据与低频数据之间的关系，并通过高频数据来推测低频数据，也可以反过来通过高频数据来验证低频数据的波动情况。
比如经济分析人员可以通过每日电厂耗煤量来推测月度的工业增加值状况，进而通过每月的工业增加值状况来推测季度的GDP数据。
由于1月和2月经常会出现春节错位，即有些年份春节在1月份，有些年份春节在2月份。春节所在月份有一些数据特征，比如因为假期因素，春节所在月份一般是生产淡季，但是又由于是中国的重要节日，因此春节所在月的消费非常强，且消费品的价格涨幅较大。
这样在出现了春节错位后，统计同比数据时就会出现畸高畸低，使得同比数据没有参考意义。
为了规避这种畸形数据，1月份的一些基本面数据比如固定资产投资、房地产投资、工业增加值增速以及社会消费品零售总额等通常会在1、2月份合并公布，这样数据的发布期就会延长到3月份中旬，从而在2月份会出现一些重要经济数据发布的空窗期。
为了更准确地把握经济变化，需要跟踪一些相关数据来推测经济基本面变化。
房地产销售下滑较大；汽车销售平稳
房地产和汽车是居民消费支出的两大块，而且房地产销售会影响到房地产新开工和房地产投资等重要指标。截止到2月19日，今年前三十大城市共销售了144528套，而2021年同时间段三十大城市房地产销售了213539套，那么同比为-32.3%。
从房地产销售数据可以看出今年以来房地产销售较差，结合去年三季度以来各个月房地产新开工数据同比始终低于-20%推测，一季度甚至二季度的房地产投资会比较弱。
与房地产销售较弱相比，1月汽车销售较为平稳，与去年下半年以来月度销售呈现持续回升态势。1月份的汽车销售同比增长0.89%，从去年下半年以来的同比负增长恢复到了正增长，其中新能源车销售仍然高达135%，继续保持去年的三位数增长。
由此可以推测：
一、虽然今年1月、2月受疫情影响消费，但汽车恢复正增长托底了整体消费不至于太差；
二、新能源车销售继续火爆会对相关产业形成强烈的正向拉动，新能源车行业的公司业绩也会继续保持快速增长。
1月金融数据总量较高，但并不能带来总需求的快速上升
从逻辑上看，金融货币数据是宏观经济的领先指标，即金融货币数据扩张，会带来总需求上升，反之，总需求会下降，因此可以通过金融货币数据来推测后面的经济波动状况。
1月的金融货币数据公布后，市场讨论较多的是信贷和社融总量超预期，比如市场一致性预期1月新增信贷为37600亿元，实际数据为39800亿元，高出市场预期2200多亿；市场一致性预期1月社会融资总量为55000亿，实际公布数据为61700亿，超出市场预期6700亿元。
但仔细分析1月金融数据并不是总量反映的那么好。首先，1月信贷数据中票据融资增长较多，长期信贷同比并没有增长，这不利于经济增长。其次。社融增加主要是债券融资增加带来的，其中企业债同比多增1882亿元，政府债券同比多增3589亿元，债券融资增加与去年的债券融资不及预期有关。第三，1月社融增速与M2增速差大幅下降，如图二，1月份的社融与M2的增速差从上个月的1.3个百分点快速下降到了0.7个百分点。社融代表了实体经济的货币需求，而M2代表了货币供给，该差值下降反映了货币需求弱，货币需求明显跟不上货币供给，这也反映了经济疲软，总需求不足。最后，狭义货币M1增速历史上第一次出现负值，为-1.9%（春节错位不能完全解释M1增速为负，历史上每一两年就会出现春节错位，但也没出现过负增长），M1主要是现金和活期存款，M1下降并且负增长，说明企业活期存款大幅减少，也反映经济活力较弱。
挖掘机销量大幅下降
一个需要关注的数据是1月份挖掘机销量大幅下降。根据工程机械工业协会数据，1月份大型挖掘机（大于28.5吨）销量同比下降55.4%，中挖（18.5-28.5吨）下降57.9%，小挖（小于18.5吨）下降42%。
1月、2月份是挖掘机销售的旺季，因为二季度会进入开工旺季，需要在一季度准备好工程机械，而今年1月份挖掘机销售非常弱，可以预期二季度的固定资产投资可能不会太强。
与此相关的数据是1月份的采购经理人指数PMI同样较弱，1月份中采PMI为50.1，低于12月份的50.3，1月份的财新PMI仅为49.1，不仅大幅低于12月的50.9，也创下了2020年2月疫情以来的新低，这表明制造业非常弱。
从国外来看，影响最大因素的就是美国的通胀及美联储的政策变化。由于近期油价的连续上涨以及美国CPI创下40年来新高，市场对美联储今年加息幅度的预期大幅上调，从一个月前预期的3到4次上调到目前的7次，甚至预期3月美联储一次加息50基点，这导致近期美国国债收益率大幅上升，十年期国债收益率突破到2%以上，这已经恢复到了疫情前的收益率水平。
美国通胀上升趋势目前看远没到结束的时候，这也表明美联储去年认为“通胀是暂时的”判断是错误的。而通胀上升将会导致美国利率上升，从而压制全球资本市场风险偏好，对美国及世界经济都有很大的杀伤力，这对全球股市显然都是不利的，也许通货膨胀将会取代疫情成为今年全球经济和资本市场的最大不利因素。
宏观面上的数据较弱，导致股市人气不足。2月18日，中国结算公布了1月投资者数据变化情况。1月新增投资者132.43万，累计投资者人数19873.28万。累计投资者人数距离2亿，还差127万。值得注意的是，1月新增投资者环比降3.6%，同比降36.77%，降幅创近6年来新高。
与投资者入市低迷一致的是市场明显缺乏增量资金。今年1月份公募基金（股票型基金加混合型基金）发行量只有700亿，而2021年1月公募基金发行量则有5000亿。同时北向资金流入量也明显较弱，今年以来截止到2月21日北向资金净流入只有216亿，而去年同期净流入886亿，今年流入量不到去年同期的四分之一。随着公募基金净值的快速下跌，不排除会出现基民赎回，这对机构抱团的股票价格无疑压力很大。而海外通胀的上升以及预期美国货币政策的收紧，全球风险偏好下行，带来美国股票以及比特币等风险资产价格下跌，美国三大股指震荡下行，比特币价格弹性更大，其价格从去年11月初的69000美元下跌到了近期的4万左右。海外通胀及货币政策收紧也对A股形成拖累。
