特别擅长讲道理的投资大师查理·芒格的建议是：“工作，工作，再工作，并期待能够看准几次机会……碰到好机会就下重注。”
听起来非常简单，但是，如何才能够分辨出真正的好机会呢？
优秀的投资人或者基金经理并不是一蹴而就的，他们必然要经过市场的磨砺，在实践和考验中不断培养自己分辨真正好机会的能力。在这一点上，广发基金张东一的分享就显得尤为让人信服。
张东一是一位从熊市走过来的基金经理，有13年从业经历，她入行是在2008年，研究的也是在当时并不起眼的“冷门”行业——消费。从最难的时刻起步，经历过完整的牛熊周期，她一步一步建立起了长期投资框架，并在市场检验中收获了2只“翻倍基”。其中，广发聚优任职回报198.17%，广发估值优势任职回报180.12%（数据来源：Wind，截至2021年4月30日）。
数据来源：银河证券，Wind 截至2021/4/30 广发聚优为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）；广发估值优势为偏股混合型基金（股票上下限为60%-95%）。基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
这一成绩显然并不简单，在成绩单的背后，是张东一将自己绝大部分的时间和精力都专注在投资这件事上。
“我们这一行跟其它行业不一样，投资一定要沉浸在那个状态里，不能出戏，如果出戏了，会觉得这个工作干起来挺痛苦”，张东一说。
“沉浸式”投资，加上热爱带来的自驱力和学习力，是张东一在坚持价值投资的长跑路上的“加速器”。
柔情：“沉浸式”投资
2008年，张东一从英国求学回来，第一份工作是在广发基金研究发展部担任行业研究员。
当时是2月份，A股刚经历了2006年-2007年大牛市，正处于均值回归的过程中。张东一首先研究的是当时的“冷门”行业——消费，“那时候消费的地位跟现在完全不能比。”
很多老股民可能还有“五朵金花”时期的炒股记忆，在2007年那波行情中，周期才是真正的“核心资产”，周期赛道就是投资圈里的“当红炸子鸡”。张东一尤其记得，当时钢铁行业有专门的研究员，银行和保险分属两位不同研究员覆盖，而消费“冷门”到什么程度？偌大一个行业，仅有两位研究员。
在热闹当中独享一处清净，回过头来，张东一反而觉得那是一种馈赠。
2008年初到2013年末，上证指数跌幅近60%，中间虽然也有短暂的反弹，但熊市的低迷环境，让市场中的投资人备受煎熬。
当时，A股消费行业除了白酒以外，好的投资标的有限，从涨幅来看也远远不如周期股，并不受基金经理青睐。漫长的5年研究生涯，在这个相对“冷清”的赛道里，张东一蛰伏并深耕，慢慢积累了自己日后精进的能量，也练就了一套扎实的研究功底。
第一，比起动辄谈品牌、渠道和空间的投资人，张东一的特色是善于从财务报表中找机会。
有人曾问巴菲特，为什么他投资赚的钱比别人都多？巴菲特的解释是：“别人喜欢看《花花公子》杂志，而我喜欢看公司财务报告。”
作为伦敦政治经济学院、英国约克大学的金融和会计双硕士，张东一从入行第一天就把自己的专业优势发挥得淋漓尽致。消费行业价格波动不大、也鲜有故事概念的炒作，对研究员而言，需要做的就是踏踏实实地看报表。
在长达5年的时间里，张东一把每家消费公司的报表都进行了庖丁解牛式的拆解，比如开了多少家店、每家店能挣多少钱，再将分析结果与实际调研情况进行相互印证，最终对企业的经营情况形成完整、准确的结论。在这个过程当中，她见证了优秀的消费公司逐步成长的过程，也更深刻地理解什么才是真正的好公司。
即便到了现在，消费成为了市场的宠儿，张东一也始终秉承着从报表出发的研究思路，从中把握上市公司的产业逻辑、业务模式和财务状况。
“会计是一种商业语言。”张东一在交流中解释道，研究上市公司的三张报表之间的勾稽关系、财务指标、盈利质量指标、资产周转指标等，就可以想明白这家企业做的是一门怎样的生意。
第二，更敏锐的港股投资触觉。
在消费最冷清的时代，张东一一个人覆盖几个子行业的研究，包括零售、纺织服装、家电等。
当时，零售和服装行业很多好公司都是在港股上市，作为一枚干一行爱一行的深情女汉子，即便没有工作任务，她也常常会去研究港股的消费公司，通过对两个市场的研究和对比，她在消费领域的能力圈迅速积累起来，在很早的时候就开始用全球视野去审视消费赛道中的好公司，这也让她在随后担任基金经理的时候，更精准地把握住了消费龙头公司的机会。
以她2016年7月开始管理的广发聚优为例，从2017年一季度开始，泸州老窖就进入了前十大重仓股行列，持有时间超过四年。截至今年一季度末，该基金持有期间泸州老窖累计涨幅达到472%（数据来源：wind，时间区间：2017.4.1-2021.3.31）。
而她管理的可以投资港股的广发估值优势，则在低位大比例买入并长期持有了腾讯控股、美团-W、李宁等公司，在港股投资中获得显著的超额收益。由此，张东一也成为较早把握住了港股投资机会的基金经理。
从入行到现在13年，张东一在广发基金从研究员、专户投资经理到基金经理，一路甘之如饴。
每天7点半起床，在广州这个包容的城市里面，不需要精致的妆容，也不用忍受远距离的通勤，8点多就能够达到公司，准时参加每天的晨会。
一天的忙碌之后，回到家里，张东一也并没有从基金经理的角色中脱离出来，而是跟她同为金融圈的先生继续在家讨论行业或公司。在这种投资与生活融为一体的家庭氛围里面，她的孩子从小学时开始，就了解什么是基金投资。
投资与生活融为一体，这也是张东一一直强调的：做投资“一定要沉浸在那个状态里，不能出戏”。如果爱就深爱，她常常自嘲自己是个“女汉子”、“假小子”，但对于投资，她的深情和专注一点也不输给热恋中的女子。
果断：“铁娘子”的字典里没有“慢慢”两个字
“你一个女孩子，操作起基金来怎么这样猛？”在广发基金内部，负责投研的领导在评价张东一的时候，下意识地用了“猛”这个字。
杀伐决断，在关键时刻手起刀落，说张东一是基金圈中的“铁娘子”，可是一点都不为过。
正如入行的时候刚好是2008年熊市一样，十年之后，同样在一轮熊市最黯淡的时刻，张东一管理的第二只公募基金广发估值优势发行，基金成立时间是2018年9月份，上证指数在2700点上方苦苦支撑了一个月，随后又开始掉头向下，开启这轮熊市最后一波杀跌。直到2019年1月，上证指数触及调整的低点——2440点。
作为一位从熊市中走出来的选手，张东一这一波的操作可谓精彩。广发估值优势的基金季报显示，截至2018年年底，基金的股票仓位仅有17.6%，也就是说，从9月份基金成立到年底3个多月，张东一一直维持着建仓期内相当低的仓位，以蛰伏的姿态躲过了熊市的最后一跌，在当年的年报中，张东一写道：“目前估值在底部区域，但由于宏观数据还没有企稳，预计市场依然会出现较大波动。”
而到了2019年一季度，看到市场逐步企稳，宏观预期也已经发生变化，估值水平又具备优势的情况下，张东一仅仅用了两天时间，将仓位提高到了90%附近。2019年，广发估值优势净值上涨63.14%，大幅跑赢同期沪深300指数36.07%的涨幅。
“我所有的减仓和加仓都没有‘慢慢’这一说法，一般会在比较短的时间内完成买入或者卖出决策。”张东一说。
不仅在市场出现大趋势时决策决断，在个股的操作上，张东一也是向来果断坚决，从不优柔寡断。
在管理专户时，张东一曾经买入过一家家具定制公司，但后来她发现，随着行业门槛降低，竞争加剧，特别是软件端从相对封闭的系统变成了第三方开源系统，行业基本面发生了明显变化。那时，张东一将其从仓位中减持，不是“慢慢”尝试性卖出，而是直接清仓。
这种果敢决断的操作风格一直延续到现在，去年7月份，张东一认为医药、必选消费等行业已经明显高估，于是进行了减仓。但在最后去年4季度，在资金的推动下，相关标的依然强势上涨。
当笔者问她，错过了一波强势上涨是否后悔时，张东一的回答非常干脆：“我一旦卖了就不会买回来，就算要买，也是等到市值空间够了，大手笔加仓，而不是尝试性小笔买入。”
这种看准了就深爱、雷厉风行的投资风格，呈现在业绩上则是另外一番岁月静好。招商证券研究数据显示，张东一从2016年7月26日担任广发聚优基金经理以来，业绩大幅跑赢市场，超额收益高达130%。同时，基金近1年、近2年和近3年收益率同类排名均在前10%（备注：截至2021年4月23日；近1年、近2年、近3年132/1898、98/1807、79/1654。）
谈及业绩表现时，张东一说，这恰恰是自己特别喜欢投资这份工作的原因。
“这份工作很好，判断对了就会有很大的满足感，而且进行评价的是一个硬性的量化标准，不需要别人的主观判断。”张东一说，如果自己探索的方法和逻辑是对的，被市场印证了，也会得到很好的心理反馈和补偿，这也是自己不断从投资中获得满足和动力的原因。
稳定：用长期视野审视每一笔投资
张东一最喜欢的投资人是有着投资圈“毒舌”称号的大师查理·芒格，芒格的语录总能让张东一会心一笑。比如，芒格说：“控制住原始的非理性情绪。当你受到一个巨大的刺激，你会出现很多奇怪的行为。如果你能在这样的时候保持明智，你就会受益。”
情绪稳定、冷静独立地思考，也是张东一13年从业生涯以来不断修炼的投资心法。
在管理公募基金之前，张东一管理过2年时间的专户。当时恰逢2015年的成长股行情，也是A股市场投资尤为疯狂的一段时间，价值被忽视，各种概念炒作鸡犬升天，之后在“去杠杆”的政策之下，所有的泡沫破裂，市场用最残酷的方式让一切回归。
这也是张东一投资生涯中最迷茫的一个阶段。
“当时买股票更关注的是短期的刺激因素，后来随着时间拉长，我开始反思那个阶段的投资，发现很多当时明星股票的表现都很惨淡或者直接跌到山脚下，这肯定是有问题的。”张东一说，在不断反思中，自己更加认识到了长期价值和基本面的意义所在。
在反思与市场历练当中，张东一逐步形成了自己的长期投资框架，在她看来，“能在某一次赚钱的不一定就是好的投资。方法论要逻辑完善，要可追溯可复制，并使得自己的组合在长期看处于风险和收益可控的状态，而不是碰运气随机游走的状态”，她更愿意追求的是长时间周期内的较高的复合收益。
如何做到这一点？她的方法是将自上而下与自下而上相结合。
先从行业的角度入手，找出中长期的指标，跟踪中长期的影响因素，在她看来，大部分公司的发展和行业兴衰有很大关系，因此，长期持股中有大部分精力会着重考虑行业的未来。
其次，在行业判断的基础上，张东一则倾向于买能看得长一点的公司。
在具体构建组合时，张东一也有自己的一套“核心+卫星”的策略。核心策略是以合适的价格买入现金流回报比较高、预期长期增长比较稳定的高ROE企业。同时，卫星仓位采用的是PB-ROE策略，挑选中短期风险收益比较好的品种。
她指出，选择有护城河、高ROE的公司从长期的角度看是非常有效的方法。但这个策略也会存在阶段性不足。例如，高ROE公司在A股市场往往集中在某些行业，统一按照这个标准构建组合，会使得组合的行业集中度比较高。一旦行业阶段性向下时，基金净值会波动比较大。
在这个时候，PB-ROE策略则可以从中期角度寻找风险收益比较好的公司，它们往往是非明星股，带有一定的逆向策略。PB-ROE策略的有效补充，使得超额收益率分布更加均匀。
在这套框架之下，稳定地执行并坚持冷静独立的思考，是张东一在面临市场考验需要与市场情绪对抗的时候最重要的武器。
“在投资这件事情上，短期的最优解和长期的最优解很多时候都不是同一个解，这对投资人而言是尤为难受的一件事。”访谈最后，张东一指出，要想在投资的长跑中坚持下来，就必须不断提高自己的能力，同时降低欲望抵制短期诱惑。（CIS）
