「望岳财经」系列观察：
“跨界”玩游戏后劲不足，山东矿机未来如何走？
综合/迦叶
2017年，在煤机、煤炭方面业绩增长乏力的山东矿机，为寻求新的利润增长点进军游戏产业，以5.25亿收购网络游戏公司麟游互动。
4年过去了，转型为“煤机生产、煤炭销售和采煤服务”+“网络游戏服务”双主营业务发展的山东矿机，业绩却不尽如人意。
根据山东矿机发布的2021年度业绩预告，2021年，预计全年净利润4500万元-6500万元，比上年同期下降57.36%-38.41%；预计扣非净利润2421万元-4421万元，比上年同期下降71.18%-47.36%。
对于业绩明显下滑，山东矿机表示，公司业绩变动的主要原因有三个方面：一是市场竞争加剧，公司取得的订单价格下降，同时原材料价格上涨，成本增加，致利润下降；二是部分应收账款账龄增加，公司根据相应信用政策计提的坏账准备增加；三是根据行业发展进行判断，基于谨慎性原则，预计将继续计提商誉减值准备。
事实上，2020年山东矿机业绩也曾下滑，当年营收20.9亿元，同比下降4.02%，净利润1.06亿元，同比下降44.31%。
而在2017-2019年，山东矿机的业绩则一直维持增长态势，营收分别为13.82亿元、18.74亿元、21.78亿元；净利润分别为7133.52万元、1.53亿元、1.9亿元。
综合来看，业绩上涨的首年，正是山东矿机收购麟游互动，开启跨界之路的2017年。
在涉足游戏产业的前3年（2017-2019），山东矿机实现了传统产业与新兴产业的多元化经营战略布局，不仅具备了较高的抗风险能力，业绩也实现了大幅提升。麟游互动2017-2019年分别实现扣非净利润4788.60万元、6017.41万元、6986.92万元，达成了收购时签署的“对赌协议”：按照协议，麟游互动承诺在2017-2019年实现的扣非净利润不得低于4200万元、5400万元、6900万元。
但承诺期一过，麟游互动的业绩立刻出现下滑趋势：2020年，麟游互动的净利润仅为3450.87万元，较上年同比下降51.68%；2021上半年，麟游互动净利润仅为1474.32万元。下降的原因为网络游戏板块业务正处于新老业务交替节点，老游戏收入下降，新游戏还没有正式上线。与此同时，麟游互动管理层频频更换，山东矿机则对外坦承：“现任经理不如前任专业”。
游戏业务的下滑似乎也对山东矿机的业绩产生了不利影响，据2021年三季报显示，公司实现归母净利润1.283亿元，同比下降32.57%。
山东矿机收购麟游互动，本就是主业绩承压寻求的自救之路，数据显示，2013-2015年以及2016年1-9月山东矿机实现的归属于上市公司股东的净利润分别为4582.48万元、262.43万元、-2.68亿元以及-3548.03万元，业绩有明显的承压迹象。
在收购之初，著名经济学家宋清辉就指出“跨界并购往往存在太多不确定的风险”。而一直以来，文化娱乐产业又是传统企业跨界重组的“隐形禁区”，因为文娱产业是生命力旺盛但公司状况极不稳定的典型代表。
此外，据当时的收购草案，麟游互动截至2017年3月31日的账面价值为4195.38万元，评估值5.26亿元，增值11.54倍，交易金额5.25亿元。分析人士称，在中国的游戏行业泡沫十分严重的背景下，山东矿机以如此高溢价收购存在较大隐患。
截至2018年底，山东矿机收购麟游互动形成商誉的账面价值为4.38亿元，并未计提商誉减值。但2020年年报中，山东矿机计提的麟游互动的商誉跌价准备为1.21亿元，累计数为1.88亿元。这也导致了公司2020年度净利润大幅缩水，当年公司实现净利润1.05亿元，同比下降44.31%。
事实上，除游戏业务外，山东矿机此前还进行过多次多元化尝试。公司董事长赵华涛曾在2020年年度业绩说明会上表示，将继续寻求新机遇、新项目，加强多元化发展，通过投资、并购、合作等方式整合优质资源，增强公司实力，提升公司价值。
截至2018年半年报，山东矿机所涉及的业务涵盖了煤机生产、煤炭销售和采煤服务、航空发动机、无人机、3D打印及激光设备、工业机器人、网络游戏及互联网服务，主营业务涉及六大领域。跨界业务的开展大多依赖投建子公司或新项目，但目前来看，对公司业绩并无太大帮助。
参考资料：
1.山东矿机跨界玩游戏藏隐忧，北京商报，2017.02.15；
2.预计净利润近五年最低，跨界的山东矿机还好吗？，山东商报，2022.02.10；
3.山东矿机跨界梦不圆满，公司回应：现任经理不如前任专业，风口财经，2021.11.10；
