摘要
6月初资金面扰动因素较少，同时央行超量续作MLF ，资金面整体表现宽松，隔夜资金利率一度下行至1.5%附近。而在短期流动性较为充裕的情况下，央行相较上周适时减少公开市场操作力度，一定程度上将缓解中下旬资金回笼压力。但临近年中，一方面，常规的流动性冲击因素包括MPA考核等将逐渐显现，另一方面，6月同业存单进入到期高峰，而包商事件导致同业存单发行持续低迷，同时地方债发行加速、仍有2000亿MLF将到期，资金面仍面临较大的流动性缺口，密切关注近期央行流动性管理举措。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：短期资金利率显著下行
本周央行开展逆回购操作2100亿对冲到期逆回购5300亿，同时，超量续作到期MLF5000亿，全周实现净回笼2830亿。6月初流动性扰动因素较少，叠加财政支出发力，本周资金面整体呈宽松态势，隔夜资金利率持续下行至2%之下，而临近年中，跨季1个月资金价格则显著抬升。同时可以看出，本周央行投放短期流动性的力度明显弱于上周，一方面避免了短期流动性过于充裕，另一方面一定程度上减轻了季末资金到期的回笼压力。
1）Shibor利率有所下行。上周央行大规模投放流动性，叠加5月底财政支出效应显现，本周资金面总体较为宽松，Shibor利率短期限品种呈现持续下跌态势，隔夜全周显著下行67bp于周五收至1.52%，7天则小幅下跌8bp；而1个月等跨季期限资金需求旺盛，Shibor利率小幅收涨，其中，1个月和3个月Shibor利率小幅上行1-2bp，分别收至2.84%和2.92%。往年Shibor利率高点多数出现在半年末和年末，但近期央行频繁开展逆回购操作，无疑在向市场传递维稳的信号。
2）质押式回购利率涨跌不一。近日央行连续通过公开市场投放的方式对冲，同时超量续作MLF，有助于补充流动性缺口，6月初资金面总体偏宽松，本周资金利率整体呈现短降长升态势，其中，DR001更是显著下行至1.5%附近。而跨季资金1个月银行间质押式回购利率则显著抬升78bp收至3.60%。整体来看，短期流动性较为充裕，同时，相比上周央行也适量减少了短期逆回购的操作力度，避免了短期资金面过于宽松的情况。
长端资金面：长期资金利率涨跌不一
1）同业存单发行利率整体上行。本周同业存单发行规模较上周有所好转，环比增长21.07%，但发行成功率仍维持低位，同业存单利率各期限品种均有所抬升，尤其6个月以内品种上扬幅度相对较大8-11bp。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率显著上行8-10bp，分别收至2.97%、3.21%和3.23%。包商事件的后续影响仍在，同时6月是同业存单到期高峰，中小银行面临较大的发行压力，预计短期内同业存单利率将继续走高，尤其是中低等级同业存单。
2）同业存款利率多整体回落。继上周同业存款短期限利率受包商事件冲击显著抬升后，受益于资金面边际转松，同业存款利率本周有所回落，而长期限品种则延续上周下行趋势。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率小幅下行3bp收至2.93%。考虑到进入6月中下旬，资金面大概率将边际收紧，同业存款利率继续拐头向下的可能性较低。
6月初资金面扰动因素较少，同时央行超量续作MLF ，资金面整体表现宽松，隔夜资金利率一度下行至1.5%附近。而在短期流动性较为充裕的情况下，央行相较上周适时减少公开市场操作力度，一定程度上将缓解中下旬资金回笼压力。但临近年中，一方面，常规的流动性冲击因素包括MPA考核等将逐渐显现，另一方面，6月同业存单进入到期高峰，而包商事件导致同业存单发行持续低迷，同时地方债发行加速、仍有2000亿MLF将到期，资金面仍面临较大的流动性缺口，密切关注近期央行流动性管理举措。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
