摘要
上周央行持续开展逆回购操作，同时为应对跨季流动性，央行重启28天逆回购操作，此外，央行为稳定中小银行流动性状况，于周一公布对中小银行发行同业存单提供CRMW提供信用增进，但市场流动性分层现象依然严峻，中小银行及非银机构面临较大资金面压力，同业存单发行量有所回暖但中小银行存单发行成功率仍旧较低。而进入下周将是季末资金面最为紧张的时期，央行于本周五决定增加再贴现额度2000亿、常备借贷便利额度1000亿，同时，此前定向降准政策将于6月17日进行第二次实施，释放长期资金约1000亿，央行呵护中小银行流动性稳定的意图明显，继续密切关注下周央行流动性管理举措。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：短期资金利率先涨后跌
本周央行连续开展逆回购操作2750亿，另有2100亿逆回购到期，全周实现净投放650亿。近期，央行跨季资金持续投放，使得银行间流动性总量保持合理充裕，同时，央行对中小银行发行同业存单提供信用增进，以支持中小银行发行同业存单，可见央行呵护市场半年末融资的意图，但资金面分化依然严重，中小银行和非银机构流动性压力加剧。下周将有2000亿MLF到期，叠加6月缴税缴准高峰来临，非银机构流动性趋紧态势或进一步趋严。
1）Shibor利率多数收涨。上周前半周银行间资金面持续偏紧，货币市场利率短期限品种多数上涨，隔夜Shibor利率向上突破2%，但随着央行加大逆回购净投放力度，资金面整体转松，短端Shibor利率多数回落。其中，隔夜、7天Shibor利率全周呈现先涨后跌态势，分别收至1.72%和2.57%，较上周五分别上行20bp和收平；而1个月以上Shibor利率则延续上周上涨态势，1个月和3个月Shibor利率小幅抬升3-6bp，分别收至2.90%和2.95%。总的来说，银行间流动性整体仍维持合理充裕状态，但资金面分化现象仍进一步加剧，中小银行和非银机构面临较大的流动性压力。
2）质押式回购利率整体走高。上周前半周随着央行连续净回笼，资金面边际收紧，银行间质押式回购利率整体走高，后半周央行持续投放长期资金，资金面略微转暖，短期资金价格有所回落，但跨年中资金价格则显著走高。其中，隔夜、7天质押式回购利率先涨后跌，分别收至1.77%、2.51%，较上周上行19bp和7bp；而1个月质押式回购利率显著抬升121bp收至4.81%，全周来看，回购利率各期限品种多数收涨。此外，货币市场利率自2月下旬以来，波动率较17年下半年明显加剧，同时，受包商事件冲击，中小银行和非银机构流动性依然紧张，跨季面临较大的流动性压力。
长端资金面：长期资金利率多数上涨
1）同业存单发行利率涨跌不一。上周同业存单发行总量较上周继续大幅好转，但中小银行同业存单发行成功率依然较低，同时各期限品种之间、各评级之间的存单利率也出现分化，6个月以内存单利率较上周小幅回落4bp，而其他品种则继续走高；AAA级同业存单利率小幅下行，而AA+和AA级存单利率则继续显著上扬。其中，3个月AAA级存单利率小幅回落4bp收至2.93%；AA+和AA级存单利率则较上周上涨12-13bp，分别收至3.33%和3.36%。整体来看，中小银行面临较大的流动性压力和缩表风险。
2）同业存款利率多整体上行。半年末受监管考核的影响，本周各期限品种同业存款利率持续上行，其中，3个月股份制商业银行同业存款利率上涨6bp收至2.99%，已接近18年年末的水平。考虑到下周受税期影响，资金面将是最为紧张的时期，同业存款利率大概率将继续走高。
本周央行持续开展逆回购操作，同时为应对跨季流动性，央行重启28天逆回购操作，此外，央行为稳定中小银行流动性状况，于周一公布对锦州银行等中小银行发行同业存单提供CRMW提供信用增进，但市场流动性分层现象依然严峻，中小银行及非银机构面临较大资金面压力，同业存单发行量有所回暖但中小银行存单发行成功率仍旧较低。而进入下周将是季末资金面最为紧张的时期，央行于本周五决定增加再贴现额度2000亿、常备借贷便利额度1000亿，同时，此前定向降准政策将于6月17日进行第二次实施，释放长期资金约1000亿，央行呵护中小银行流动性稳定的意图明显，继续密切关注下周央行流动性管理举措。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
