摘要
央行前期向市场大幅投放流动性，叠加财政支出效应的显现，本周隔夜Shibor利率和银行间质押式回购利率纷纷跌破10年来历史新低，6月资金跨季相较往年呈异常宽松状态。进入7月初，金融机构超储率预计将处于较高水平，同时考虑到月初扰动因素较少，资金面短期内大概率将延续宽松态势。但7月整体将面临较大的资金缺口压力，一方面，7月是传统的税收大月，同时将有5600亿逆回购和约6900亿MLF到期；另一方面，地方债放量发行，均会对7月流动性造成扰动，因此，7月资金面难进一步宽松。除已确定的7月15日定向降准释放1000亿资金外，仍需密切关注央行是否开展TMLF、续作MLF等方式对冲流动性压力。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：隔夜利率跌破新低
本周央行未开展公开市场操作，同时无逆回购到期，全周零投放零回笼。一方面，临近半年末资金面周期性承压，同时，地方债发行量激增；另一方面，考虑到中小银行、非银机构流动性紧张局势，为阻止市场恐慌情绪蔓延，央行近期频繁开展公开市场操作以稳定半年末资金面，导致资金面总体宽松，流动性分层现象有所缓解。但结构性紧张仍存，主要表现为隔夜加权利率创历史新低、但隔夜日内最高利率仍居高不下。随着财政支出加码，资金面宽松态势短期内仍将持续，但难以进一步放松。
1）shibor利率涨跌不一。本周资金面持续偏松，货币市场利率悉数下行，其中，隔夜shibor跌破1%，创2009年6月以来新低，但随着央行连续暂停逆回购操作，隔夜shibor反弹近40bp收至1.37%，跨季资金则持续抬升18bp收至2.60%；而1个月和3个月shibor利率延续上周下行趋势，全周下跌17-19bp分别收至2.68%和2.71%。整体来看，资金面实现平稳跨季，但资金面大概率难以进一步宽松。
2）质押式回购利率多数收涨。受上周央行公开市场的频繁操作，银行体系流动性总量处于较高水平，同时6月最后一周财政支出力度加大的影响，本周资金面维持宽松态势。其中，隔夜银行间质押式回购利率创下10年来新低1.03%，但周五大幅反弹50bp；而7天、1个月质押式回购利率全周呈震荡上行态势，分别于周五收至2.66%和3.42%。总的来看，在央行对资金面极度呵护背景下，流动性整体宽松，且宽松状态预计将延续至7月上旬。
长端资金面：长期资金利率拐头向下
1）同业存单发行利率继续分化。本周同业存单发行继前两周小幅好转后再次大幅收缩，环比缩减63%，同时，同业存单利率各等级、各期限继续分化，除6个月同业存单收益率收涨外，各期限存单利率均呈下行趋势。同时，高等级存单利率延续前两周下行趋势、而低等级存单利率则继续走高，其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别收至2.50%、3.25%和3.44%，较上周五分别下行11bp、收平和上行9bp。整体来看，城农商行同业存单余额显著下降，且短期内发行窘境难以改变。
2）同业存款利率继续下行。本周资金面持续偏松，同业存款利率延续上周下行趋势，其中，3个月股份制商业银行同业存款利率大幅回落15-20bp左右，于周五收至2.40%。7月初资金面往往呈宽松态势，预计同业存款利率继续走低的可能性较大。
小结
央行前期向市场大幅投放流动性，叠加财政支出效应的显现，本周隔夜shibor利率和银行间质押式回购利率纷纷跌破10年来历史新低，6月资金跨季相较往年呈异常宽松状态。进入7月初，金融机构超储率预计将处于较高水平，同时考虑到月初扰动因素较少，资金面短期内大概率将延续宽松态势。但7月整体将面临较大的资金缺口压力，一方面，7月是传统的税收大月，同时将有5600亿逆回购和约6900亿MLF到期；另一方面，地方债放量发行，均会对7月流动性造成扰动，因此，7月资金面难进一步宽松。除已确定的7月15日定向降准释放1000亿资金外，仍需密切关注央行是否开展TMLF、续作MLF等方式对冲流动性压力。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
