短端资金面：短期资金利率波动下行
本周考虑到财政支出加码可对冲逆回购到期等因素的影响，央行全周未开展逆回购操作，同时本周有5900亿逆回购到期、TMLF缺席，全周实现净回笼5900亿，货币市场利率短期限品种整体呈现震荡下行态势，而跨年资金价格则持续走高。总的来看，在社融向好、通胀预期升温的背景下，资金面维持紧平衡，同时，央行下调MLF的必要性在下降，短期内难以看到。
1）shibor利率涨跌互现。本周银行体系流动性总量保持合理充裕水平，短期资金价格呈波动下降趋势，隔夜和7天shibor利率分别下行21bp和5bp，于周五收至2.30%和2.62%；而长端资金利率自十一假期后持续抬升，尤其是跨年资金价格呈快速上扬态势，其中，1个月和3个月shibor利率本周分别上行1bp和7bp，于周五分别收至2.78%和2.90%。整体来看，随着财政支出发力，资金面实现平稳跨月。
2）质押式回购多数回落。本周除跨年资金利率继续震荡上行外，银行间质押式回购利率各期限品种随着月末财政支出力度加大、资金面转暖而延续回落态势。其中，隔夜、7天和1个月质押式回购利率分别于周五收至2.33%、2.66%和2.65%，全周分别下行22bp、25bp和77bp；而3个月质押式回购利率则抬升31bp收至3.38%，预计后续随着年末临近，跨年资金价格将延续上行趋势。
长端资金面：长期资金利率整体走高
1）同业存单利率持续抬升。本周同业存单发行规模继续缩减，环比减18%，而同业存单价格仍延续10月以来的上行趋势。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别抬升13bp、8bp和4bp，于周五报2.98%、3.11%和3.18%，，目前，AAA和AA级同业存单利差已压缩至20bp。考虑到货币政策保持定力、资金面维持紧平衡的局面短期内难以改变，同业存单利率短期内或仍将处于上行通道，尤其是跨年品种。
2）同业存款利率涨跌互现。本周股份制商业银行同业存款利率延续分化格局，其中，2个月以内期限品种延续上周回落态势，而3个月以上跨年品种则延续上行格局。其中，3个月同业存款利率持续走高9bp于周五收至3.09%。总的来说，11月初流动性扰动因素较少，资金面大概率将继续转暖，同业存款利率短期限品种预计将继续回落，而跨年品种预计仍将延续上行趋势。
小结
自十一之后，在通胀预期抬升和资金面趋紧的影响下，短端资金利率走高，但随着月末财政支出发力，资金面紧势有所放缓，但资金面整体维持紧平衡的局面并没有改变，长端资金利率四季度以来进入上行通道。往后看，在经济名义增速短期企稳、通胀预期持续升温等约束下，货币政策难言宽松，长端资金利率或仍将延续上行趋势，此外，下周将有4035亿MLF到期，预计MLF利率调降的可能性很小。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
