短端资金面：短期资金价格多数上扬
本周央行连续5个交易日暂停公开市场操作，同时有3000亿逆回购到期，全周实现净回笼3000亿，资金面边际有所收敛，货币市场利率短端品种整体收涨，但因月末财政投放力度的加大，银行间流动性仍保持相对平稳。后续随着财政支出效应的消退、年底监管考核等影响的扰动，可能造成跨年资金供求紧张，届时央行或加大流动性投放力度呵护资金面。
1）shibor利率涨跌不一。本周资金面整体宽松，并于周五开始有所收敛，shibor利率短端品种有所抬升，其中，隔夜、7天shibor利率分别上行41bp和7bp，于周五分别收至2.36%和2.61%；而shibor利率长期限品种则结束近期持续走高态势，出现小幅回调，其中，1个月和3个月shibor利率分别于周五收至2.78%和3.02%，全周分别略下行1bp和2bp。整体来看，临近月末财政支出力度加大，与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。
2）质押式回购整体上行。本周资金面呈均衡偏松态势，货币市场利率呈先涨后跌、全周收涨格局。其中，隔夜、7天和1个月银行间质押式回购利率分别于周五收至2.44%、2.69%和3.02%，全周分别上行43bp、19bp和11bp。进入12月，预计随着跨年流动性需求的增加，资金面将边际趋紧，货币市场利率将有所走高。
长端资金面：长期资金利率多数上行
1）同业存单利率全面走高。本周同业存单发行规模继上周大幅放量后，本周环比缩减52.5%，而AAA级同业存单价格在上周大幅回落后延续前期上行趋势，全面抬升3-10bp不等。此外，各等级同业存单利率呈分化态势，其中，3个月AAA级存单收平至3.05%、AA+级存单小幅回落3bp收至3.10%、而AA级存单则上行3bp于周五收至3.28%，同时，上周3个月和6个月同业存单利率的倒挂现象已消退。往后看，考虑到年末等季节性因素的影响，同业存单价格大概率将继续走强，但上行幅度主要取决于12月的资金面情况。
2）同业存款利多数抬升。受资金面收敛的影响，本周股份制商业银行同业存款利率除2个月品种小幅回落外，整体上行2-31bp不等。其中，3个月同业存款利率小幅抬升3bp，于周五收至3.12%。整体来看，流动性整体尚属平衡，短期资金预期亦较为平稳，但下周即进入季末月，同业存单利率大概率将继续走高。
小结
在月末财政投放的助力下，央行全周暂停逆回购操作，资金面整体处于均衡状态，隔夜和7天回购利率整体走高但幅度持续收窄。进入12月，按以往经验，随着跨年缴税缴准、政府债券发行缴款、监管考核等因素的冲击，流动性需求将有所增加，货币市场利率大概率将持续抬升。但11月MLF和OMO降息表明央行更担忧的是通胀预期扩散，而非通胀本身，货币政策受制约的幅度尚可，往后看，降息未完，货币政策或进一步宽松但短期内难以看到。此外，12月将有4735亿MLF到期，央行大概率将续作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
