短端资金面：短期资金价格有所回落
央行连续10个交易日暂停公开市场操作，同时央行超量续作MLF3000亿对冲到期MLF公共1875亿，全周实现净投放1125亿。值得注意的是，此次续作MLF并未下调操作利率，主要系通胀预期以及11月经济数据改善对利率下行空间构成制约。进入下周，年末效应将逐渐显现，央行适时将重启公开市场操作，同时，随着近期央行对中长期流动性投放有所增加，后续货币政策中长期流动性投放值得期待。此外，12月14日将有2860亿MLF到期，密切关注央行到期续作的规模及操作利率。
1）shibor利率涨跌不一。本周资金面延续宽松态势，shibor利率整体呈现短降长升格局。其中，隔夜、7天shibor利率本周分别下滑29bp和13bp，于周五分别收至2.07%和2.48%。而跨年品种1个月和3个月shibor利率继上周略回落后继续攀升，于周五分别收至2.83%和3.02%，全周分别上行5bp和收平，进一步上涨至今年以来的高位。整体来看，财政支出发力叠加月初流动性扰动因素较少，银行体系流动性总量处于较高水平。
2）质押式回购涨跌互现。本周银行间流动性整体宽松，但随着央行连续暂停逆回购操作，宽松态势较上周有所收敛，银行间质押式回购利率短期限品种有所回落。其中，隔夜、7天质押式回购利率分别于周五收至2.12%和2.44%，全周下行32bp和25bp；而跨年1个月品种则延续上周上行态势，显著抬升28bp于周五收至3.30%。总的来说，11月经济数据的改善大概率意味着12月货币政策进一步宽松的可能性较小，预计跨年资金面将呈现均衡偏紧的状态。
长端资金面：长期资金利率多数走高
1）同业存单利率整体抬升。本周同业存单发行规模较上周有所回升，AAA级同业存单利率除1年期品种略回落外，各期限品种延续上周上行趋势，整体走高1-40bp不等，其中，1个月品种显著抬升。此外，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率于周五分别收至3.09%、3.15%和3.30%，全周分别上行4bp、5bp和2bp。预计随着年末资金面趋紧，同业存单利率继续走强的可能性较大。
2）同业存款利多数下行。受财政支出力度加大、资金面宽松的影响，本周股份制商业银行同业存款利率除1个月跨年品种大幅抬升42bp外，各期限品种利率呈下行趋势。其中，3个月同业存款利率小幅回落5bp，于周五收至3.07%。整体来看，本周同业存款利率的下行大概率是暂时性现象，预计下周随着年末资金收紧情况的来临，同业存单利率可能继续走高，尤其是跨年品种，但上调幅度将取决于央行流动性操作的力度。
小结
本周央行继续暂停公开市场操作，但由于财政支出效应的逐渐显现，资金面整体仍维持偏松态势，货币市场利率呈现短降长升格局。同时，在11月刚下调MLF利率的情况下，本周央行超量续作MLF且维持操作利率不变，主要受通胀预期、11月经济数据改善的掣肘。考虑到下周年末效应将开始显现，央行适时将重启逆回购操作，但对于央行是否继续超量续作MLF以及下调MLF操作利率仍有待观察。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
