短端资金面：短期资金价格多数回落
本周央行开展逆回购操作6300亿，同时小额超量续作MLF3000亿对冲到期量2860亿，全周实现净投放6440亿，资金面整体维持宽松，隔夜资金价格再次向下突破2%。同时，央行重启14天逆回购并下调操作利率5bp，但此次下调并非新一轮降息，更大程度上是跟随此前7天逆回购利率下调5bp的同步操作，避免逆回购利率期限利差走阔。随着双节的临近，央行大概率将继续加大资金投放，此外，不排除央行重启28天逆回购操作以补充跨春节的资金需求。
1）shibor利率涨跌不一。本周央行重启逆回购呵护跨年资金面，银行间流动性整体保持宽松，货币市场利率短期限品种全周呈先涨后跌态势，其中，隔夜shibor利率向下突破2%于周五收至1.81%，7天shibor利率则小幅收涨6bp于周五收至2.53%；而1个月和3个月shibor利率延续上行态势，全周分别小幅抬升9bp和1bp，于周五分别收至3.00%和3.04%。整体来看，央行重启14天逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕的意图明显，预计后续央行将继续进行跨年流动性安排。
2）质押式回购利率多数下滑。临近元旦，年底跨年资金需求旺盛，资金利率有所上扬，但随着央行逐步安排跨年流动性投放，资金面紧张态势有所缓解，银行间质押式回购利率小幅回落。其中，隔夜、7天银行间质押式回购利率分别收至1.87%和2.42%，较上周五分别下行31bp和11bp，但跨年资金价格仍震荡上行，1个月质押式回购利率小幅收涨5bp于周五收至3.56%。预计12月下旬央行微调平抑短期流动性波动的操作还将推出，密切关注央行公开市场操作。
长端资金面：长端资金利率多数下滑
1）同业存单利率多数走低。本周同业存单发行规模较上周有所下降，同业存单利率除1个月期限品种走高8bp外，各期限品种均有所回落。其中，3个月AAA和AA+级同业存单利率分别下滑4bp和1bp，于周五分别收至3.04%和3.11%；而AA级存单利率则全周收平至3.37%，等级利差走阔态势有所收敛。整体来看，近一个月来同业存单价格虽有所走高，但上涨幅度明显小于2018年，同业存单利率整体保持相对平稳。
2）同业存款利涨跌互现。本周股份制商业银行同业存款利率整体小幅调整，跨年期限品种继续走高，而长期限品种则基本收平或小幅回落1-2bp。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率收平至3.08%。总的来说，近两个月同业存款价格保持平稳，而从近期央行投放流动性的力度来看，资金面实现平稳跨年的可能性很大，同业存款利率出现大幅波动的可能性较低。
小结
临近年底，跨年资金需求较大，叠加月中缴税缴准高峰的来临，央行于本周加大对公开市场流动性的投放，且重启14天逆回购操作投放跨年资金，维护年末流动性平稳。同时，央行跟随7天逆回购下调14天逆回购操作利率5bp，保持2016年以来的15bp期限利差，但并不意味着新一轮降息的开启。后续面临春节、信贷投放高峰、地方债发行、取现等多重因素扰动，不排除央行重启28天逆回购操作补充跨春节的资金需求，密切关注央行公开市场操作情况。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
