短端资金面：短期资金价格继续下行
本周央行开展逆回购操作500亿，同时有800亿逆回购到期，全周实现净回笼300亿。但临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，货币市场利率整体延续上周下行趋势，其中，隔夜资金价格显著回落，创下近半年以来新低。此外，春节临近现金漏损较大、叠加1月为传统缴税大月、新增专项债1月将陆续发行，导致1月流动性缺口较大，届时资金面将有所收敛，隔夜资金利率进一步下探的空间有限，同时，也使得市场普遍存在降准的预期。
1）shibor利率多数下滑。得益于央行对跨年资金面的呵护、以及财政支出力度较大，本周资金面持续宽松，除跨年品种7天shibor利率小幅抬升5bp收至2.58%外，shibor利率整体呈下行趋势。其中，隔夜shibor利率向下突破1%，创下7月4日以来新低；而1个月和3个月shibor利率结束近期持续上行趋势，略回落1bp于周五分别收至2.99%和3.03%。整体来看，在近期央行通过逆回购操作、MLF等方式投放大量流动性之后，银行流动性保持充裕，年末资金价格波动性明显小于往年。
2）质押式回购利率继续下行。虽然央行于周二开始暂停逆回购操作，但连续多日大额净投放后，银行间资金面非常宽松，银行间质押式回购利率多数下跌。除跨年7天质押式回购利率先跌后涨于周五收涨至2.80%外，隔夜、1个月质押式回购利率分别显著回落86bp和28bp，于周五分别收跌至1.01%和3.28%。此外，随着财政支出效应的继续显现、以及降 准预期的升温，预计隔夜资金价格短期内将维持在较低水平，但进一步下行的空间有限。
长端资金面：长端资金利率延续下行趋势
1）同业存单利率整体走低。本周资金面宽松，同业存单发行规模较上周继续大幅缩降，同业存单利率各期限品种持续回落。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别下跌18bp、7bp和21bp，于周五分别收至2.84%、3.02%和3.21%。，等级利差继续小幅收敛。预计后续随着春节临近、资金面边际收敛，同业存单利率显著下行的趋势难以延续。
2）同业存款利多数下跌。本周股份制商业银行同业存款利率除1个月以内品种外，普遍大幅走低。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率于周五收至2.72%，全周显著下行36bp。总的来说，随着资金面进一步转松，同业存款价格出现大幅回落，后续春节临近或推升存款价格有所回升，但预计幅度有限。
小结
央行于周二开始暂停公开市场操作，但由于前期央行大额净投放、叠加财政支出发力，银行体系流动性总量处于较高水平，本周资金面进一步转松，隔夜资金价格创下近半年来新低，资金面大概率实现平稳跨年。进入1月，一方面，在新增专项债发行、缴税、春节取现需求大等因素扰动下，资金面大概率不会保持当前的宽松格局；而另一方面，在央行加强逆周期调节的背景下，周一“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”的新闻使得市场对1月降准的预期升温，预计资金面不会过度紧张，密切关注央行近期动态。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
