Ø短端资金面：短期资金价格多数下探
本周疫情冲击持续，但考虑到目前银行体系流动性总量保持较高水平，央行开展逆回购操作1万亿，同时有1.28万亿逆回购到期，全周实现净回笼2800亿，资金面整体仍保持宽松态势，货币市场利率普遍走低，隔夜资金价格更是创下近一个月新低。往后看，逆回购集中到期，回笼规模较大，但考虑到货币政策短期内维稳意图明显，银行体系流动性总量或仍维持较高水平。
1）shibor利率继续下行。目前流动性总量充足，满足市场流动性需求，资金面仍保持宽松，shibor利率全线下行。其中，隔夜利率创下自1月8日以来的新低，于周五收跌至1.26%；而7天、1个月和3个月shibor利率分别于周五收至2.23%、2.42%和2.57%，全周分别下滑8bp、21bp和18bp。总的来说，短期内央行预计将保持货币政策的逆周期调节，维护金融市场的基本稳定，资金面宽松态势不改。
2）质押式回购利率涨跌互现。疫情影响下，货币政策量、价同时发力，逆周期调节力度明显加大，本周银行间流动性整体仍保持宽松。其中，隔夜质押式回购利率持续下行，于周五收至1.36%。但随着逆回购陆续到期，央行并未进行超量续作，银行间流动性有所回笼，7天、1个月质押式回购利率全周分别抬升3bp和20bp，分别于周五收至2.24%和2.94%。总的来说，考虑到疫情影响短期内难以消退，资金面仍将保持平稳偏松态势，质押式回购利率维持低位震荡的可能性较大。
Ø长端资金面：长端资金利率持续下行
1）同业存单利率整体下滑。本周同业存单发行规模环比有所下降，而同业存单利率在资金面宽松的情况下继续下行。其中，3个月AAA和AA+级同业存单利率分别大幅下滑27bp、15bp于周五分别收跌至2.35%和2.58%；而AA级同业存单利率则略下行2bp于周五收至2.78%，同业存单信用分层现象仍存。此外，目前3个月AAA级同业存单利率已下探至2018年8月份的水平，后续同业存单利率或存在进一步下行的空间。
2）同业存款利率继续回落。本周因wind仍未公布同业存款利率，根据各股份制商业银行同业存款报价利率信息，本周仍延续下行趋势。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率于周五报2.35%-2.5%，全周下滑15-20bp左右，目前基本回落至2018年8月中旬水平。整体来看，短期内资金面宽松态势不改，同业存款利率仍有下行空间。
Ø小结
本周央行实现净回笼2800亿，但逆回购回收无碍流动性宽松，银行间流动性总量仍保持较高水平，货币市场利率全线下行。后续面临逆回购集中到期风险，但考虑到几方面：一，普惠金融定向降准动态考核可能落地；二，随之后复工的开展，节前投放的现金或部分回流至银行；三，本月缴税延期至24号，部分地区缴税仍可后延，缴税对流动性的扰动或有限，因此，月内资金面或仍保持宽松态势，同时，不排除后续央行适时适量开展逆回购操作。此外，2月17日央行开展MLF共2000亿、并下调操作利率10bp，与此前逆回购操作利率下调幅度一致，进一步印证了央行货币政策逆周期调节的意图不改。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
