【宝盈货币市场周报】资金面宽松货币市场利率显著下行_

摘要

月初流动性扰动因素较少，同时央行重启逆回购操作投放流动性500亿，并宣布将于5月15日起对中小银行实施定向降准，一定程度上缓解了市场对货币政策收紧的担忧，资金面趋缓，货币市场利率整体走低，DR007连续多日低于7天央行逆回购操作利率2.55%，隔夜利率更是触及历史新低。但下周将有500亿逆回购和1560亿MLF到期，叠加税期高峰临近，流动性将受到一定扰动，考虑到央行已提前做了流动性安排，资金面大概率将维持平稳状态。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

短端资金面：资金利率整体下行

近两周央行开展逆回购500亿，无逆回购和MLF到期，全周实现净投放500亿。4月底随着财政支出放量，银行体系流动性总量处于较高水平，资金面实现平稳跨月。进入5月，一方面，月初流动性扰动因素较少；另一方面，央行于5月6日公布实施定向降准，同时重启逆回购，资金面转松，货币市场利率全线走低，短期限品种触及今年以来低位，隔夜利率更是连续下跌至2%以下，一定程度上打消了市场对货币政策收紧的担忧。

1）Shibor利率震荡下行。五一假期之后银行间流动性明显转松，货币市场利率全线下行。其中，隔夜Shibor利率于周三报1.14%，创下15年6月以来最低点，之后快速回调但仍处于阶段性低位；此外，7天和1个月 Shibor利率分别于周五收至2.57%和2.72%，分别较上周五下跌17bp和14bp，而3个月Shibor利率则呈先涨后跌，周五手收平至2.90%。目前，货币市场利率短期限品种基本处于今年以来最低水平，在当前稳健中性的货币政策基调下，资金价格持续处于低位的可能性较低，尤其是隔夜品种。

2）质押式回购利率整体下行。因月末财政支出增加流动性，叠加月初扰动因素较少、央行重启逆回购，5月初银行体系流动性总量处于较高水平，银行间质押式回购利率全线走低、且代表性的DR007已低于7天央行逆回购操作利率2.55%。其中，隔夜和7天银行间质押式回购利率于周五分别收至1.88%和2.38%，近两周分别下行62bp和35bp，而1个月质押式回购利率则小幅上涨4bp收至3.03%。5月仍是传统税收大月，流动性供求压力将在中旬逐渐显现，货币市场利率进一步走低的可能性不大。

长端资金面：长期资金利率整体回落

1）同业存单发行利率整体走低。近期同业存单发行规模大幅扩张，而同业存单利率不同期限品种出现较大分化，6个月以内存单利率出现显著回落，而9个月和1年期存单利率近两周小幅波动后基本收平。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别收至2.80%、3.07%和3.15%，较上上周五分别下滑16pb、4bp和4bp。整体来看，近期同业存单利率随资金面转松而出现明显回落，但考虑到资金面继续放松的可能性不大，后续同业存单利率或将企稳。

2）同业存款利率显著回落。近两周股份制商业银行同业存款利率结束连续上涨态势，除1年期品种小幅上行5bp外，各期限品种均出现下滑，尤其是1个月以内同业存款利率显著下行超过200bp。此外，3个月股份制商业银行同业存款利率下行14bp，于周五收至2.84%。基于经济基本面好于预期、宽信用效应显现等变化，货币政策宽松趋缓，后续同业存款利率是否继续向上突破仍有待观察。