浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心|金禾
10月30日，金螳螂发布 2020年三季报，据财报显示，第三季度单季实现归母净利润 7.07亿元，同比增长 10.09%。
总的来说，金螳螂公布的三季报还是体现出了行业龙头的韧性，营收、净利润、ROE等指标环比都是在持续改善中，特别是在手订单充足，第三季度新签订单环比增长超过30%。
当前，装修行业正面临变局，金螳螂作为行业龙头市占率持续提升，今年七八月份股价曾经出现连续拉升，但是目前估值依然较低，多家研究机构都给予了“买入”评级。
订单充足保障业绩持续增长
金螳螂订单结构今年以来有所转变，公装业务继续保持良好的发展趋势。
三季报显示，公司在手未完工订单近668亿元，同比增长3.5%，其中公装订单482亿元，住宅订单154亿元，设计订单32亿元；在手订单充裕。第三季度新签订单108.8亿元，较第二季度82.1亿订单环比大幅上升32.5%，公装、住宅分别新签66.5、36.1亿元。金螳螂在装饰行业内盈利能力稳居国内第一，出色的管理能力是公司业绩的重要保障。
2019年以来，金螳螂推动了多项实质性改革，其中最重要之一的是组建大工管平台。使公司优化了管理流程、形成了作战体系，为公司打造更多的精品工程注入了强大的推动力。
今年上半年受疫情影响，金螳螂一些项目施工进度受到影响。随着疫情的全面控制，公司业绩会逐步释放。我们观察到，近三个月以来，有不少研究机构纷纷看好金螳螂股价表现，中信证券、国信证券、西南证券、华泰证券、长江证券、国盛证券、天风证券等10余家买方研究报告均给出“买入”评级，最高目标价给到了15.75元。
研发投入持续加大
研发创新对建筑装饰行业同样十分重要。长久以来，金螳螂正是高度重视装饰技术的革新与升级，不断在各项新技术、新应用方面潜心钻研，为传统行业不断植入科技基因，才树立起引领产业升级发展的地位。
值得注意的是，金螳螂将更多科技运用到业务中去，以提升技术优势。根据2019年年报显示，金螳螂研发费用为8.8亿元，同比增长22.47%。
多年来金螳螂专注于BIM和VR系统的研发及应用，开发了基于云设计平台的趣加家装BIM系统，以及公装项目全生命周期管理的BIM系统。通过项目实践不断积累经验，结合云计算、大数据、移动应用、物联网等技术，实现工程信息云端同步，推进公司工业化、信息化转型进程。
如今大型项目几乎都在运用BIM技术，金螳螂早已看到这个趋势，只有及早布局，才能跟上时代发展的脚步。
近年来，金螳螂运用BIM技术完成了众多重点项目，涵盖商场、剧院、住宅、乐园、办公、酒店等多领域。包括运用在金螳螂的北京大兴国际机场、北京中国尊、上海中心、上海BFC外滩金融中心、深圳弘毅大厦等项目中。
装配式装修将迎爆发式增长
装配式建筑的概念早已有之，它在20世纪早期就被提出，因其具有建造速度快、生产成本低、 工艺现代化等优点，被广泛推崇。目前，发达国家建筑装配化率普遍达70-90%。
中国装配式建筑行业起步较晚，但营造绿色、健康、安全的人居环境已经成为装饰行业转型升级和高质量发展的重要方向。国家也正在大力推广工业化程度高的装配式建筑，可大幅减少用工量和费用，减少建筑垃圾带来的严重污染。
2015年，金螳螂正式揭牌成立了装配式研发中心。经过三年发展在2017年，企业已被住建部认定为首批“国家装配式建筑产业基地”。与传统装修相比，装配式装修的秘密可以三个字总结，“工业化”，产品部件均由工厂加工制作，大幅减少了用工量和费用。
装配式装修将成为金螳螂新的发展增长点，因为其最佳应用场景正是酒店，餐饮和住宅精装修，这些均是金螳螂擅长的领域，目前公司在装配式建筑标准体系的建设上日渐成熟，已形成“市场调研、研发创新、方案设计、采购供应、信息化平台搭建、装配式培训”整体解决方案能力，并在多个在建项目中得到验证和进步。
当前装饰行业整体正处于由分散市场向集中市场的加速过渡阶段，在经历过长期充分的市场竞争后，行业集中化程度开始显著提高，因此，装配式装修会让金螳螂“强者恒强”。
