绽家母公司再闯港股：销售费用翻倍增长，自有品牌占五成营收

作者｜周琦 编辑｜吕栋

10月8日，若羽臣发布公告称，公司已收到中国证监会出具的《关于广州若羽臣科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》，拟发行不超过63126700股境外上市普通股并在香港联交所主板挂牌上市。

这意味着这家A股公司在推进“A+H”两地上市的进程中，完成了境内监管备案环节。

若羽臣是香氛家清品牌绽家（LYCOCELLE）的母公司。2019年，若羽臣收购这一新西兰品牌并将其推向中国市场，如今绽家已成为其第一大自有品牌，2026年上半年，绽家贡献营收7.40亿元，占若羽臣总营收的三分之一。

从时间线看，若羽臣于2025年9月19日首次向港交所递表，首份招股书失效后，于2026年4月27日再度递表，由中信建投国际与广发证券担任联席保荐人。

公告同时提示，本次发行尚需取得香港证监会和香港联交所的批准，仍存在不确定性。

资本市场反应平淡。10月9日，即公告发布后的第二个交易日，若羽臣收报25.97元/股，下跌3.02%，盘中一度下探至24.45元，总市值80.78亿元。

“电商代运营第一股”

2007年，王玉创办了校园电商“爱购网”，2009年，他毕业后南下广州，负责本土药妆品牌“比度克”的线上运营，该品牌全网年销售额此后突破3亿元。

2011年，王玉与妻子王文慧创立若羽臣，从母婴品类切入，为德国母婴洗护品牌“哈罗闪”提供电商代运营服务，此后陆续与合生元、美赞臣、拜耳、宝洁等上百个国内外品牌建立合作。

2020年9月，若羽臣登陆深交所，其代运营业务收入复合增长率达72%，被市场称为“电商代运营第一股”。

2026年上半年，若羽臣品牌管理业务营收7.85亿元，同比增长134.17%，营收占比由上年同期的25.42%提升至34.35%；电商运营（即代运营）业务营收2.58亿元，同比下降32.03%，占比则由28.83%降至11.31%。

所谓电商运营业务，是为品牌方提供店铺运营、数字营销、供应链管理等服务并收取服务费，货权与定价权归属品牌方，赛逸、佳贝艾特、美迪惠尔等品牌即采用这一模式。

与之对应的品牌管理业务，则是除日常运营外，公司还参与品牌方的战略制定、定位优化和产品组合规划，部分合作中取得品牌的货权与自主定价权，负责品牌在中国市场的整体运营，拜耳康王、艾惟诺、DHC等品牌均属此类。

两者相比，前者以服务费为主要收入来源，后者则与品牌经营结果深度绑定。

去年年底的“美斯蒂克之争”，便属于“品牌管理"。

2025年12月，水羊股份旗下水羊国际发布声明，自称西班牙品牌美斯蒂克的“中国独家经销商”，但未注明期限与品类范围；若羽臣方面则披露了合作细节，合同期限为2026年1月1日至2028年12月31日，若羽臣成为美斯蒂克口服美容产品线的中国区独家总代理，享有该产品线的货权与自主定价权。

口服美容产品线约占美斯蒂克品牌体量的98%，而水羊方面此前曾表示与美斯蒂克签有始于2021年的十年合作协议。

但从若羽臣2026年半年报披露的信息看，相关合作已在执行，618期间，美斯蒂克开设专场直播，单场GMV破千万元。

自有品牌营收占比过半

2021年前后，电商代运营行业增速放缓，若羽臣当年归母净利润同比下降67.02%，公司随后启动自有品牌转型。

2019年，若羽臣收购新西兰品牌绽家，2020年将其正式推向市场，定位香氛家居清洁。

绽家的切入口是内衣洗衣液，公司曾向观察者网表示，面料升级催生了“专衣专护”需求，有衣物分开洗习惯的消费者愿意为贴身衣物护理支付溢价。与此同时，家清品类长期缺少中高端品牌，而90后、95后已经开始像选护肤品一样自主选购买家清产品。

2026年上半年，绽家贡献营收7.40亿元，同比增长66.87%；核心单品香氛洗衣液累计推出超过30种香型，618期间全渠道GMV同比增长超70%。

“做香氛洗衣液的原因是发现目标消费者关注的已不是‘洗干净’‘速洗’这类概念，而是香氛本身，不少消费者把绽家的产品当作‘衣物香水’来用。”若羽臣表示。

线下渠道方面，绽家已进入山姆、永辉及名创优品闪电仓等渠道。

若羽臣还将目光投向大健康赛道，2024年9月，口服抗衰品牌斐萃（FineNutri）上线，核心单品为麦角硫因“小紫瓶”。2026年上半年，斐萃营收4.04亿元，同比增长152.63%，在售SKU达15款，该业务毛利率为86.68%。

此外，2026年4月，若羽臣完成了对高端护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）的收购，自有品牌矩阵进一步扩展至高端护肤领域。

从最新财务数据看，2026年上半年，若羽臣营收为22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%。

其中，自有品牌业务营收12.42亿元，同比增长105.83%，占总营收的54.34%，已成为公司第一大业务板块。

只是，风险同样摆在明面上。

其一是销售费用率高企。2026年上半年，若羽臣销售费用达11.74亿元，同比增长96.01%，增速超过营收增速，销售费用率约51.4%，换句话说，公司每收入2元钱，就有超过1元投向了流量和营销。所幸目前从效率看，上半年综合毛利率同比提升8.55个百分点，升幅高于销售费用率的变动。

其二是渠道较为集中。

2026年上半年，仅抖音就贡献了公司11.73亿元的销售额，占总营收的51.32%；2025年全年，自有品牌在抖音渠道的零售额占到自有品牌全渠道零售总额的近七成。

抖音既是增长引擎，也是单点依赖，平台流量规则和投放成本的变化，都会间接传导到公司业绩上。

备案落定只是拿到了入场券，港交所的聆讯席上，这家“电商代运营第一股”需要证明的，是绽家、斐萃们的故事，值得国际资本买单。

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