（文/万肇生，编辑/吕栋）
三星电子刚刚创造了公司历史上最赚钱的一个季度，投资者却选择了抛售股票。
10月29日，这家韩国电子巨头公布第三季度财报，营业利润首次突破100万亿韩元（约合5021.7亿元人民币），同比增长近800%。
人工智能投资热潮和存储芯片涨价，让三星的盈利水平达到前所未有的高度，但创纪录的利润没能换来股价上涨。由于未能明确股东回报计划，当天三星股价高开后迅速转跌，盘中最大跌幅达到6.61%，最终收报23.2万韩元，下跌4.13%。
巨额盈利与股价下跌之间的反差，反映出投资者对三星的期待已经发生变化，当存储芯片厂商不断刷新利润纪录，仅仅赚得更多，似乎已经不够了。
99%利润都来自芯片，结构单一
根据三星电子10月29日公布的财报，第三季度集团营收195.25万亿韩元，同比增长126.9%；营业利润107.44万亿韩元，同比增长783.1%，首次突破100万亿韩元大关；净利润75.13万亿韩元，同比增长514.6%。
受存储芯片价格上涨及人工智能需求推动，三星第三季度营业利润率达到约55%，意味着每实现100韩元营收，就能产生约55韩元营业利润。
但如此惊人的盈利能力，几乎全部由半导体业务支撑。
三星负责半导体业务的设备解决方案（DS）部门第三季度营收147.1万亿韩元，营业利润106.5万亿韩元，占集团营业利润的约99.1%。
其中，存储芯片业务营收140.7万亿韩元，同比增长约427%。三星表示，AI服务器需求推动存储产品价格普遍上涨，公司同时扩大了HBM4高带宽存储芯片及服务器固态硬盘的销售。
但与之形成鲜明对照的是，三星的手机、电视和家电业务仍未摆脱亏损。
负责终端产品的设备体验（DX）部门第三季度营收52.1万亿韩元，却录得8000亿韩元营业亏损。其中，手机及网络业务合计亏损6000亿韩元，电视和家电业务合计亏损2000亿韩元。
三星在财报中承认，手机业务受到成本压力影响，电视、家电业务同样面临原材料、物流等费用上涨。
同行远超市场预期，还有巨额分红
可让投资者不满意的，不是终端部门。
据韩联社报道，三星三季度净利润为75.13万亿韩元，同比增长514.6%，但低于Yonhap Infomax调查所得87.01万亿韩元的市场平均预期，差距约13.7%。
其中，最赚钱的半导体部门的表现，也低于市场此前的高预期。路透社援引伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据称，分析师原本预计该部门营业利润应该达到107.3万亿韩元，最终实际利润为106.5万亿韩元。
最令部分投资者失望的，则是三星没有公布足够具体的新增股东回报安排。
三星曾宣布第三季度现金分红总额约30万亿韩元，并预计2026年全年股东回报规模达到90万亿至110万亿韩元，但剩余资金的具体回购、注销和分红方案，需要在2027年1月底才最终确定。
相比之下，同行SK海力士前一天公布了约100万亿韩元的年度股东回报计划，股价今天也上涨了2.62%。
对此，BNK投资证券分析师李敏熙表示，SK海力士的表现远超市场预期，但三星基本没有。
翻译过来就是，对于已经习惯半导体企业创造天文数字利润的投资者而言，三星这份财报惊喜不足。毕竟三星10月8日公布的业绩预告，就已经将季度营业利润指向107.4万亿韩元，此次正式财报几乎没有带来新的惊喜。
芯片短缺的故事，还能持续多久？
另一方面，根据以往经验，存储芯片是一个具有明显周期性的行业。当需求超过供应时，价格上涨能够迅速推高厂商利润，但一旦供需关系逆转，价格及利润也可能随之回落。
因此，资本市场对三星当前利润的可持续性，同样保有更多的疑问。
为了打消这种顾虑，三星表示这一轮景气周期并不会立即结束。其预计，2027年AI基础设施投资将达到历史性水平，AI驱动的需求增长将远超行业供应增长。
据报道，三星2027年计划供应的HBM产品已经售罄，整体存储市场可能持续紧张至2028年。三星还提到，公司已与10家主要客户签订长期供应协议，并与另外10家客户正在进行谈判，目标是到2030年让长期协议覆盖总产能的60%至70%。
为此，三星今年计划投入约84.4万亿韩元资本开支，其中有76.8万亿韩元投向半导体业务，包括推进中国西安工厂的升级项目。西安工厂目前约占三星全球NAND闪存产量的40%，待升级完成后，该工厂可以生产286层V9 NAND芯片，将用于满足包括AI数据中心在内的市场需求。
不过需要注意的是，巨额投资可以帮助三星争夺未来订单，但如果AI基础设施投资增长低于预期，或者来自行业的新增产能集中释放，三星当前极高的利润率将迅速回落。
对于三星而言，2026年第三季度财报已经证明，AI投资热潮能够带来怎样惊人的利润。但股价也表明，当投资者已经把高额利润视为理所当然，三星要继续拿出怎样的故事来保持对投资者的刺激？
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