A股上市公司积极响应新“国九条”，“压实责任、主动担责”再添全新案例。4月28日，*ST红相披露了《关于实际控制人自愿承担未来上市公司一定民事赔偿额的公告》。从公告中可知，公司实际控制人杨成承诺自愿承担上市公司民事赔偿额8000万元，此举或开创上市公司大股东主动出资补偿投资者的先例。对此，我认为此举意义重大。一方面有利于从根本上维护中小投资者切身利益，另外一方面，此举具有相当高的正面引导和借鉴意义，有助于避免类似事件再次发生。与此同时，此举还有利于该公司风险进一步出清。
近年来，监管层针对A股上市公司违规违法行为的处罚数量和力度呈现出进一步加大的趋势。数据显示，截止2024年3月底，年内已经有近60多家上市公司受到证监会的行政处罚，同比增幅超60%，且不乏千万元级别的罚单，此举让诸多上市公司违法违规成本大幅提高，向市场持续传递出“严监严管”的积极信号。
展望未来，新一阶段资本市场的监管思路也逐渐清晰，除了监管趋严之外，进一步加强投资者保护、大力建设资本市场内生稳定机制等亦是大势所趋。与此同时，新一阶段资本市场的监管方向亦呈现出以下三大新动向。
第一，对违法违规主体一视同仁。例如，日前，“根正苗红”的老牌央企上市公司陕西航天高科技股份有限公司（以下简称“航天动力”） 从2016年到2020年连续五年系统性财务造假，相关高管因此已入狱，成为监管层严惩违法违规乱象的又一典型案例。据悉，该公司自2016年起，通过充当专网通信业务资金通道的方式，不断虚增业绩，五年内合计虚增营收高达38亿元，虚增利润0.729亿元。很显然，这一行为严重违反了资本市场的诚信原则，损害了投资者的合法权益。
第二，监管包容审慎，支持市场主体健康发展。以上述*ST红相为例，日前，证监会查明，*ST红相本部及5家子公司通过虚构销售、采购等业务实施财务造假，对应的采购、生产、销售、物流等单据一应俱全，其中2017年、2018年、2019年涉嫌虚增利润金额分别占公司当期披露利润总额的38.03%、47.72%、48.19%。此外，公司2019年实施定向增发股份、2020年实施可转债融资以及2020年申请发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金公告文件存在重大虚假记载。
以上值得投资者注意的是，证监会查明的*ST红相涉嫌虚增利润仅为三年时间，且在日前监管层下发的正式处罚决定书中发现，相比于事先告知书，正式处罚决定书中已无重组涉及“欺诈发行”相关字眼，此举或意味着红相股份违法行为，或并非如市场解读的严重。此举，或在一定程度上或体现了监管“包容审慎、张弛有度”的监管态度，其最终目的仍是为支持市场主体长远健康发展。但是，尚有待进一步观察。
第三，监管力促市场风险出清，激发市场活力。仍以上述*ST红相为例，监管层除了对其罚款、实控人遭终身市场禁入之外，还对公司其他13名负有责任的“董监高”采取出具警示函的行政监管措施并记入诚信档案。此举凸显出监管层坚持依法从严监管的决心，切实维护了资本市场秩序和广大投资者合法权益，增强了资本市场信心，激发了市场活力。
在此需要指出，上述风险事件对*ST红相并非均是利空消息，利空出净之后，公司或将会迎来一轮“新生”。随着*ST红相风险事件化解逐渐完毕，预计将会对公司市值形成有力的支撑，继而为完成“摘星摘帽”奠定基础。例如，公司于2023年底对外剥离了银川变压器100%股权，迅速收回了现金，解除了大额融资担保义务，整体流动性得以大幅度提升。再如，公司前期会计差错更正鉴证报告的出具及2023年年度审计目前正顺利推进，此举显然有利于公司2023年出具标准意见的审计报告，亦标志着该公司本次风险事件积极化解走出了实质性的一步。
观察到，近期证监会发布多起针对证券违法行为的罚单，其中最高处罚金额近1亿元人民币。可以预见，在全面注册制下，未来证券违法“罚酒三杯”或将成为历史。与此同时，证监会通过一系列健全的法治和有力有温度的监管执法，将会力促市场风险出清出净，此举势必将会极大地提振投资者信心，稳定市场预期，活跃资本市场指日可待。
（作者系著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》）
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