作者 | 夏心愉
出品 | 愉见财经
好气色往往源自好底色。被券商誉为“业绩常青树”的杭州银行（600926.sh）资本市场表现不负众望，于2024年全年股价上涨60.20%（根据收盘价复权计算），年末市净率0.84。无论股价表现还是估值，均在A股上市银行中名列前茅。
资本市场的眼睛总是雪亮，看的是一家银行的经营稳健、回报给力。开篇先划三大重点，是杭州银行优异股价表现背后重要的支撑点。
其一，基本面好。
有些公司的股价回暖，实则是因为此前经营经历了周期起伏，最终业绩反弹、利空出尽；而杭州银行则不同，他们的业绩是稳定的出类拔萃，穿越周期的“常青树”也由此得名。
在银行业整体负重前行，面对外部环境不确定性增加、息差进一步收窄等挑战的过去四年里，杭州银行规模稳步增长，结构持续优化，风险管控有效，各项降本增效措施落实，经营韧性持续体现。
最能说明问题的数据是，杭州银行已经连续4年录得利润的双位数增长。尽管2024全年业绩尚未公布，但截至三季报18.63%的增幅已是江山既定；而2021至2023年，该行净利润增幅皆超20%。
疾风知劲草，浪急见舟稳。这样的低调中见实力，放之整个银行业也是凤毛麟角。
其二，对股东好。
纵观近两年的市场走势，在监管进一步鼓励上市公司通过现金分红提升投资者回报后，经营稳健、分红实诚的上市公司纷纷迎来了一波上涨，从分红到股价双重回馈耐心资本和价值投资者。
而在这一点上，杭州银行是佼佼者。一个铿锵有力的数字是，上市8年来，杭州银行累计分红170亿！170亿真金白银的回馈是个什么概念？这远远超出杭州银行上市以来股权融资总额，同时，该行自上市以来年度普通股分红年化增长超20%，与同期净利润复合增速一致——这才是资本市场惠及居民财产性收入、让投资者同享优秀上市公司发展的要义体现吧。
其三，资本充实。
资本金是否充足，既是银行的风控之本，也是决定一家机构未来能否全速前行的“粮仓”。2024年三季度杭州银行核心一级资本充足率较上年末环比大幅提升0.6个百分点。
再进一步，很多投资者可能还未及发现的又一大利好是，2024年12月30日，杭州银行股票收盘价14.81元，超过“杭银转债”转强赎触发价0.05元，这就意味着，“杭银转债”转股已驶入快车道。
杭州银行这一批可转债的规模是150亿元，未来如果全部转股，势必有效提升公司核心一级资本充足率，进一步优化资本结构。
是的，眺望未来，债转股驶入快车道，也意味着杭州银行各项业务可以保持在高质量发展车道，游刃有余。
下文，“愉见财经”尝试从不同角度，一起探索杭州银行股价年涨幅超六成背后的动能。
基本面好：
穿越周期的“业绩常青树”
过去几年间，应对经济环境的内外部挑战，顺周期的银行业难免考验重重。“愉见财经”在两年前就以《杭州银行缘何穿越周期成为“业绩常青树”》一文洞察了这家银行所具备的穿越周期的内功：长期主义的战略定力、“量价险”的均衡发展、背靠浙江腹地及长三角的优质客群基本盘、“数智杭银”的数字化赋能，以及日渐形成差异化的产品及服务能力。
2024年三季度报显示，截至9月末，杭州银行资产总额突破2万亿大关，达2.02万亿元，自2016年上市以来年化增长15.57%；2024年前三季度，实现营业收入284.94亿元，同比增长3.87%；净利润138.70亿元，同比增长18.63%。
值得注意的是，如开篇所及，不只是2024年保持良好增长态势，自2021年至2023年，杭州银行连续三年实现净利润增速超过20%。
效益稳健增长的同时，杭州银行资产质量长期保持行业最优水平。尤其是随着市场利率走低，风控价值尤为明显。在其背后，足可见“不以风险换发展”的长期主义经营理念已经渗透在了企业文化中、全员的日常业务思维里。在工作机制层面，杭州银行通过巩固深化大额风险排查、信贷结构调整、员工行为管理“三大法宝”，着力推进风险监测预警中心、数据模型中心、贷后管理中心“三大中心”建设等措施。
截至2024年三季度末，杭州银行不良贷款率仅为0.76%，拨备覆盖率高达543.25%；不良贷款率已连续7年实现下降。
广发证券银行分析团队在研报中也重点观察了杭州银行自上至下具有的“不以风险换发展”的风控文化。研报认为：“公司实际资产质量水平和信用成本保持较大‘安全边际’，风险抵补能力充足，为短中期高速增长提供保障。”
此外，要看一家银行的发展后劲，资本管理及资本内生能力尤为关键。杭州银行在2024年积极作为，资本充足率稳步提高，尤其值得一提的是，该行的ROE扣分红高于风险加权资产增速——这一公式足可证明这家银行的资本内生能力。
在三季度业绩说明会上，杭州银行方面表示，在确保资本充足符合各项监管要求前提下，将通过保持业务总量合理增长，资产负债结构优化，轻资本业务提升，以实现总资产、风险资产和资本的有效平衡。
稳可见，进可期。未来杭州银行资本充足率有望进一步提高。如前文所及，150亿规模的“杭银转债”已经触发强赎价，据悉，截至12月31日，累计约有13.77亿元“杭银转债”转为公司Ａ股普通股股票，累计转股数为1.19亿股。接下来，随着债转股的持续进行，杭州银行核心一级资本充足率将得到进一步提升，成为未来各项业务可持续发展的坚实底座。
量、质、价、效、险、资本充足各方面均衡且稳定的发展，为杭州银行股价上涨提供了基本面支撑。在银行板块整体以其“高股息+中特估”优势为资本市场所青睐的2024年，杭州银行作为其中排头兵之一，获得了长期资金的青睐。据“愉见财经”统计，截至2024年三季度末，逾30家知名基金公司旗下产品持有杭州银行这张标的。
市场回报好：
上市8年累计分红170亿，远超股权融资额
保持稳健的现金分红是衡量上市公司投资价值的重要标尺之一，也是一家上市公司切切实实重视投资者回报、为股东创造价值的重要体现。据公告，杭州银行于2024年11月顺利完成中期分红，每10股派发现金红利3.70元，总计分红22.20亿元。
如果再算上该行于2024年7月发放的2023年年度现金红利，2024年内杭州银行合计派发现金红利0.89元/股，实现分红53.04亿元。相信每一位杭州银行的股东，都切实感受到了这一份扎扎实实的诚意。
正如该行相关负责人在业绩说明会上曾说的：“杭州银行一直以来非常重视投资者回报，分红增长率呈现出良好的成长性，每年按照利润增长和资本充足情况，合理安排分红计划。”
此言不虚。拉长时间线观察，自2016年上市以来，随着盈利能力、资产质量、资本回报率逐年提升，杭州银行的现金分红水平逐步提升。2016年至2023年期间，该行年度普通股分红年化增长超20%，与同期净利润复合增速一致，特别是2024年的中期分红更是超出市场预期。
从规模上看，八年间，依托稳健的经营策略及持续的业绩提升，杭州银行向普通股股东累计派发现金红利达170.71亿元，远超自上市以来完成的109亿普通股股权融资额（未计入已转股的部分可转债）。
投之木桃，报之琼瑶。八年的持续分红，不仅是杭州银行对提升股东回报承诺的积极践行，也是该行稳健经营、持续盈利能力的有力证明，同时也反映了其对市场波动的适应能力和对未来发展的坚定信心。
上述相关负责人表示，股东回报与经营业绩呈正相关关系，杭州银行近年来资产质量保持行业领先，利润增长也在上市银行中位居前列，因此其现金分红更具成长性和可持续性，能为投资者提供更为稳定和可预测的回报。
客户服务好：
客户数增长背后的朴素真理
行文至此，如果再往深推一层，那么一家银行的价值其实还体现在对实体经济的服务力度、以及对客户的服务深度。反之，从近几年银行业穿越周期的能力来看，客户基本盘的稳固，又反证着一家银行是否具有核心竞争力，决定着一家银行的发展潜能、未来业绩的支撑。
抱朴守拙，行稳致远。“多做对客户有利的事情”是杭州银行董事长在年度工作会议上反复强调的。多年来，杭州银行践行“金融为民”理念，主动融入地方建设发展大局，积极做好金融“五篇大文章”，助力实体经济高质量发展。
自提出将访客拓客作为“一号工程”以来，杭州银行旗帜鲜明地将坚持“客户至上”价值观在产品、流程、政策、制度、机制等层面真正落到实处。面对激烈的市场竞争，高效和专业始终是赢得客户信任的制胜法宝。
杭州银行与贝达药业的一路合作就是一个颇有说服力的案例。
新药研发对全世界来说都是件很具挑战性的事：高投入、长周期，面对一道道技术攻坚，具有很强的不确定性。多年前，贝达药业研发的第一只产品盐酸埃克替尼（凯美纳）进入三期临床研究阶段，这一阶段是最为关键、也是最耗经费的。
在这一关键时期，杭州银行科技支行坚定地发起了与贝达药业的合作。坚定的背后是专业，这家成立于2009年的科技支行，是浙江省首个专注于科技金融的专营机构，针对科创企业普遍存在的“轻资产”运营模式，科技支行制定了以“先进技术、内容创新、前沿模式、顶尖人才、市场前瞻”为核心的贷款政策，为企业量身打造专属的信用贷款方案。
正是基于对科技企业的了解、贷款模式的匹配，科技支行迅速为贝达药业提供了高达2000万元的贷款，帮助公司度过难关。自此以后，双方不仅建立了紧密的合作关系，更铸就了深厚的友谊。
有了稳定的资金保障，贝达药业开始全力以赴地投入到新药研发中。2011年，贝达的一类创新药完成三期临床，通过国家药监局的动态考核和GMP认证。
但在此时，贝达药业又遇到了新的问题——现有研发场地无法满足需求，急需新建研发中心。了解到这一客户痛点后，杭州银行又为贝达药业迅速匹配了2600万元项目贷款，支持企业建设研发中心，保障新药研发。
2011年6月，贝达药业的产品“凯美纳”成功上市，一整年后实现了2.5亿元的销售额。再之后，在多方支持下，贝达药业完成多轮融资，并于2016年成功上市。目前贝达药业已有凯美纳、贝美纳、贝安汀、赛美纳、伏美纳等五款药成功上市，其中凯美纳一度被称为“肺癌王者”。
而在“肺癌王者”的背后，在新药惠及万千患者的背后，有着杭州银行的金融力量，精准滴灌。
过去十五年间，杭州银行与贝达药业的合作愈发紧密，不仅基于企业授信为贝达药业提供金融服务，还深度参与贝达药业的上市公司并购、产业基金投资、投融资对接以及行业研究等多领域的合作，全方位助力公司发展。
最好的关系莫过于“你需要我时，我刚好都在。”贝达药业与杭州银行的合作，已经超越了传统的银企信贷合作关系，而是形成了一种全方位、深层次的产投融生态链，诠释了“从为客户好出发、多做对客户有利的事情”才是客户经营的深层逻辑。
从案例到整体，由点及面，现如今，“访客拓客一号工程”的纵深推进已带动杭州银行客户数与业务量的有效提升。截至2024年9月末——
公司金融条线方面，贷款（不含贴现）余额达5520.56亿元，较上年末增长12.64%；承销各类银行间市场非金融企业债务融资工具1441.22亿元，在浙江省内银行间市场占有率连续三年排名第一。
零售金融方面，深化客群经营体系建设，AUM余额达5758.96亿元，较上年末增长11.30%；个人储蓄存款余额达2707.24亿元，较上年末增加424.24亿元，增幅18.58%。
小微金融方面，聚焦重点客群，圈链客群营销实现破局，普惠型小微企业法人贷款余额达305.33亿元，较上年增幅14.06%；信用端普惠型小微信用贷款余额达177.67亿元，较上年末增加26.83亿元，增幅17.79%。
“志之所向，开创高质量发展新局面。”在低息差成为新常态的背景下，杭州银行从传统经营指标导向转向经营客户导向，以客户为中心，杭州银行从业务结构、盈利模式、组织管理、技术支撑等方面全面谋变，彰显出敏捷特色和强大生命力，也为自身高质量发展提供不竭动力。
展望2025年，券商报告纷纷给出分析，在“高股息+政策组合拳”的催化下，银行股行情依然值得期待。循着这一逻辑，杭州银行亦稳持多家研究机构的“买入/增持”评级。
